《電鰻財經(jīng)》文 / 米萊

        九安醫(yī)療(002432.SZ)的控股股東要減持963萬股。過去幾個月該公司的股價沖高后又回落，既體現(xiàn)了該公司的業(yè)績暴增，也表明了市場對該公司未來增長前景的態(tài)度。在收入單一且海外收入不牢靠的情況下，該公司未來業(yè)績增長難維持。

        股價先漲后落 控股股東減持

        11月3日，九安醫(yī)療發(fā)布公告，該公司的控股股東石河子三和股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱石河子三和)計劃自此次減持計劃披露之日起十五個交易日后的六個月內(nèi)以集中競價交易方式減持本公司股份不超過963萬股(占該公司總股本比例2%)，且任意連續(xù)九十個自然日內(nèi)通過證券交易所集中競價系統(tǒng)減持股份的總數(shù)不超過公司總股本的1%。

        目前石河子三和持有九安醫(yī)療股份1.19億股，占公司總股本比例24.71%。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，由于九安醫(yī)療的美國子公司iHealth新冠抗原家用自測試劑盒獲得美國政府的大額訂單，自去年以來該公司的業(yè)績被持續(xù)推高。該公司今年前三季度業(yè)績報顯示，該公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入245.89億元，同比增長30.12倍;實現(xiàn)歸母扣非前和扣非后凈利潤分別為160.5億元和163.3億元，同比分別增長319倍和656倍。

        今年上半年，九安醫(yī)療實現(xiàn)國內(nèi)銷售金額3.5億元，同比增長約2倍，占總營業(yè)收入的比例為1.52%;同期該公司國外銷售金額為229.1億元，同比增長了約50倍，占總營業(yè)收入的比例為98.48%。

        今年上半年，九安醫(yī)療有99.08%的收入來自iHealth系列產(chǎn)品，而iHealth系列產(chǎn)品是美國子公司的爆款產(chǎn)品，因此可以推算出該公司超過九成的收入來自美國市場。

        美國市場的需求讓九安醫(yī)療的業(yè)績在2020年扭虧，在2021年起飛。從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為-1.39億元、-2.42億元、2.47億元和8.22億元，同期增速分別為23.83%、-74.36%、202.39%和232.34%。

        業(yè)績的大增推動了股價的大漲。從2022年初至4月15日，該公司的股價從每股48元附近上漲到每股80元附近，漲幅高達65%;接著從4月15日至11月4日收盤，該公司的股價又跌回到了每股50元附近，跌幅高達44%。

        研發(fā)投入不“亮眼” 未來增長靠什么?

        目前九安醫(yī)療所處行業(yè)涉及IVD及家用醫(yī)療健康產(chǎn)品領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。該公司股價的一漲一跌既體現(xiàn)了該公司的業(yè)績暴增，也體現(xiàn)了市場對該公司的心態(tài)。

        事實上，九安醫(yī)療的業(yè)績增長存在眾多不確定性。雖然已經(jīng)獲得了美國政府的幾億訂單且即將交付完成，那么后續(xù)訂單在哪里?而且，這塊“蛋糕”國內(nèi)其他產(chǎn)商也在盯，目前國內(nèi)多家公司如東方生物、艾康生物、波生生物等也拿到FDA授權(quán)。新冠檢測產(chǎn)品的技術(shù)門檻本來就不高，未來激烈的競爭在所難免，九安醫(yī)療的業(yè)績增長難輕松。

        此外，隨著法國、美國、英國等多個國家取消全面防疫措施，部分國家不再統(tǒng)計感染人數(shù)，出口抗原檢測試劑盒的訂單量也開始降低。這塊“蛋糕”將會變小，加上激烈的競爭，九安醫(yī)療能分得多少?

        更值得注意的是，九安醫(yī)療的業(yè)務(wù)情況也存在隱患。iHealth系列產(chǎn)品是公司的第一大收入來源。其營收占比達到總營收的99%以上。盡管該公司的收入構(gòu)成還包括ODM/OEM 產(chǎn)品、傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品、移動醫(yī)療通信設(shè)備銷售及服務(wù)、新零售業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)的營收金額存在感不強，且面臨下降的風(fēng)險，今年上半年，上述四項業(yè)務(wù)分別下降了37.93%、25.56%、35.01%、和62.69%。因此，九安醫(yī)療今年上半年的業(yè)績增長主要依賴一季度新冠抗原試劑盒的銷售。

        業(yè)內(nèi)人士認為，九安醫(yī)療的業(yè)績高增長難以持續(xù)，該公司的抗原家用自測試劑盒產(chǎn)品的需求直接受到美國疫情發(fā)展情況的影響，該公司業(yè)績增長主要依靠新冠抗原試劑盒來帶動，靠疫情防控帶來的業(yè)績增長并不具有可持續(xù)性。

        今年前三季度，九安醫(yī)療的研發(fā)費用為1.66億元，同比增長了75.46%。2020年和2021年，九安醫(yī)療醫(yī)療的研發(fā)投入金額分別為1.08億元和1.13億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為5.35%和4.69%;同期資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入金額的27.18%和40.69%。

        由此可見，在業(yè)績暴增的情況下，九安醫(yī)療的研發(fā)投入狀況并不突出，研發(fā)投入占比在5%左右，這在醫(yī)藥行業(yè)中并不占優(yōu)。而且，值得注意的是，在2021年，該公司有四成的研發(fā)投入資本化，這對該公司的業(yè)績起到了美化作用。

《電鰻快報》