《電鰻財經》孫耀琦/文

        2022年，我國經濟持續面對需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，同時受國內疫情反彈等超預期因素沖擊，白酒消費場景萎縮。白酒行業在經歷多年的高速發展后，產業發展積累的矛盾也在進一步顯現。

        作為A股唯一一家外資控股上市白酒企業，水井坊(600779.SH)在2021年實現收入、凈利潤雙雙大幅增長后，2022年一季度和上半年業績，都不太理想。

        《電鰻財經》研究發現，2022年上半年，雖然水井坊收入同比增速高于成本增速，但管理費用、銷售費用的高速增長，拖累了公司凈利潤表現。

利潤下滑

        2022年上半年，水井坊營業收入同比增長12.89%至20.74億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑2%至3.7億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比下滑6.88%至3.63億元。

        水井坊生產的白酒產品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井臺、水井坊臻釀八號、水井坊井臺珍藏(龍鳳)、水井坊鴻運、水井坊梅蘭竹菊、小水井、天號陳等。其中，菁翠、典藏、井臺、臻釀八號是公司核心產品。

        《電鰻財經》注意到，銷售費用、管理費用、研發費用大幅增長，吞噬了水井坊凈利潤。2022年上半年，公司營業成本為3.15億元，同比增長10.87%，低于營收增速。而公司銷售費用、管理費用、研發費用分別為6.96億元、2.06億元、0.17億元，同比增速分別為19.27%、25.17%、750.08%，均高于營收增速。

        2022年上半年銷售費用中，水井坊廣告費及促銷費為5.27億元，同比增長0.62億元;職工薪酬為1.42億元，同比增長0.53億元。同期，公司管理費用中，職工薪酬1.12億元，同比增長0.34億元。研發費用中，產品設計費、職工薪酬、折舊攤銷費分別為763.94萬元、248.08萬元、660.63萬元，同比增速較高。

        從渠道來看，2022年上半年，水井坊新渠道收入為1.2億元，相對于上年同期的2.2億元，同比下滑45%。批發代理收入19.26億元，相對于上年同期的16.13億元，同比增長19.4%，成為公司收入增長主要渠道。

        2022年上半年，水井坊高檔酒收入同比增長11.41%至19.84億元，中檔酒收入同比增長13.94%至0.61億元。公司上述兩類產品毛利率分別為85.23%、66.84%，同比增長-0.07個百分點、6.16個百分點。

        “分產品看，水井坊上半年井臺、八號雙位數增長;典藏受益于高端化策略，消費場景受疫情影響更小，動銷實現36%增長。”有券商指出，分區域看，公司八大市場中，五個市場保持雙位數增長，四川、江蘇、浙江、山東表現較好，河南市場面臨較大挑戰。庫存整體相對健康，產品價格表現穩定 。

        2022年一季度，水井坊營業收入同比增長14.1%至14.15億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑13.54%至3.63億元，扣非后凈利潤同比下滑12.19%至3.57億元。

        分季度來看，水井坊2022年第二季度凈利潤表現有所好轉。

營銷破圈

        雖然利潤表現不太理想，但在上半年，水井坊也采取了一些措施促進發展，如產品升級，營銷突破等。

        2022年春節后，新冠疫情及疫情防控政策對白酒消費場景產生了較大影響，水井坊產品銷售的增長勢頭在2022年上半年有所放緩，整體社會庫存也高于2021年同期水平。產品升級創新、品牌高端化、營銷突破，是公司三大策略，同時公司有序擴充供應鏈產能與長遠儲酒規模。

        為順應白酒行業消費升級創新趨勢，水井坊2021年公司對高端白酒大單品水井坊典藏進行了升級，新典藏“1+3+5”工藝密碼充分奠定了水井坊成為高端濃香的品質基礎，在關鍵的發酵、蒸餾、儲存和勾調等方面實現了工藝的全面創新。在新典藏上市之后，新一代井臺的升級創新工作也在持續推進，并于2022年4月正式上市。

        水井坊稱，新一代井臺推出后，公司在各區域陸續召開上市發布會，門店生動化、各類品鑒會及消費者培育等活動也迅速展開，目前新井臺的鋪貨數量正在穩步提升。

        營銷方面，水井坊高端產品商務團隊在高端化銷售公司的平臺上積極拓展高端白酒團購和企業、圈層業務發展，構建了高端圈層的會員服務體系。同時，公司積極招募新經銷商來拓展團購業務，并組建核心顧問經銷商團隊，助力重點市場快速發展，并持續吸引更多優質經銷商加入。

        此外，水井坊新井臺積極開展井臺團購項目，拓展新的團購模式;水井坊臻釀八號也在原有基礎上積極拓展新的市場，以彌補宴席場景的缺失。

        在銷售產品環節，水井坊目前主要有目前主要有四種銷售模式，分別為傳統總代模式、新型總代模式、高端產品運營模式、新興渠道運營模式。其中，傳統總代模式以一省或多省為單位，由公司指定某一經銷商作為公司的合作伙伴，在區域內獨家代理公司產品銷售。在區域內，該合作伙伴根據與公司達成的合作計劃，按公司要求發展其產品銷售網絡和銷售事務，加強對終端的服務和管理。公司部分線下市場活動由該合作伙伴代為執行。

        在新的總代模式下，水井坊負責銷售前端管理，實現對售點的掌控和開拓，總代作為銷售服務平臺負責銷售后端包括訂單處理、物流、倉儲、收款等工作。高端產品運營模式下，公司部分經銷商共同組建水井坊高端產品銷售公司，銷售水井坊典藏及以上產品。

        水井坊新興渠道運營模式，主要包括電商渠道和團購渠道。團購渠道方面，公司持續開發團購客戶并進行精細化管理，通過品鑒會、品牌行等活動促使團購客戶萌生購買意向，而后經銷商或門店負責送貨，達成團購業務。

        “在下半年，行業預計將持續面對疫情與經濟放緩所造成的挑戰，渠道動銷困難，社會庫存增加，現金流緊張。”水井坊在其半年報中指出，公司對行業中長期發展依然審慎樂觀，消費升級將持續影響行業中長期發展，消費者更為重視品牌、品質和服務，把握住以上趨勢的傳統白酒企業將在未來行業競爭中占據先機。

《電鰻快報》