近日，麒麟信安的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)通過(guò)上市委會(huì)議，審核狀態(tài)進(jìn)入到“提交注冊(cè)”階段。

        麒麟信安創(chuàng)立于2015年，主要布局國(guó)家關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，主要業(yè)務(wù)包括操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)服務(wù)、以操作系統(tǒng)為基礎(chǔ)的信息安全、云計(jì)算等產(chǎn)品及服務(wù)。

        麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)是基于開源Linux技術(shù)打造出的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版，支持Intel、AMD等國(guó)際商用CPU及鯤鵬、飛騰、龍芯、兆芯等國(guó)產(chǎn)自主CPU;信息安全產(chǎn)品以數(shù)據(jù)安全存儲(chǔ)為主，結(jié)合操作系統(tǒng)技術(shù)與密碼服務(wù)、存取控制技術(shù)等，應(yīng)用于國(guó)防、黨政機(jī)關(guān)等;云計(jì)算產(chǎn)品以云桌面及輕量級(jí)云平臺(tái)為主，擁有桌面虛擬化和服務(wù)器虛擬化技術(shù)，提供全棧國(guó)產(chǎn)自主“云+端”解決方案，應(yīng)用于國(guó)防、電力、政務(wù)等領(lǐng)域。

        資料來(lái)源：麒麟信安招股書

        如果麒麟信安能夠成功上市，將成為國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)科創(chuàng)板第一股，這對(duì)于在曲折中前行的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑傳來(lái)喜訊。然而，透過(guò)招股說(shuō)明書，我們也可以察覺到，成立僅6年便即將迎來(lái)上市、近年來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的麒麟信安，背后或也存在著一些難言之隱。

此麒麟非彼麒麟操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比連年下降

        看到“麒麟”二字，也許很多人第一時(shí)刻聯(lián)想到的是華為的麒麟芯片和鴻蒙系統(tǒng)，然而，麒麟信安中的“麒麟”與華為的麒麟芯片并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，而是專注于操作系統(tǒng)等方面的研發(fā)與服務(wù)。

        而在國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)領(lǐng)域，“麒麟”也不止一家。目前，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)多為以Linux為基礎(chǔ)二次開發(fā)的操作系統(tǒng)，包括麒麟軟件、統(tǒng)信UOS、中科方德，以及來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)巨頭的華為“歐拉”與阿里“龍蜥”等，當(dāng)前麒麟軟件在市場(chǎng)中占據(jù)主要地位。

        雖然同為“麒麟”系，但是并非同一家。不同于麒麟軟件的國(guó)有背景，麒麟信安則是一家民營(yíng)公司，并且持股架構(gòu)較為分散。根據(jù)招股書顯示，麒麟信安實(shí)控人為董事長(zhǎng)楊濤，直接持有31.54%的股份，公司董事劉文清、任啟、申錕鎧亦分別直接持有7.57%、5.3%、3.78%的股份，前十大自然人股東中有7人在公司擔(dān)任要職，直接持股合計(jì)超過(guò)50%。

        資料來(lái)源：麒麟信安招股書

        然而，對(duì)于國(guó)家關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)領(lǐng)域而言，由于服務(wù)的客戶多為大型央企、國(guó)企、黨政機(jī)關(guān)等，擁有國(guó)有背景的企業(yè)往往更容易打通渠道，受到更多客戶的信賴。麒麟信安在這一方面或許并不具備優(yōu)勢(shì)。

        除此之外，麒麟信安與同行業(yè)可比公司在經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)地位、技術(shù)實(shí)力等方面都有著較大的差距。根據(jù)招股書，麒麟軟件2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入11.34億元，凈利潤(rùn)2.68億元，連續(xù)10年位列中國(guó)Linux市場(chǎng)占有率第一名。而同一時(shí)期，麒麟信安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.38億元，凈利潤(rùn)1.11億元。由此來(lái)看，麒麟信安與當(dāng)前行業(yè)內(nèi)主流玩家有著體量的差距。

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        另一方面，麒麟信安的主業(yè)之一為操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)服務(wù)，但是近年來(lái)由操作系統(tǒng)貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)卻逐年下降。2019-2021年，麒麟信安的操作系統(tǒng)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比分別為35.43%、21.90%、21.14%。

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        而毛利率較高的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比的下降，也在拖累公司的綜合毛利率，2019-2021年，麒麟信安的毛利率分別為78.77%、70.94%及66.30%。

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業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助占過(guò)半利潤(rùn)

        根據(jù)招股書顯示，2022年第一季度，麒麟信安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2800.06萬(wàn)元，同比減少40.08%，凈利潤(rùn)為-519.87萬(wàn)元，同比減少143.66%，歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損為877.79萬(wàn)元，同比減少244.74%。對(duì)此業(yè)績(jī)遇冷，招股書中給出的解釋主要為受疫情影響部分項(xiàng)目的實(shí)施或驗(yàn)收未能如期進(jìn)行，因公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、員工人數(shù)上升導(dǎo)致期間費(fèi)用增加等。

