雅睿生物的業(yè)績好壞與疫情波動相關(guān)。雖然疫情的持續(xù)讓實時熒光定量PCR儀的銷售目前表現(xiàn)出色，但市場需求萎縮的風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。此外，同類公司的增多也讓PCR儀的市場競爭進入到“紅海”階段。

        因新冠疫情的持續(xù)，近幾年全球體外診斷行業(yè)(以下簡稱“IVD”)獲得了高速發(fā)展機遇，國內(nèi)有不少與之相關(guān)并在此期間獲得業(yè)績暴增的公司借機搶灘資本市場，希望能夠通過上市融資方式進一步做大做強。

        譬如，在IVD行業(yè)上游的核心原材料供應(yīng)商中，重組蛋白領(lǐng)域的近岸蛋白(75.510, 0.00, 0.00%)就于9月29日在科創(chuàng)板上市;以酶聯(lián)免疫試劑盒、蛋白芯片為主的蛋白檢測類生物科研試劑生產(chǎn)商瑞博奧(廣州)生物科技股份有限公司則在9月27日創(chuàng)業(yè)板IPO首發(fā)過會。在中游試劑和儀器企業(yè)中，中翰盛泰生物技術(shù)股份有限公司(簡稱“中翰生物”)和蘇州雅睿生物技術(shù)股份有限公司(簡稱“雅睿生物”)正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，而廈門致善生物科技股份有限公司(簡稱“致善生物”)則已獲得創(chuàng)業(yè)板IPO首發(fā)過會。

        就上述公司基本面看，業(yè)績的“起飛”多數(shù)與疫情持續(xù)有關(guān)，這就導(dǎo)致部分公司未來的發(fā)展可能存在隱患，譬如一旦新冠疫情好轉(zhuǎn)或結(jié)束，則目前的業(yè)績持續(xù)增長還能否繼續(xù)存在懸念。尤其是對于經(jīng)營上嚴重依賴實時熒光定量PCR儀銷售的雅睿生物而言，業(yè)績存在變臉的可能性明顯提升。

        業(yè)績受疫情影響波動明顯

        招股書披露，IVD中游最主要的三大領(lǐng)域分別是生化診斷、免疫診斷和分子診斷，2021年度，在我國IVD市場中，免疫診斷約占36%，分子診斷約占22%，生化診斷約占16%，上述三類合計占據(jù)了超70%的市場份額。其中，分子診斷是IVD中游增速最快的細分市場，而PCR技術(shù)則是目前分子診斷市場中占比最高、最成熟的技術(shù)。

        在前述公司中，雅睿生物是國內(nèi)較早一批專注于PCR分子診斷儀器的國產(chǎn)企業(yè)之一;致善生物是以分子診斷技術(shù)為核心，主營分子診斷試劑和分子診斷儀器，其PCR儀主要為代理產(chǎn)品;相比于現(xiàn)有市面上主流的熒光定量PCR方法，中翰生物在研產(chǎn)品是將PCR技術(shù)和液相芯片技術(shù)相結(jié)合，適用領(lǐng)域既可用于免疫診斷，也可用于分子診斷。

        不同于致善生物、中翰生物，雅睿生物99%以上的主營業(yè)務(wù)收入來自于實時熒光定量PCR儀這款單一產(chǎn)品，且2019年至2021年的收入占比在不斷提高。截至2022年3月，這一產(chǎn)品收入占比已由2019年的99.02%提升至99.62%。然而主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一，讓人對其抗風(fēng)險能力是有所擔憂的，畢竟在國內(nèi)檢測能力已經(jīng)得到大幅提升的情況下，公司的實時熒光定量PCR儀產(chǎn)品銷售收入增速已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。

