????????2022年一季度受市場回調影響，券商業(yè)績整體承壓。

????????然而伴隨資本市場深化改革及個人養(yǎng)老金制度逐步落地的進程中，券商作為資本市場中介及財富管理參與機構有望持續(xù)受益于未來新的業(yè)務增量。

????????從2003年中信證券上市至今，回顧過往，券商板塊具有明顯的波段特征，歷次行情啟動前，都伴隨著貨幣、財政、房地產放松政策穩(wěn)增長的過程。

????????券商板塊的基本面其實是權益市場，任何權益市場表現向好最直接的驅動因素是增量資金，增量資金的入市是市場向好的直接原因。以往券商板塊的歷次大的行情啟動都伴隨外資進入條件的改善以及外資流入的增加?？梢园l(fā)現，伴隨每輪大的行情的啟動，中國資本市場對外開放均在階段性加速。

????????國證證券龍頭指數優(yōu)勢在哪?

????????國證證券龍頭指數發(fā)布日期為2014-12-30，基日為2002-12-31。

????????其編制方案中以市值為主要導向，營業(yè)收入為輔助考察指標，并加入了具有證券相關創(chuàng)新業(yè)務這一篩選標準，注重券商的創(chuàng)新性發(fā)展。

????????國證證券龍頭指數編制方案中以證券公司經營穩(wěn)定性為基礎，以營業(yè)收入和市值為兩大主要篩選維度，并在考察范圍加入創(chuàng)新業(yè)務維度，篩選出經營狀況穩(wěn)定、基本面良好、引領行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務、規(guī)?？壳暗淖C券行業(yè)上市公司，國證證券龍頭指數能反映A股市場中證券主題優(yōu)質上市公司的市場表現，更好地為關注證券行業(yè)龍頭企業(yè)的投資者服務。

????????市值分布：權重側重超級龍頭

????????最新成分股顯示，除國投資本外，全部成分股均屬于證券行業(yè)。從成分股市值看，13只股票市值小于500億，4只股票市值大于2000億，小市值股票偏多。從權重分配上看，市值1000億以上的11只股票占指數權重的66.06%，權重傾向于大盤股。

????????盈利能力：高增之后趨于穩(wěn)定

????????從權重成分股的盈利能力上看，指數前十大成分股權重合計占79.56%，配置集中度較高，能更集中地反映證券行業(yè)龍頭的市場表現，總市值合計1.48萬億，加權平均ROE為9.53%，Wind一致預期預期未來2年凈利潤增速的平均值約12.64%，收益保障性高且預期增速穩(wěn)健，避免了部分中小券商潛在的估值和盈利風險。

????????從指數整體盈利能力水平上看，2018年受市場環(huán)境影響，營業(yè)收入和凈利潤出現負增長外以外，近年指數營業(yè)收入和凈利潤每年均保持正增長，說明龍頭公司經營穩(wěn)定，可持續(xù)性強，防御性良好。

????????估值水平：估值與盈利匹配度高

????????根據國證證券龍頭指數的PE歷史數據來看，目前月度估值處于指數發(fā)布以來21%分位處，估值有向上修復空間。

????????圖 8：國證證券龍頭指數發(fā)布以來月度估值分位值(2014.12.31至2022.06.15)

????????資料來源：Wind，長江證券研究所

????????寶盈國證證券龍頭：“牛市”先行軍

????????寶盈國證證券龍頭基金以國證證券龍頭指數的成份股及其備選成份股為主要投資對象，進行被動指數化投資，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。 基金主要采用完全復制策略進行投資，即按照成份股在標的指數中的基準權重來構建指數化投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變化進行相應調整，力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過4%。

????????國證證券龍頭指數于2022年4月18日修訂編制方案，主要對權重調整因子進行修訂，上調了財富管理收入占比較高的券商權重，有望在保證上漲階段高彈性的情況下，進一步控制回撤，值得投資者關注。寶盈證券龍頭指數產品擬于2022年7月4日發(fā)行。

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????????資料來源：Wind

????????對于后市行情，蔡丹表示，隨著中國資本市場逐漸成熟，證券公司會持續(xù)推進“以客戶為中心”，實現綜合投行、金融市場和財富管理三大板塊的業(yè)務重構，居民財富向凈值型、權益類產品的遷移趨勢還會延續(xù)，資本市場擴容帶來機構業(yè)務新機會。隨著行業(yè)轉型深化，券商業(yè)務對綜合競爭優(yōu)勢和業(yè)務部門間協同的要求更高，頭部券商綜合優(yōu)勢會逐步凸顯，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

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《電鰻快報》