6月17日盤后，國際指數編制公司富時羅素即將調倉生效，根據6月初公布的富時全球股票指數系列最新審議結果，智飛生物(95.080,1.88,2.02%)、格力電器(32.090,-0.26,-0.80%)和中國石油(5.910,-0.22,-3.59%)三家公司將被”踢群“。

        值得注意的是，智飛生物業績如此亮眼，為何會被”剔除?有業內人士認為，近一年的時間內，疫苗龍頭企業智飛生物股價跌了近六成，股價一直低迷，甚至在大盤反彈的背景下，其股價不斷創下階段新低。

        6月15日開盤后，智飛生物股價在午后開始走高，截至15日收盤報收93.20元/股，漲幅為3.68%，市值為1491億元。截至16日午間收盤，公司股價報收94.69元/股，漲幅為1.60%。

        昔日牛股如今已經跌去六成

        進入6月，智飛生物的股價依然是投資者較為關注的對象，被富時羅素指數剔除，不知是福是禍。但是智飛生物股價承壓，的確讓很多機構投資者很受傷。

        《國際金融報》記者查看智飛生物基金持倉數量注意到，截止至2022年3月31日，共812家基金持股，持倉量總計30，456.72萬股，占流通A股19.04%。與2021年12月31日相比，增倉302家，增持4117萬股;新進323家，增倉5720萬股;減倉152家，減持1858萬股;退出1069家，減倉10426萬股。

        雖然部分老股東有所減持，但是從十大股東行列看，有家私募基金迎水投資憑借旗下兩只產品在今年一季度成為新進股東。數據顯示，截至3月31日，迎水投資持股數量為2168.3萬股，占流通股比例為2.35%，持倉參考市值為29.92億元。

        有投資人士分析認為，迎水投資之所以在一季度重倉智飛生物，一方面是股價跌至低位有抄底打算，另一方面，可能看好第二代重組新冠疫苗的臨床進展。

        然而，讓公私募機構沒有想到的是，今年以來，截至6月15日，智飛生物股價跌幅超25%，第二季度跌幅甚至超過35%。以迎水投資為例，其一季度末30億元的持倉市值直接縮水超10億元。一切損失還能漲回來嗎?

        公開資料顯示，重慶智飛生物于2010年9月上市，系一家從事生物制品營銷為主的公司。上市初期，公司股東蔣仁生、吳冠江的持股比分別為55.80%、26.10%，后來隨著限售股解禁，二人也開始了減持套現之路。

        據統計，2012年至今，智飛生物實控人蔣仁生除了股份減持還通過員工持股計劃等方式減持公司股份，累計套現金額約為80億元;股東吳冠江累計套現金額約為130億元。

        截至目前，蔣仁生持股總數占總股本比例為48.32%，其子蔣凌峰持股比例為5.4%;吳冠江持股比例為0.79%。

        除了股東減持，與疫苗相關的消息也連連讓智飛生物股價受挫。今年4月，世衛組織稱HPV疫苗接種1劑次與接種2-3劑次效果相當。受此影響，4月14日，智飛生物股價突然閃崩大跌14.19%。

        具體來看，從2021年5月至今近一年時間，智飛生物的股價已經從230.69元/股一路跌至82.36元/股，期間跌幅達到64.29%，市值蒸發近2000億元。

        就其機構持倉情況來看，持倉數量已經由2021年12月末的1017家降至2022年3月末的523家，持股總數也由2.15萬股降至1.91萬股。

        “九價”這顆“子彈”還能飛多久?

        2021年，智飛生物作為A股中凈利潤破百億的極少數藥企，HPV疫苗在這之中貢獻了不少。智飛生物依靠代理默沙東九價疫苗與自研產品重組新冠疫苗，營收實現不斷增長。可是，HPV疫苗市場內卷在今年逐漸加劇，智飛生物的優勢似乎正在被削弱。

        2017年，智飛生物與默沙東續簽經銷與推廣合作協議，代理進口四價HPV疫苗;2018年又與默沙東補充協議，代理進口九價HPV疫苗。由于作為默沙東疫苗的獨家代理商，產品也供不應求，智飛生物充分享受了HPV疫苗紅利。