        招股書顯示，雅睿生物2019年時的營收和歸母凈利潤為8044.29萬元、1930.00萬元;2020年時，因新冠疫情的爆發(fā)帶來新冠檢測產(chǎn)品需求的明顯增長，這一年的營收同比增長了446.64%至4.4億元，歸母凈利潤同比增長869.90%至1.87億元。2021年，公司營收和歸母凈利潤同比增幅出現(xiàn)明顯下滑，增速分別只有68.53%和46.13%。報告期內(nèi)營收和業(yè)績出現(xiàn)明顯波動，究其主要原因，還是受新冠疫情控制情況影響，比如在2021年第二季度，由于國內(nèi)新冠疫情得到有效控制，實時熒光定量PCR儀的市場需求減少導(dǎo)致公司的收入也同步減少，這一產(chǎn)品在第二季度的銷售收入僅占當年主營業(yè)務(wù)收入的5.84%，而在2019年和2020年同期，這一產(chǎn)品收入貢獻占比分別達到41.93%和20.49%。

        如此情況說明，若新冠疫情得到進一步控制、國家疫情防控政策發(fā)生調(diào)整、各地區(qū)核酸檢測能力能夠滿足需求情況下，則依賴單一產(chǎn)品銷售的雅睿生物，不排除營收和業(yè)績增速會有進一步下滑的可能性，極端情況甚至可能負增長。

        PCR儀器市場需求出現(xiàn)萎縮

        目前來看，在常態(tài)化核酸檢測政策要求下，雅睿生物僅靠實時熒光定量PCR儀這一核心產(chǎn)品“打天下”并非高枕無憂，有多項數(shù)據(jù)表明，作為過去2年IVD行業(yè)里最好賣的儀器，隨著國內(nèi)新冠核酸檢測能力的整體提升，PCR儀器的市場需求已經(jīng)進入萎縮期。

        國家藥監(jiān)局發(fā)布的公告顯示，今年8月份共批準注冊了210個醫(yī)療器械產(chǎn)品，其中IVD產(chǎn)品共計35款，涵蓋了PCR儀、全自動生化分析儀、新冠病毒抗原檢測試劑盒、D-二聚體檢測試劑盒等。在35款I(lǐng)VD產(chǎn)品清單中，PCR儀占據(jù)7個，這意味著PCR儀市場競爭是相當激烈的。

        實際情況也的確如此。據(jù)中國政府采購網(wǎng)的搜索數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，招標公開文件標題關(guān)鍵字“PCR儀”的曝光頻率也遠低于去年下半年，較2021年下半年下降逾90%。而在2021年1月至2022年8月，有關(guān)“PCR儀”的招標公告數(shù)據(jù)顯示，招標頻率也正在逐漸降低。在國際市場上，與新冠相關(guān)和產(chǎn)品數(shù)據(jù)也同樣出現(xiàn)斷崖式下跌。比如我國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，新冠檢測試劑盒出口貨值自今年2月達到180.24億元的高峰后就開始大幅下降，其中二季度降幅最為明顯。2022年7月出口貨值為29.1億元，環(huán)比2022年6月的18.7億元有所回升，但2022年8月出口貨值為27.9億元，環(huán)比2022年7月的31.8億元下降了12.3%。

        在前述背景下，嚴重依賴單一產(chǎn)品的雅睿生物，疊加疫情紅利冷卻、行業(yè)“內(nèi)卷”、需求萎縮等因素，公司的盈利能力顯然讓人有所擔憂。以雅睿生物銷售的核心產(chǎn)品MA-6000系列為例，2020年至2021年，在其單位成本增加8.16%的情況下，其銷售單價卻由7.70萬元/臺下滑至6.62萬元/臺，降幅13.93%，進而也導(dǎo)致毛利率從68.05%下滑至59.85%，降幅8.20%。

        招股書披露，雅睿生物本次IPO計劃擬募資7.5億元，其中6.8億元用于分子診斷設(shè)備研發(fā)制造項目，而該項目規(guī)劃建設(shè)期為2.5年，項目建成投產(chǎn)后將新增分子診斷設(shè)備產(chǎn)能6720臺/年。在前述種種不利條件下，2.5年以后該項目建成后，不排除會面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

        值得一提的是，除了實時熒光定量PCR儀外，報告期內(nèi)雅睿生物其他主營產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在1%以下，遠不足以支撐業(yè)績增長需要。在如此情況下，理論上雅睿生物相較同業(yè)公司更應(yīng)該加大研發(fā)投入，可有意思的是，其研發(fā)投入與同業(yè)公司相比并不占優(yōu)勢。

