近日，認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司(下稱：認(rèn)養(yǎng)一頭牛)預(yù)披露招股書，擬在滬市主板上市，公司擬募集資金18.51億元，中信證券為保薦機構(gòu)。認(rèn)養(yǎng)一頭牛本次發(fā)行不超過4,047.06萬股，且發(fā)行股票數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。本次發(fā)行不涉及公司股東公開發(fā)售股份。

        募資總額的28%用于品牌營銷推廣

        認(rèn)養(yǎng)一頭牛計劃通過本次IPO募集18.51億元，其中，9.77億元用于海勃日戈智慧牧場建設(shè)項目;5.2億元用于品牌建設(shè)營銷推廣項目;5,440.29萬元用于信息系統(tǒng)升級改造項目;補充運營資金3億元。中華網(wǎng)財經(jīng)注意到，認(rèn)養(yǎng)一頭牛此次募資總額的28%被用于品牌營銷推廣。

        新銳乳制品品牌認(rèn)養(yǎng)一頭牛成立于2014年7月，主要從事“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”品牌乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括多款式純牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。截至目前認(rèn)養(yǎng)一頭牛已在河北、黑龍江等地相繼建立了7座現(xiàn)代化大型奶牛牧場，其中5座為自有牧場，2座聯(lián)合運營牧場，奶牛存欄數(shù)超6萬頭。

        品牌方面，認(rèn)養(yǎng)一頭牛推進(jìn)動漫化、人格化、IP化的品牌營銷策略，創(chuàng)作了名為“一頭”的奶牛卡通形象品牌IP，認(rèn)養(yǎng)一頭牛自我描述為借助吉祥物、布偶娃娃、盲盒禮品等多元化的推廣載體，直觀地向消費者傳遞了與自然、安全、可靠的品牌形象，拉進(jìn)了品牌和消費者的距離

        早在2020年7月，認(rèn)養(yǎng)一頭牛推出低脂純牛奶，12月推出基于“A2型奶牛”的“A2β酪蛋白純牛奶”產(chǎn)品，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在招股書中表示該款產(chǎn)品能有效緩解部分消費者對于牛奶乳糖不耐受的飲用不適癥狀;2021年3月和4月，認(rèn)養(yǎng)一頭牛又先后推出了PET瓶裝“常溫風(fēng)味發(fā)酵乳”和“娟姍牛奶”，著力布局高品質(zhì)高端產(chǎn)品;2022年4月，推出冷藏娟姍牛乳產(chǎn)品。

        徐曉波為實際控制人

        股權(quán)結(jié)構(gòu)上，徐曉波先生為公司控股股東、實際控制人。徐曉波直接持股38.52%，通過杭州青牛、杭州犢牛、杭州朝洋間接持股0.76%，此外，徐曉波擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理，另外最近一年新增11名股東。

        年營收25.66億 凈利潤1.4億

        財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年至2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛營收分別為8.65億元、16.50億元和25.66億元;凈利潤則分別為1.05億元、1.47億元和1.40億元;扣非后凈利潤分別為1.03億元、1.23億元、1.25億元。

        乳制品收入規(guī)模較小

        伊利股份是其43.11倍

        行業(yè)規(guī)模方面，認(rèn)養(yǎng)一頭牛自我描述為，相較于境內(nèi)上市乳企，自身乳制品業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模已超過多家區(qū)域性上市乳企，規(guī)模僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份。不過，中華網(wǎng)財經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，2021年伊利股份乳制品收入為1083億元，光明乳業(yè)乳制品收入為256億元，新乳業(yè)乳制品收入為84億元，三元股份乳制品收入為76億元，而認(rèn)養(yǎng)一頭牛2021年乳制品收入僅為25.12億元。就乳制品收入比較，認(rèn)養(yǎng)一頭牛與以上同行相比，實際上差的不是一點半點，具體來講，伊利股份乳制品收入是認(rèn)養(yǎng)一頭牛的43.11倍，光明乳業(yè)乳制品收入是認(rèn)養(yǎng)一頭牛的10.19倍，新乳業(yè)乳制品收入是認(rèn)養(yǎng)一頭牛的3.34倍，三元股份乳制品收入是認(rèn)養(yǎng)一頭牛的3.03倍。

        認(rèn)養(yǎng)一頭牛主營業(yè)務(wù)收入主要來自于純牛奶、酸奶、奶粉、生牛乳以及其他產(chǎn)品，各類產(chǎn)品各期收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.93%、95.60%和97.59%

        毛利率逐年下滑 去年僅為28.86%

        毛利率方面，2019年至2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.95%、30.79%和28.86%，將2019年運費合并至主營業(yè)務(wù)成本后，各期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為29.05%、30.79%和28.86%，總體保持相對平穩(wěn)。2021年度主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降，公司解釋為主要系原材料價格上升以及產(chǎn)品價格調(diào)整所致。

        線上渠道銷售占比接近八成

        認(rèn)養(yǎng)一頭牛產(chǎn)品銷售以線上渠道為主，與天貓、京東、抖音等各大主要電商平臺建立了持續(xù)、良好的合作關(guān)系。報告期內(nèi)，公司線上銷售收入分別為52,750.78萬元、124,607.53萬元和195,128.02萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.30%、77.50%和77.67%。

        報告期各期，認(rèn)養(yǎng)一頭牛銷售費用分別為19,416.86萬元、30,278.30萬元和48,304.74萬元，銷售費用率分別為22.46%、18.35%和18.82%，銷售費用金額增長較快。銷售費用支出主要用于電商平臺的產(chǎn)品銷售及品牌營銷推廣。認(rèn)養(yǎng)一頭牛自己描述稱，如果公司未來不能及時開發(fā)低成本的獲客渠道，或者上述銷售費用投入無法取得預(yù)期效果，公司的經(jīng)營業(yè)績可能受到不利影響。