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        值得注意的是，麒麟信安雖然在近幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的凈增長(zhǎng)，但是增速卻呈現(xiàn)明顯放緩的趨勢(shì)。2020-2021年間，凈利潤(rùn)增速?gòu)?86.37%下降到12.78%，歸母扣非凈利潤(rùn)從192.83%下降到36.18%。

        資料來(lái)源：麒麟信安招股書

        與此同時(shí)，麒麟信安近年來(lái)實(shí)現(xiàn)的大部分凈利潤(rùn)是來(lái)自于稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼。

        稅收優(yōu)惠方面，麒麟信安享受增值稅即征即退優(yōu)惠、企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。2019-2021年，麒麟信安收到的稅收優(yōu)惠金額占凈利潤(rùn)的比例分別為26.65%、41.74%和24.83%。

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        政府補(bǔ)助方面，主要來(lái)自與主營(yíng)業(yè)務(wù)研發(fā)相關(guān)的基礎(chǔ)軟件項(xiàng)目補(bǔ)助、承擔(dān)政府課題補(bǔ)助、關(guān)鍵軟件及應(yīng)用示范項(xiàng)目補(bǔ)助、研發(fā)補(bǔ)貼、穩(wěn)崗就業(yè)補(bǔ)貼等。報(bào)告期內(nèi)，麒麟信安計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1，846.79萬(wàn)元、2，333.76萬(wàn)元和2，277.80萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比例分別為35.79%、23.60%、20.42%。

        2019-2021三年間，來(lái)自于稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼的金額共計(jì)為1.47億元，占三年累計(jì)凈利潤(rùn)的56%。

        根據(jù)招股書顯示，對(duì)于2022年1-6月的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況，麒麟信安的營(yíng)業(yè)收入將預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)8，500.00~9，700.00萬(wàn)元，變動(dòng)率為24.91%~42.55%;凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)80.00~770.00萬(wàn)元，變動(dòng)率為-81.37%~79.31%;歸母扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)-540.00~160.00萬(wàn)元，變動(dòng)率為40.23%~117.71%。

        然而，一方面，麒麟信安的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受季節(jié)性影響波動(dòng)較大，由于客戶主要為國(guó)防企事業(yè)單位和大型國(guó)有企業(yè)，通常在每年年底或次年年初進(jìn)行信息化建設(shè)的規(guī)劃和預(yù)算，項(xiàng)目驗(yàn)收一般在第三、四季度，因此，麒麟信安第三、四季度的業(yè)績(jī)對(duì)于全年業(yè)績(jī)而言占主要部分。

        資料來(lái)源：麒麟信安招股書

        另一方面，當(dāng)前第一季度麒麟信安處于虧損狀態(tài)，虧損超五百萬(wàn)元。想要沖破季度魔咒，在此基礎(chǔ)上扭虧為盈，能實(shí)現(xiàn)的可能性會(huì)有幾分?

業(yè)績(jī)依賴大客戶應(yīng)收賬款高企回款能力不佳

        根據(jù)招股書顯示，2019-2021年，麒麟信安向前五大客戶的合計(jì)銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為71.99%、61.73%和60.31%，連續(xù)三年均在60%以上。

        2021年，麒麟信安向A1客戶銷售的信息安全產(chǎn)品達(dá)成交易1.44億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為42.65%。值得注意的是，從2019-2021年，A1單位均為麒麟信安的第一大客戶，銷售額占比均超40%。

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        然而，依賴大客戶或許可以使麒麟信安擁有持續(xù)且增長(zhǎng)的收入來(lái)源，卻也因?yàn)榛乜顔?wèn)題導(dǎo)致當(dāng)前應(yīng)收賬款高企。2019-2021年，麒麟信安的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7，745.17萬(wàn)元、4，970.76萬(wàn)元和13，748.39萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別54.81%、21.50%和40.68%。

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        對(duì)此，麒麟信安給出的解釋是，由于客戶多為國(guó)防單位、電力企業(yè)以及政府機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部結(jié)算審批流程一般較長(zhǎng)，且多在下半年驗(yàn)收確認(rèn)，截至年末尚未全部結(jié)算。

        值得注意的是，2021年末，對(duì)于A1單位的應(yīng)收賬款余額占比接近40%。

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        然而，客戶的內(nèi)部審批流程導(dǎo)致回款周期較長(zhǎng)的問(wèn)題并非麒麟信安所獨(dú)有的，而是整個(gè)行業(yè)中所存在的，對(duì)于其他同行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)也要面臨類似的問(wèn)題。然而，對(duì)比行業(yè)內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以發(fā)現(xiàn)麒麟信安遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。2019-2021年，行業(yè)平均的應(yīng)收賬款率分別為6.96、9.39和5.42，而同期麒麟信安則為2.50、3.41和3.38。

        資料來(lái)源：麒麟信安招股書

《電鰻快報(bào)》