《電鰻財經》文 / 楊力

        業績低迷，股價下降，董事長和高管“組團”減持，未來華森制藥(002907.SZ)能否通過加大研發投入提升業績?

        董事長“帶頭”減持

        6月11日，華森制藥發布公告，該公司于近日收到公司持股5%以上股東兼董事長游洪濤、該公司持股5%以上股東兼董事、高級管理人員王瑛及公司高級管理人員彭曉燕發來的《關于計劃減持公司股份的告知函》。

        持有華森制藥股份7830萬股(占公司總股本比例19.4916%)的股東兼公司董事長游洪濤計劃在未來6個月內以大宗交易的方式減持該公司股份不超過600萬股，占該公司總股本比例的1.4936%。通過大宗交易方式減持的，在任意連續90個自然日內，減持股份的總數不得超過該公司股份總數的2%。

        持有華森制藥股份3960萬股(占公司總股本比例9.8578%)的股東兼該公司董事、高級管理人員王瑛計劃自本公告發布之日起15個交易日后的6個月內以集中競價交易或自該公告發布之日起3個交易日后的6個月內以大宗交易的方式減持該公司股份不超過300萬股，占該公司總股本比例的0.7468%。其中，通過集中競價交易方式減持的，在任意連續90個自然日內，減持股份的總數不得超過該公司股份總數的1%;通過大宗交易方式減持的，在任意連續90個自然日內，減持股份的總數不得超過該公司股份總數的2%。

        持有華森制藥5萬股(占公司總股本比例0.0124%)的股東、高級管理人員彭曉燕計劃自該公告發布之日起15個交易日后的6個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過1.25萬股,計劃減持股份比例不超過公司股份總數的0.0031%。

        在董事長、高級管理人員計劃減持的前幾個月華森制藥的股價已出現了大幅下降。從2022年初至6月12日收盤，華森制藥的股價下降了32.63%，同期所屬行業板塊下降了12.04%。

        股價的持續下降與華森制藥業績低迷有直接的關系，今年第一季度，華森制藥實現營業收入2.03億元，同比下降了11.75%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為2935萬元和2765萬元，同比分別下降了19.53%和21.78%。

        2021年，華森制藥實現營業收入8.5億元，同比下降了4.12%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為9178萬元和8058萬元，同比分別下降了22.99%和9.56%。

        事實上，華森制藥近年來的業績似乎進入了一個低迷期。從2018年至2020年，該公司的扣非后凈利潤分別為1.11億元、1.39億元和0.89億元，同期增速分別為23.15%、25.01%和-35.84%。

        加大新藥研發能否提升業績?

        年報顯示，華森制藥是一家集藥品研發、生產、銷售于一體的綜合型制藥企業，業態覆蓋醫藥工業、醫藥商業及醫藥零售。2021年，該公司有84.39%的收入來自醫藥工業，14.33%的收入來自醫藥商業，0.23%的收入來自醫藥零售，1.05%的收入來自其他業務。如果按產品劃分，該公司有23.72%的收入來自消化系統用藥，23.315的收入來自耳鼻喉科用藥，16.04%的收入來自激素及調節內分泌功能藥物，14.28%的收入來自精神神經系統用藥，7.04%的收入來自其他領域用藥。

        華森制藥將該公司2021年主營業務收入下降歸因于合作產品奧利司他膠囊銷售收入下滑以及化學藥集采品種的銷售滯漲。

        資料顯示，奧利司他膠囊是華森制藥與植恩生物通過業務合作的方式共同開發的。植恩藥業具有奧利司他膠囊和西洛他唑片的生產技術，但沒有生產奧利司他膠囊與西洛他唑片所需要的生產線，而華森制藥擁有成熟穩定的生產膠囊劑和片劑的生產線。

        2006年，上述兩家公司達成協議，采取由華森制藥獨家生產，合作方植恩藥業或其指定第三方獨家銷售，且植恩藥業授權華森制藥在奧利司他膠囊合作期內使用植恩藥業擁有的“賽樂西”和“艾麗”注冊商標。

        奧利司他曾一度被捧為“減肥神藥”，數據顯示，從2017年至2019年，該藥品的銷售增長率分別為13.2%、104.5%和95.8%，預計2021年我國市場奧利司他制劑銷售規模將可到20億元。其中，植恩藥業銷售6.6億元，占比52%，占半壁江山。

        今年4月23日，華森制藥在回答投資者提問時表示，該公司的奧利司他膠囊的國內市場規模大致接近30億元，整體以線上銷售為主，線上渠道占整體市場份額近80%。該公司的曲暢奧利司他膠囊將全渠道運營。

        盡管如此，華森制藥不可能單靠奧利司提振業績，而且據CDE發布的《體重控制藥物臨床試驗技術指導原則》提及，奧利司他減重效果有限，加之由于其作用機制(胃腸道脂肪酶抑制劑)相關的胃腸道不良反應，如脂肪(油)性大便，脂肪瀉等，其在臨床上的應用受到限制，體重控制藥物存在未被滿足的臨床需求。

        在主營產品奧利司他銷售不理想的情況下，華森制藥在新藥上加大了研發投入力度。2021年，該公司的研發費用為9366萬元，同比增長了79.71%，同期研發投入占營業收入的比例為11.07%;2019年和2020年，該公司的研發投入金額分別為3497萬元和5212萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為4.15%和5.91%。

《電鰻快報》