《電鰻財(cái)經(jīng)》 劉云峰/文

        2021 年 11 月，浙江祥源文化股份有限公司(以下簡稱“祥源文化”)發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書，直至2022年5月6日，證監(jiān)會(huì)才對上述事項(xiàng)作出反饋意見，但祥源文化未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對相關(guān)反饋意見做出回復(fù)，6月14日該公司發(fā)布公告將延期回復(fù)上述反饋意見。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，在證監(jiān)會(huì)的反饋意見中對上述發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)中相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)估值增長較高，以及所形成的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)保持了高度關(guān)注。

        聚焦“精品內(nèi)容”戰(zhàn)略 打造文旅產(chǎn)業(yè)閉環(huán)

        祥源文化依托原創(chuàng)內(nèi)容創(chuàng)制及運(yùn)營能力，聚焦“精品內(nèi)容”戰(zhàn)略，進(jìn)一步優(yōu)化原創(chuàng)動(dòng)畫影視業(yè)務(wù)流程和制片體系，創(chuàng)新 IP 商業(yè)化實(shí)施路徑，推動(dòng)新媒體動(dòng)漫及其衍生業(yè)務(wù)。祥源文化發(fā)布的最新年報(bào)顯示，2021年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比增長6.20%：歸屬于上市公司股東的凈利潤為1811.94萬元，同比下降4.38%。截止報(bào)告期末，該公司總資產(chǎn)12.05億元，同比增加3.72%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為10.73億元，同比增加4.61%，資產(chǎn)負(fù)債率為12.95%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，2021 年 11 月 18 日，祥源文化召開第八屆董事會(huì)第三次會(huì)議審議通過了《關(guān)于及其摘要的議案》，該公司擬通過發(fā)行股份的方式分別購買祥源旅游開發(fā)有限公司(以下簡稱“祥源旅開”)持有的北京百龍綠色科技企業(yè)有限公司(以下簡稱“百龍綠色”) 100%股權(quán)、鳳凰祥盛旅游發(fā)展有限公司(以下簡稱“鳳凰祥盛”) 100%股權(quán)、張家界黃龍洞旅游發(fā)展有限責(zé)任公司(以下簡稱“黃龍洞旅游”) 100%股權(quán)、齊云山旅游股份有限公司(以下簡稱“齊云山股份”) 80%股份及杭州小島網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“小島科技”) 100%股權(quán)(以上合稱“標(biāo)的資產(chǎn)”)，并擬采用詢價(jià)方式向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過4億元。

        據(jù)悉，上述交易擬注入的旅游資產(chǎn)在交易完成后將依托各自景區(qū)地域特色資源及運(yùn)營特點(diǎn)，結(jié)合祥源文化已有核心動(dòng)漫 IP 及動(dòng)畫影視等業(yè)務(wù)，創(chuàng)新性地開展文化旅游資源融合，打造文旅產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)生態(tài)鏈。

        此次交易對方為祥源旅開，祥源旅開控股股東為祥源控股。祥源控股持有祥源文化控股股東祥源實(shí)業(yè)100%股權(quán)，為祥源文化間接控股股東。因此，上述發(fā)行股份購買資產(chǎn)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

        延期回復(fù)反饋意見 高估值問題備受關(guān)注

        2022年4月2日，祥源文化發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書修訂稿，2022年5月7日，該公司收到證監(jiān)會(huì)出具的《中國證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》，按照相關(guān)要求祥源文化需要就有關(guān)問題作出書面說明和解釋，并在30個(gè)工作日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)行政許可受理部門提交書面回復(fù)意見。

