《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        無錫市金楊新材料股份有限公司(以下簡稱金楊股份)創(chuàng)業(yè)板IPO在7月19日完成了對第四輪問詢的回復(fù)。招股書顯示，金楊股份的主營業(yè)務(wù)為電池精密結(jié)構(gòu)件及材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為電池封裝殼體、安全閥與鎳基導(dǎo)體材料。

        截至目前，金楊股份擁有26項(xiàng)發(fā)明專利，但值得注意的是，該公司的22項(xiàng)發(fā)明專利是在2015年或之前獲得的，而且其核心技術(shù)遭到質(zhì)疑。金楊股份的業(yè)績含金量不足，在其資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的情況下，該公司的創(chuàng)業(yè)板屬性也遭到質(zhì)疑。

        專利獲得明顯減弱 核心技術(shù)遭問詢

        招股書顯示，截至2021年9月30日，金楊股份擁有發(fā)明專利26項(xiàng)，實(shí)用新型專利86項(xiàng)。金楊股份表示，該公司的發(fā)明專利總體數(shù)量處于行業(yè)領(lǐng)先地位，另外，從發(fā)明專利細(xì)分技術(shù)方向來看，該公司是目前同行業(yè)中少的擁有電池精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)相關(guān)精密模具設(shè)計(jì)制造的發(fā)明專利的企業(yè);該公司圓柱電池精密結(jié)構(gòu)件批量自動(dòng)化生產(chǎn)相關(guān)的發(fā)明專利數(shù)量領(lǐng)先于同行業(yè)可比公司;該公司圓柱電池結(jié)構(gòu)件的發(fā)明專利涉及的產(chǎn)品類別相對于同行業(yè)可比公司更為豐富。

        然而，值得注意的是，該公司的發(fā)明專利大部分是在2015年以及2015年之前申請的，2015年之后，該公司只申請了4項(xiàng)發(fā)明專利，這4項(xiàng)發(fā)明專利全部發(fā)生在2019年，此后再無發(fā)明專利申請。由此可見，從2015年至2022年的七年時(shí)間里，該公司僅有四項(xiàng)發(fā)明專利。

        作為一家身處炙手可熱的“新能源”的上游企業(yè)，金楊股份的發(fā)明專利申請猶如“輕弩之末”。 發(fā)明專利申請減少，該公司的核心技術(shù)也遭到了發(fā)審委的問詢，要求金楊股份說明其核心技術(shù)能力是否具有獨(dú)創(chuàng)性、是否具有易模仿性、易替代性，該公司“在電池精密結(jié)構(gòu)件及材料領(lǐng)域具備突出技術(shù)優(yōu)勢”相關(guān)論述是否客觀、準(zhǔn)確。

        發(fā)審委還要求金楊股份說明其核心技術(shù)來源、應(yīng)用及迭代過程，相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展脈絡(luò)、市場份額變化，與主要客戶的合作淵源、客戶認(rèn)證過程、驗(yàn)廠等重要節(jié)點(diǎn)和合作的間隔時(shí)間，相關(guān)合作規(guī)模的變化情況及原因，主要客戶同類產(chǎn)品的主要供應(yīng)商及發(fā)行人的競爭對手情況，各自在客戶產(chǎn)品供應(yīng)體系中的排序等。

        從2018年至2020年以及2021年1-9月份(以下簡稱報(bào)告期內(nèi))，金楊股份的研發(fā)費(fèi)用分別為2,953.06萬元、2,699.88萬元、3,361.61萬元和3,576.93萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.86%、4.92%、4.46%和 4.19%。

        值得注意的是，與同行公司相比，金楊股份的研發(fā)投入并不占優(yōu)，同期同行可比公司的平均值分別為4.9%、5.06%、5.08%和5.01%。

        業(yè)績陡增后還能否繼續(xù)增長?

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，金楊股份實(shí)現(xiàn)營收分別為6.08億元、5.49億元、7.54億元和8.53億元，歸母凈利潤分別為 4062.09 萬元、-2671.60 萬元、6843.15 萬元和 1.12 億元。業(yè)績出現(xiàn)較大波動(dòng)。尤其是2019年，金楊股份的營收較2019年出現(xiàn)一定程度的下降，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

        2018年，比克電池為金楊股份的第一大客戶，當(dāng)年比克電池為金楊股份貢獻(xiàn)了9093.81萬元的銷售額，在當(dāng)期營收中占比達(dá)14.96%。

        作為當(dāng)年的第一大客戶，比克電池為金楊股份帶來了大量的應(yīng)收賬款，由于比克電池下游終端汽車廠商回款不暢，該公司不得不開始大量拖欠上游供應(yīng)商的貨款。2018年末鄭州比克和深圳比克的應(yīng)收賬款合計(jì)達(dá)5755.21萬元。