        研發(fā)和技術(shù)人員僅23人

        2020年研發(fā)費用僅為61.39萬

        招股書顯示，截至2021年12月31日，認(rèn)養(yǎng)一頭牛共擁有1967名員工，其中研發(fā)和技術(shù)人員23名，占比1.17%，核心技術(shù)人員3名;生產(chǎn)與采購人員1188名，占比60.4%。學(xué)歷方面，中專及以下學(xué)歷為1040人，占比52.87%。員工年齡分布方面，30歲及以下910人，占比46.26%，不可謂不年輕。

        研發(fā)費用方面，2020-2021年認(rèn)養(yǎng)一頭牛研發(fā)費用分別為61.39萬元、687.13萬，占比分別為0.04%、0.27%。認(rèn)養(yǎng)一頭牛表示，2020年，設(shè)立子公司杭州智能專注開展電商相關(guān)的軟件研發(fā)工作;2021年，子公司山東乳業(yè)逐步加大產(chǎn)品研發(fā)工作，由此研發(fā)費用有所上升。報告期內(nèi)，研發(fā)費用中的職工薪酬不斷上升，主要系為開展研發(fā)工作，增加了研發(fā)人員數(shù)量，并相應(yīng)增加了研發(fā)需要的直接投入以及辦公經(jīng)費。

        客戶方面，2020-2021年，浙江天貓供應(yīng)鏈管理有限公司連續(xù)兩年為公司第一大客戶，占比分別為9.52%、8.29%，與浙江天貓供應(yīng)鏈管理有限公司采用線上平臺銷售-統(tǒng)一入倉模式進(jìn)行交易，而通過淘寶/天貓平臺銷售則直接與終端消費者進(jìn)行交易;

        華東區(qū)域去年占比最高為32.11%

        銷售區(qū)域上，認(rèn)養(yǎng)一頭牛主營業(yè)務(wù)收入主要來源于線上直營渠道，2019-2021年線上直營收入分別為2.32億元、7.37億元、12.1億元，占比分別為27.40%、45.85%、48.15%，華東區(qū)域2019-2021年營收分別為3.96億元、5.63億元、8.07億元，占比分別為46.82%、35.00%、32.11%。

        去年營銷推廣費暴增58%至4.14億元

        銷售費用方面，中華網(wǎng)財經(jīng)注意到，2019-2021年認(rèn)養(yǎng)一頭牛營銷推廣費分別為7,113.01萬元、2.62億元、4.14億元，其中，2021年營銷推廣費暴增58%至4.14億元。認(rèn)養(yǎng)一頭牛對此解釋為，營銷推廣費持續(xù)快速增長，主要是經(jīng)營規(guī)模快速增長，各主要平臺向公司收取的平臺服務(wù)費支出快速增長;同時，為維持品牌知名度，一方面增加了在天貓、京東、抖音等主要渠道的營銷活動、流量推廣活動支出，另一方面增加了面向全渠道全市場的整體品牌宣傳投入。

        2019年-2020年流動比率速動比率低于同行

        償債能力方面，與同行相比，2019年及2020年認(rèn)養(yǎng)一頭牛流動比率和速動比率低于同行業(yè)上市公司平均水平，且流動比率和速動比率較低不足1，認(rèn)養(yǎng)一頭牛對此解釋為主要系業(yè)務(wù)快速發(fā)展，流動資金需求較大，存在較大金額的短期借款;2021年，引入外部投資，補充流動資金后，歸還了部分短期借款，流動比率和速動比率均明顯上升，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。

        曾使用員工個人卡收款1290.03萬

        招股書披露，報告期初2019年上半年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛存在使用員工個人賬戶收付款的問題，主要是通過2名員工個人卡對快遞退回款、零星客戶銷售、淘汰牛貨款等進(jìn)行收款，并使用該等回款支付員工薪酬、采購貨款等部分日常支出，該等個人卡流入與流出金額合計分別為1,290.03萬元和1,424.73萬元。

        認(rèn)養(yǎng)一頭牛表示，2019年6月底已停止使用員工個人卡，結(jié)余款項已全部轉(zhuǎn)入公司及杭州一頭牛公司賬戶，自2019年7月后未再發(fā)生上述情況;相關(guān)收付款項所對應(yīng)的銷售收入、期間費用等均已納入公司財務(wù)報表核算。

        據(jù)了解，隨著行業(yè)監(jiān)管體制的持續(xù)完善，一大批規(guī)模小、管理不規(guī)范的地方性乳企淘汰退出，行業(yè)集中度與產(chǎn)品質(zhì)量均得到了提升。2021年奶業(yè)質(zhì)量報告數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)生鮮乳乳制品抽檢合格率達(dá)99.80%，國內(nèi)乳制品產(chǎn)品質(zhì)量已得到保障，然而，近期，麥趣爾被立案調(diào)查，經(jīng)初步調(diào)查，麥趣爾純牛奶中檢出丙二醇為企業(yè)在生產(chǎn)過程中超范圍使用食品添加劑香精所致。這將直接導(dǎo)致消費者對于國內(nèi)乳制品企業(yè)的信任尚需進(jìn)一步加強和鞏固。

        與行業(yè)龍頭相比，乳制品收入規(guī)模較小的認(rèn)養(yǎng)一頭牛能否順利上市，中華網(wǎng)財經(jīng)后續(xù)將持續(xù)關(guān)注!

《電鰻快報》