        招股書顯示，公司的核酸檢測工作站、分子POCT等儀器、試劑、耗材多項產(chǎn)品尚處于開發(fā)階段。2019年至2022年1~3月，公司研發(fā)投費用率分別為13.43%、5.29%、6.04%、3.36%，占比波動下滑，雖然這一趨勢與同行相比基本保持一致，但具體來看，可比公司仁度生物(46.230, -1.57, -3.28%)、之江生物(34.920, 0.09, 0.26%)、碩世生物(105.000, -0.32, -0.30%)研發(fā)費用率均值分別為12.10%、5.39%、6.05%、3.65%，除2019年低于雅睿生物外，其余時間點的均值均高于雅睿生物的研發(fā)費用率。此外，在研發(fā)費用投入的絕對金額上，雖然與仁度生物幾乎持平，但研發(fā)費用率上卻要遠低于仁度生物。

        信披信息仍需進一步完善

        為滿足市場需求，雅睿生物近兩年也在不斷擴大產(chǎn)能。據(jù)公司披露的建設(shè)項目環(huán)境影響報告表顯示，2020年雅睿生物實時熒光定量PCR儀產(chǎn)能僅為300臺/年，公司2021年3月、2021年12月分別驗收了兩次擴產(chǎn)項目，分別新增產(chǎn)能4700臺/年、5150臺/年，投產(chǎn)后實時熒光定量PCR儀產(chǎn)能達到10150臺/年。

        然而有意思的是，上述產(chǎn)能數(shù)據(jù)與招股書披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)無法對應(yīng)。根據(jù)招股書，2019年至2021年，雅睿生物實時熒光定量PCR儀的產(chǎn)能分別為4019臺/年、6079臺/年、11060臺/年，均比環(huán)境影響報告表披露的產(chǎn)能要高。本次IPO，公司擬使用募資額6.8億元用于分子診斷設(shè)備研發(fā)制造項目，建設(shè)期為2.5年，項目建成投產(chǎn)后將新增分子診斷設(shè)備產(chǎn)能6720臺/年。按照招股書披露的現(xiàn)有產(chǎn)能，項目投產(chǎn)后分子診斷設(shè)備總產(chǎn)能至少能達到17780臺/年。

        在前述新增5150臺/年項目投產(chǎn)當月，雅睿生物還公示了要新增一擴產(chǎn)項目“雅睿生物分子診斷設(shè)備研發(fā)制造項目”，也就是本次的募投項目。按照公示信息，該項目建成后實時定量核酸檢測儀產(chǎn)能達16870臺/年，這一數(shù)據(jù)也與招股書披露的數(shù)據(jù)也并不一致。

        此外，招股書還披露，本次募投項目擬投入994.43萬元購置土地，可據(jù)蘇園(工)網(wǎng)掛(2021)9號成交信息，這塊地的競得價格卻為965萬元，要少于招股書披露的支出。

        不僅如此，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，雅睿生物披露的對大客戶的銷售收入也存在不解之處。

        2020年疫情爆發(fā)以來，雅睿生物前五大客戶發(fā)生了翻天覆地變化，公司不僅積累了圣湘生物(22.790, 0.01, 0.04%)、迪安生物等一眾優(yōu)質(zhì)的客戶資源，競爭對手碩世生物也進入公司前五大客戶行列。2020年至2021年，公司對圣湘生物產(chǎn)生的銷售收入分別為10879.82萬元、18849.82萬元。然而在圣湘生物不具名披露的前五大供應(yīng)商中，卻無一金額與之對應(yīng)，其中2020年向第三大供應(yīng)商的采購金額與之最為接近，為11117.94萬元，略高于招股書數(shù)據(jù)，2021年向第一大供應(yīng)商的采購金額18030.49萬元，則略低于招股書數(shù)據(jù)。同樣的，2021年公司對迪安生物的銷售金額為13322.62萬元，但迪安生物披露最為接近的采購額為124984.53萬元，也低于招股書數(shù)據(jù)。

《電鰻快報》