        從業務收入占比上看，2016年智飛生物代理產品收入僅占1.61%(含服務費收入)，此后便開始飛速提

        升，2017-2019年其占比分別達到24.15%、75.71%和87.37%，2020年更是達到92.09%。由此可見HPV疫苗紅利對智飛生物的影響。

        數據顯示，2016年到2020年間，智飛生物營收由4.46億元增至151.9億元，增速連續三年達到100%以上。就2021年年報數據顯示，其營收已經達到306.52億元，凈利潤突破百億大關達到102.08億元，或成為A股中首個凈利潤破百億的企業。

        但在2022年初，國家衛健委正式鼓勵有條件的地區對適齡女性開展HPV疫苗免費接種活動，部分地區已經開始執行，選擇的都是國產二價HPV疫苗。

        而就目前國產二價疫苗來看，萬泰生物(135.470,3.47,2.63%)與沃森生物(45.660,0.36,0.79%)二價疫苗已經相繼上市，除此之外，康樂衛士、瑞科生物、博唯生物等企業的九價HPV均已進入Ⅲ期臨床;其余企業的二價、四價，乃至十四價產品研發也熱火朝天。

        相比之下，智飛生物代理的九價疫苗還“香”嗎?要知道在2021年上半年，默沙東HPV疫苗對國內的供應量甚至還有所下跌。據智飛生物半年報顯示，其四價和九價HPV疫苗批簽發量分別為305萬和194萬支，同比減少16.88%和10.18%。彼時默沙東對外的統一說法是九價HPV疫苗產能不足。

        如今政策的變化，智飛生物與默沙東似乎也開始緊張。據智飛生物2021年年報數據顯示，公司九價疫苗在2021年全年的批簽發量達到1020.61萬支，增長率達到101.45%，相比2020年的批簽發量幾乎翻了一倍。

(圖源：2021年年報)

        同時，根據中檢院的批簽發數據，今年一季度，九價HPV疫苗在中國的批簽發批次為19批，遠大于2021年同期的5批。華西證券(7.800,-0.20,-2.50%)研報推測表示，截至3月中旬，中檢院今年批簽發的九價HPV疫苗在400萬到450萬支左右，單季數量已經直逼2020年全年總數。

        雖然疫苗批簽發量上去了，但是公司與默沙東的疫苗合作將在2023年6月底到期，如果不能證程續約，或將影響公司一半的營收。

        百億凈利能否持續?

        智飛生物目前營收的主要方式為代理+自研產品。根據2021年年報數據，智飛生物自主產品收入占比提升到31.64%，主要收入源于當年3月獲批緊急使用的重組新型冠狀病毒疫苗(CHO細胞)。該產品由中科院微生物研究所和智飛生物子公司智飛龍科馬聯合研發。這也是2021年智飛生物業績大增209.23%，突破100億元的原因之一。

        公司目前在研項目共29項，其中16項已進入注冊程序，覆蓋預防結核病、肺炎、腦膜炎、流感、狂犬病等傳染病的人用疫苗、生物制品項目。

        具體來看，能夠貢獻銷售份額的有1款凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細胞)已取得臨床試驗總結報告;2款疫苗已經完成臨床試驗;5款疫苗處于III期臨床試驗。而其他項目還處于III期臨床之前的在研項目，短期可能難以對營收有實質貢獻。

        對此，華安證券(4.760,-0.16,-3.25%)認為，智飛生物除新冠疫苗外的自研產品收入整體規模有望在2023年超過60億元。浙商證券(11.440,-0.88,-7.14%)也表示，2026年智飛生物自研產品的市場天花板可達450億以上。

        但需要注意的是，如果想要取得這樣成績，前提是在最近2-3年內其15價肺炎球菌結合疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、流感病毒裂解疫苗以及人二倍體狂犬疫苗等自研產品可以順利獲批上市。

        另外，就智飛生物的研發投入來看，對比行業的研發費用率，公司的研發投入占比一直在3%以內，剔除代理產品收入，公司研發費用率是達到行業標準的，但隨著自主產品的收入大增，2021年其費用率再次下滑。

        另一個值得期待的產品依然是第二代重組新冠疫苗研發有了新進展。就在5月份，有消息稱，該公司第二代重組新冠病毒疫苗研發實現了關鍵技術突破，預計在7月份進行臨床申報。

《電鰻快報》