《電鰻財經》文/尹秋彤

        已經亮相資本市場的北京福元醫藥股份有限公司(以下簡稱：福元醫藥)，近期卻因股價暴跌再添新煩惱。《電鰻財經》注意到，福元醫藥從上市首日最高價23.16元，到7月13日最低價17.72元，短短9個交易日，福元醫藥暴跌23.49%，總市值由最高的111.17億元蒸發掉了26.11億元。

        其實，據福元醫藥6月26日發布的認購公告，網上投資者放棄認購數量為41.21萬股，放棄認購金額為602.5萬元;網下投資者放棄認購數量為3438股，放棄認購金額為5.03萬元。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，尤其是核心競爭力更是難以擺脫的苦惱。但對市場的質疑，福元醫藥選擇了置若罔聞，閉口不言。

        核心競爭力何在

        福元醫藥主要從事藥品制劑及醫療器械的研發、生產和銷售業務，據招股書數據，福元醫藥2018年、2019年、2020年的營業總收入分別為20.20億元、24.25億元和25.35億元，凈利潤分別為2.07億元、2.20億元和2.65億元，總體營收和凈利潤額都在上漲，但是公司主營業務的毛利率情況卻在下降。

        福元醫藥主營業務中藥品制劑的毛利占比達到90%以上，2018年、2019年及2020年公司主營業務藥品制劑的毛利率分別為74.18%、75.58%及71.09%，2020年有所下降。而對比同行業可比上市公司的毛利率平均值，福元醫藥優勢并不顯著。

        據媒體報道，有業內人士分析稱，“福元醫藥放棄科創板可能與公司的研發水平相關，近期科創板科創屬性考核趨嚴，對行業屬性和研發投入要求提高，部分終止審核的科創板擬上市公司問題多是科創屬性不足。”對于該分析，福元醫藥予以否認。但根據近三年研發明細，2018年、2019年及2020年，福元醫藥研發費用分別為1.42億元、1.72億元、1.41億元;占營收比例為7.04%、7.07%、5.56%。2020年福元醫藥研發費用較2019年下降3064.97萬元，同比下滑17.87%，占比營收也下降1.51個百分點。

        值得提出的是，福元醫藥在招股書中表示始終堅持在研發方面的持續高投入，引進高端人才，不斷研發新的產品，形成自己的市場核心競爭力，但是在實際的研發投入中卻并未執行。在同行業可比上市公司中，2020年雙鷺藥業研發投入占比高達27.39%，苑東生物也達到了16.69%，潤都股份也有8.18%，均比福元醫藥的研發投入要高。

        產能過剩卻仍大幅增產

        福元醫藥此次計劃募集資金17.4億元，分別投入到高精尖藥品產業化建設項目(一期)、創新藥及仿制藥研發項目和補充流動資金三個項目中。招股書顯示，福元醫藥的高精尖藥品產業化建設項目擬分兩期建設，其中一期項目擬投入資金約9.3億元，主要建設內容為高精尖藥品的擴產及研發中心建設等內容。

        高精尖藥品產業化建設項目(一期)將用于擴大公司產品產能，優化產品結構，提高公司生產效率和能力，提升公司技術能力與科研水平。該項目基于公司現有的技術基礎和管理優勢，通過新建廠房及增加生產線，擴大公司產品產能，滿產后將形成約590,000萬片/粒藥品制劑的年生產能力。

        值得注意的是，福元醫藥在大幅提升產能的同時，軟膠囊劑、溶液劑、糖漿劑、酊劑、噴霧劑、硬膠囊劑和一次性使用吸氧管的產能利用率存在剩余，其中硬膠囊劑2020年的產能利用率僅64.41%，較2019年66.33%的產能利用率還降低了些。

        銷售推廣投入占比大

        值得注意的是，福元醫藥強調研發的重要性，但是在研發的投入上卻在減少。2018年、2019年、2020年研發投入占比情況分別為7.04%、7.07%和5.56%。但是2020年福元醫藥在銷售上的投入費用占比達到48.8%，是企業所有費用投入中占比最高的。

        銷售費用中又屬市場推廣費用占比最高，達到銷售總費用的80.52%，市場推廣費主要是向第三方推廣服務商支付，主要內容包括學術推廣、渠道建設、信息服務和新媒體推廣。因為福元醫藥的主要產品是藥品制劑和醫療器械，這類產品的市場需求不只與市場容量相關，還與醫務工作者及患者對相應藥品療效、安全性等的認知，相較于其他競爭產品的優勢，以及相應產品的售后渠道等相關。

        在醫藥行業，占比過高的市場推廣費用是容易產生帶金銷售情況，雖然在激烈的市場環境下對市場份額的搶占非常重要，但是對于自身核心能力的提升，如研發創新上的投入，會讓企業在激烈的市場競爭中獲得獨有競爭力，在提升公司的核心技術先進性的同時，也能為公司未來新收入來源的拓寬打造堅實的基礎。

        董事長有數百條風險

        據天眼查顯示，公司董事長黃河，目前有8條任職，擔任股東2家，擔任高管7家，實際控制權7家。尤為注意的是，黃河周邊風險多達263條，預警提醒有225條。

        高風險信息方面，黃河曾擔任高管的新和成控股集團有限公司申請其他公司強制清算的案件信息;擔任法定代表人的北京國仁達投資有限公司有清算信息;擔任高管的浙江和成匯智投資管理有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其曾擔任高管的北京賽科昌盛醫藥有限責任公司曾因侵害其他著作財產權糾紛而被起訴，擔任法定代表人的浙江愛生藥業有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴、曾因民間借貸糾紛而被起訴;擔任法定代表人的北京福元醫藥股份有限公司曾因勞動爭議而被起訴;曾擔任高管的新和成控股集團有限公司曾因借款合同糾紛而被起訴、曾因企業借貸糾紛而被起訴;擔任法定代表人的北京萬生人和科技有限公司曾因勞動爭議而被起訴、曾因買賣合同糾紛而被起訴……

        董事長百余條風險纏身，又涉及訴訟，還實控多家公司，中小投資者利益誰來保障?會否有利益輸送行為發生?

《電鰻快報》