《電鰻財經》文 / 米萊

        九安醫療(002432.SZ)的控股股東要減持963萬股。過去幾個月該公司的股價沖高后又回落，既體現了該公司的業績暴增，也表明了市場對該公司未來增長前景的態度。在收入單一且海外收入不牢靠的情況下，該公司未來業績增長難維持。

        股價先漲后落 控股股東減持

        11月3日，九安醫療發布公告，該公司的控股股東石河子三和股權投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱石河子三和)計劃自此次減持計劃披露之日起十五個交易日后的六個月內以集中競價交易方式減持本公司股份不超過963萬股(占該公司總股本比例2%)，且任意連續九十個自然日內通過證券交易所集中競價系統減持股份的總數不超過公司總股本的1%。

        目前石河子三和持有九安醫療股份1.19億股，占公司總股本比例24.71%。

        《電鰻財經》注意到，由于九安醫療的美國子公司iHealth新冠抗原家用自測試劑盒獲得美國政府的大額訂單，自去年以來該公司的業績被持續推高。該公司今年前三季度業績報顯示，該公司2022年前三季度實現營業收入245.89億元，同比增長30.12倍;實現歸母扣非前和扣非后凈利潤分別為160.5億元和163.3億元，同比分別增長319倍和656倍。

        今年上半年，九安醫療實現國內銷售金額3.5億元，同比增長約2倍，占總營業收入的比例為1.52%;同期該公司國外銷售金額為229.1億元，同比增長了約50倍，占總營業收入的比例為98.48%。

        今年上半年，九安醫療有99.08%的收入來自iHealth系列產品，而iHealth系列產品是美國子公司的爆款產品，因此可以推算出該公司超過九成的收入來自美國市場。

        美國市場的需求讓九安醫療的業績在2020年扭虧，在2021年起飛。從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為-1.39億元、-2.42億元、2.47億元和8.22億元，同期增速分別為23.83%、-74.36%、202.39%和232.34%。

        業績的大增推動了股價的大漲。從2022年初至4月15日，該公司的股價從每股48元附近上漲到每股80元附近，漲幅高達65%;接著從4月15日至11月4日收盤，該公司的股價又跌回到了每股50元附近，跌幅高達44%。

        研發投入不“亮眼” 未來增長靠什么?

        目前九安醫療所處行業涉及IVD及家用醫療健康產品領域、互聯網醫療領域。該公司股價的一漲一跌既體現了該公司的業績暴增，也體現了市場對該公司的心態。

        事實上，九安醫療的業績增長存在眾多不確定性。雖然已經獲得了美國政府的幾億訂單且即將交付完成，那么后續訂單在哪里?而且，這塊“蛋糕”國內其他產商也在盯，目前國內多家公司如東方生物、艾康生物、波生生物等也拿到FDA授權。新冠檢測產品的技術門檻本來就不高，未來激烈的競爭在所難免，九安醫療的業績增長難輕松。

        此外，隨著法國、美國、英國等多個國家取消全面防疫措施，部分國家不再統計感染人數，出口抗原檢測試劑盒的訂單量也開始降低。這塊“蛋糕”將會變小，加上激烈的競爭，九安醫療能分得多少?

        更值得注意的是，九安醫療的業務情況也存在隱患。iHealth系列產品是公司的第一大收入來源。其營收占比達到總營收的99%以上。盡管該公司的收入構成還包括ODM/OEM 產品、傳統硬件產品、移動醫療通信設備銷售及服務、新零售業務，但這些業務的營收金額存在感不強，且面臨下降的風險，今年上半年，上述四項業務分別下降了37.93%、25.56%、35.01%、和62.69%。因此，九安醫療今年上半年的業績增長主要依賴一季度新冠抗原試劑盒的銷售。

        業內人士認為，九安醫療的業績高增長難以持續，該公司的抗原家用自測試劑盒產品的需求直接受到美國疫情發展情況的影響，該公司業績增長主要依靠新冠抗原試劑盒來帶動，靠疫情防控帶來的業績增長并不具有可持續性。

        今年前三季度，九安醫療的研發費用為1.66億元，同比增長了75.46%。2020年和2021年，九安醫療醫療的研發投入金額分別為1.08億元和1.13億元，占當期營業收入的比例分別為5.35%和4.69%;同期資本化研發投入占研發投入金額的27.18%和40.69%。

        由此可見，在業績暴增的情況下，九安醫療的研發投入狀況并不突出，研發投入占比在5%左右，這在醫藥行業中并不占優。而且，值得注意的是，在2021年，該公司有四成的研發投入資本化，這對該公司的業績起到了美化作用。

《電鰻快報》