        對比克電池的應(yīng)收賬款為金楊股份2019年的業(yè)績埋下了“雷”。2019年金楊股份進(jìn)行應(yīng)收賬款減值測試，并單項(xiàng)計(jì)提了5016.08萬元的壞賬準(zhǔn)備，鄭州比克和深圳比克兩家合計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3357萬元。

        為了降低風(fēng)險(xiǎn)，金楊股份2019年對比克電池的銷售額降至2433.58萬元，略低于當(dāng)年的第五大客戶金山工業(yè)的2614.79萬元。然而，當(dāng)2020年行業(yè)轉(zhuǎn)暖后，比克電池再次成為了金楊股份的第三大客戶，當(dāng)年銷售金額為4685.77萬元。

        而且，值得警惕的是，2020年來自比克電池的應(yīng)收賬款賬面余額卻僅比2019年減少了不到200萬元，從3819.85萬元降至3662.37萬元，截至2021年9月30日，這一數(shù)據(jù)突破了2018年末的4049.24萬元，增至5558.90萬元。

        從2019年至2021年9月，金楊股份與比克電池之間的交易金額從2433.58萬元上升到了5685.56萬元，總體在持續(xù)上升。

        2020年和2021年1-9月份，金楊股份的業(yè)績連續(xù)大漲，尤其在2021年前三季度，該公司的凈利潤已是2020年全年的近兩倍。但這樣的業(yè)績是否是“真金白銀”?如果該公司能成功登陸創(chuàng)業(yè)板，這樣的業(yè)績能否持續(xù)?

        創(chuàng)業(yè)板屬性被質(zhì)疑

        招股書顯示，金楊股份的電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)在各期營業(yè)收入中的占比，一直保持在60%的水平，是該公司的主要收入來源。而該業(yè)務(wù)的銷售收入在2019年出現(xiàn)了小幅下降，從2018年的3.87億元降至2.13億元，另一主要業(yè)務(wù)鎳基導(dǎo)體材料的銷售收入同期仍在增長。

        具體分析來看，金楊股份的電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，2019年該業(yè)務(wù)下封裝殼體的銷售收入出現(xiàn)了明顯下降，從2018年的3.44億元降至2.71億元。由此可知，封裝殼體產(chǎn)品表現(xiàn)不佳是金楊股份2019年業(yè)績下滑的主要原因。

        金楊股份在招股書中對于2019年的業(yè)績下滑做出了解釋，稱當(dāng)年系受新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡等因素影響，包括比克電池在內(nèi)的部分鋰電池行業(yè)客戶的業(yè)務(wù)開展和資金周轉(zhuǎn)受到了不利影響。

        對于業(yè)績的突然波動(dòng)以及對下游客戶的依賴程度，發(fā)審委對金楊股份創(chuàng)業(yè)屬性提出問詢，要求該公司結(jié)合不同類型業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)在手訂單、市場占有率、新增及存量客戶變動(dòng)、下游電池廠商對應(yīng)的終端客戶及相關(guān)客戶業(yè)績變動(dòng)情況等因素，進(jìn)一步說明相關(guān)業(yè)務(wù)的成長性及市場空間。

        此外，發(fā)審委還要求結(jié)合主要客戶向金楊股份采購產(chǎn)品占其同類產(chǎn)品采購的比重，說明該公司與主要客戶合作的穩(wěn)定性及客戶黏性，與比克電池后續(xù)合作開展情況，該客戶與寧波方正簽訂大額合作協(xié)議對發(fā)行人業(yè)績、募投項(xiàng)目建設(shè)及46800電池相關(guān)研發(fā)量產(chǎn)計(jì)劃的影響。

        最后，發(fā)審委請保薦人發(fā)表明確意見，充分論述該公司是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是

        否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

        另外，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，金楊股份的資產(chǎn)負(fù)債率均高于可比上市公司的平均水平。金楊股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.73%、56.66%、50.11%和53.86%，而同期科達(dá)利、中瑞電子、震裕科技三家公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為37.92%、37.02%、43.60%和45.22%，

        金楊股份表示，該公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，曾適度增加銀行融資，短期借款余額較上一期增加了4200.91萬元。

        對于償債能力較低這一點(diǎn)，金楊股份表示目前尚處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，也需要持續(xù)購入固定資產(chǎn)、在建工程等長期資產(chǎn)，這些都需要銀行借款支撐，進(jìn)而導(dǎo)致該公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。

        截至報(bào)告期末，金楊股份賬上的貨幣資金約共有4901萬元，而當(dāng)期公司賬上的短期負(fù)債余額卻高達(dá)2.04億元，面臨著較大的償債壓力。

        對于以上問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向金楊股份發(fā)去了求證函，但在發(fā)稿之時(shí)還未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》