        但6月14日，祥源文化發(fā)布關(guān)于延期回復(fù)《中國證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》的公告，公告指出鑒于部分問題仍需進(jìn)一步核查與落實(shí)，同時(shí)近期疫情，對中介機(jī)構(gòu)核查相關(guān)事項(xiàng)也造成一定影響，預(yù)計(jì)無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向證監(jiān)會(huì)提交反饋意見的書面回復(fù)。為保證申報(bào)材料的完整性及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，經(jīng)與各中介機(jī)構(gòu)審慎協(xié)商，該公司已向中國證監(jiān)會(huì)申請自反饋意見回復(fù)屆滿之日起延期不超過30個(gè)工作日提交反饋意見回復(fù)等相關(guān)材料并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中對祥源文化的相關(guān)事項(xiàng)提出來18大問題。相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)估值增長較高，以及所形成的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)受到高度關(guān)注。申請文件顯示，上述發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成后，祥源文化實(shí)際控制人通過浙江祥源實(shí)業(yè)有限公司(以下簡稱祥源實(shí)業(yè))、祥源旅開控制的祥源文化股份比例將從33.39%上升至60.23%，祥源文化需補(bǔ)充披露祥源實(shí)業(yè)上述交易前所持有的上市公司股份的鎖定期安排。

        申請文件顯示，百龍綠色在評估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)賬面值為4565.86萬元，評估值為12.86億元，評估增值12.40億元，增值率2715.92%。鳳凰祥盛在評估基準(zhǔn)日收益法評估值為1.90億元，評估增值1.59億元，增值率517.71%。黃龍洞旅游收益法評估為值1.84億元，評估增值1.68億元，增值率997.96%。齊云山股份在評估基準(zhǔn)日收益法評估值為6191.33萬元，評估增值99.80萬元，增值率1.64%。小島科技在評估基準(zhǔn)日收益法評估值 2141.59 萬元，評估增值 444.50 萬元，增值率26.19%.

        由此不難看出，百龍綠色、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游在此次收購中的估值增值率較高。值得關(guān)注的是，祥源旅開于 2019 年完成對上述交易標(biāo)的資產(chǎn)之一百龍綠色的收購，收購?fù)瓿珊笠?2020 年突發(fā)新冠疫情影響導(dǎo)致該標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績較往年出現(xiàn)下滑。祥源旅開及其最終控制方出于謹(jǐn)慎性原則并充分考慮后續(xù)疫情常態(tài)化對該標(biāo)的資產(chǎn)可能造成的影響，于 2020 年對百龍綠色一次性計(jì)提 3.26 億元商譽(yù)減值，故導(dǎo)致百龍綠色業(yè)績于 2020 年大幅下滑。針對這一情況，祥源文化被要求說明報(bào)告期內(nèi)對商譽(yù)進(jìn)行減值測試的具體過程，折現(xiàn)率和增長率具體確認(rèn)依據(jù)，相關(guān)參數(shù)與收購時(shí)評估報(bào)告差異情況，商譽(yù)減值測試的預(yù)測值與收購時(shí)評估報(bào)告的預(yù)測值、被收購對象實(shí)際業(yè)績差異，商譽(yù)減值測試過程嚴(yán)謹(jǐn)性、商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分性。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，上述交易屬于同一控制下的企業(yè)合并，不產(chǎn)生新增商譽(yù)。但交易對方祥源旅開在 2016 年及 2019 年收購相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)為非同一控制下的企業(yè)合并，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，收購時(shí)交易支付的成本與取得可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額及因評估增值形成的遞延所得稅負(fù)債而確認(rèn)的商譽(yù)將計(jì)入合并報(bào)表的商譽(yù)。

        因此上述交易完成后，2021 年 11 月末祥源文化商譽(yù)將增加 3.28 億元，祥源文化需在未來每年年度終了進(jìn)行減值測試。證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注了上述交易完成后祥源文化商譽(yù)變化情況、對該公司未來經(jīng)營業(yè)績的影響，以及該公司和標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)對商譽(yù)減值的具體措施及有效性。

        上述發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易尚需取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，《電鰻財(cái)經(jīng)》也將對祥源文化相關(guān)問題回復(fù)保持關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》