順鑫農(nóng)業(yè)(26.300, 0.41, 1.58%)前三季實(shí)現(xiàn)營收91.06億元，同比下滑21.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2759.51萬元，同比減少了92.58%。

        第三季度實(shí)現(xiàn)營收25.87億元，同比增長6.94%，虧損金額比去年同期縮小。環(huán)比來看，2022年一季度和二季度營收分別下滑28.78%及29.52%。三季度營收恢復(fù)正增長是一個(gè)積極信號(hào)，不過其現(xiàn)金回款及預(yù)收款兩個(gè)指標(biāo)仍未改善，順鑫農(nóng)業(yè)是否已經(jīng)走出低谷，還需要持續(xù)觀察。

        順鑫農(nóng)業(yè)三季度營收增速轉(zhuǎn)正 透露了什么信號(hào)?

        順鑫農(nóng)業(yè)未披露分季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，可以根據(jù)過往數(shù)據(jù)估計(jì)三季度的經(jīng)營情況。2021年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)收入約占總營收的69%，豬肉業(yè)務(wù)收入約占22%。今年上半年由于豬肉業(yè)務(wù)的萎縮，白酒占比提升至75%，豬肉業(yè)務(wù)占比下降至16%。

        由于白酒業(yè)務(wù)占比巨大，三季度的營收增長應(yīng)該離不開白酒業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，此外隨著豬價(jià)回暖，豬肉業(yè)務(wù)營收增速應(yīng)該也在改善。

        但是現(xiàn)金回款及預(yù)收款兩個(gè)指標(biāo)仍未改善，第三季度公司收到的現(xiàn)金回款為28.39億元，同比減少了6%。合同負(fù)債(預(yù)收賬款)則凈減少了2.84億元，額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出去年三季度。

        合同負(fù)債是反應(yīng)白酒公司經(jīng)營狀況的先行指標(biāo)，2019年順鑫農(nóng)業(yè)在營收持續(xù)增長多年之后預(yù)收賬款達(dá)到了歷史高點(diǎn)，接近62億元。2020年疫情影響下，公司全年?duì)I收微增4.1%，但是預(yù)收款減少了18%。2021年?duì)I收增速開始轉(zhuǎn)負(fù)，雖然全年?duì)I收僅下滑4.14%，但是預(yù)收賬款一舉減少49%。在預(yù)收賬款大幅減少之后，就迎來了今年的營收大幅下降。

        今年前三季公司預(yù)收賬款同比繼續(xù)大幅減少42%，其中第三季度凈減少2.84億元，而去年三季度減少1.17億元。

        白酒公司采用先款后貨的銷售方式，在銷售上行期，經(jīng)銷商積極打款，預(yù)收賬款也水漲船高。在銷售下行期，公司可能利用預(yù)收賬款來平滑業(yè)績。預(yù)收賬款池的存在，使公司可以在一定程度上對(duì)業(yè)績進(jìn)行“調(diào)節(jié)”，這就是預(yù)收賬款能夠預(yù)先反應(yīng)白酒公司經(jīng)營狀況的原因。

        對(duì)于順鑫農(nóng)業(yè)來說，第三季度營收增長的情況下，預(yù)收賬款加速減少，并不是一個(gè)好現(xiàn)象。這反映了公司的恢復(fù)情況還不夠扎實(shí)。

        金標(biāo)陳釀能成為公司新引擎嗎?

        從上半年來看，白酒銷售收入減少了25%，公司核心產(chǎn)品白牛二銷量大幅減少24%，帶動(dòng)白酒收入下降。

        順鑫農(nóng)業(yè)是光瓶酒市場(chǎng)的龍頭，占據(jù)著20元以下的市場(chǎng)，2021年低檔酒(出廠價(jià)10元以下的產(chǎn)品)占到白酒收入的77%，中高檔酒營收合計(jì)24億，占比為23%。其核心大單品就是白牛二。

        近幾年光瓶酒市場(chǎng)的趨勢(shì)是消費(fèi)升級(jí)，白酒新國標(biāo)的出臺(tái)也在加速這一趨勢(shì)。白牛二配料中含有食用香精，新國標(biāo)實(shí)施后，這類酒將不再屬于白酒，而是被重新分類為調(diào)香白酒。對(duì)于順鑫農(nóng)業(yè)來說，一方面面臨著光瓶酒的消費(fèi)升級(jí)帶來的壓力，另一方面也面臨白酒新國標(biāo)出臺(tái)后對(duì)白牛二可能的沖擊。

        事實(shí)上，從2020年疫情后開始，順鑫農(nóng)業(yè)的低檔酒就已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力的狀況，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)也沒有進(jìn)展。今年上半年出廠價(jià)在50元以上的高檔酒收入減少55.2%，10元至50元之間的中檔酒也下滑了4.25%。這是在其他白酒公司依然保持較高速增長的情況下實(shí)現(xiàn)的。

        此前市場(chǎng)對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)的預(yù)期是，順鑫農(nóng)業(yè)憑借自己光瓶酒龍頭的行業(yè)地位，逐漸實(shí)現(xiàn)全國化，吃到行業(yè)集中度提升和產(chǎn)品升級(jí)的紅利。目前來看，這個(gè)預(yù)期并沒有實(shí)現(xiàn)。順鑫農(nóng)業(yè)的全國化推進(jìn)沒有那么順利，全國名酒則趁機(jī)進(jìn)入高線光瓶酒市場(chǎng)，對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)的向上升級(jí)造成壓力。

        目前順鑫農(nóng)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是“純糧固態(tài)”與“新工藝技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，所謂的“新工藝白酒”指的就是傳統(tǒng)白牛二，“純糧固態(tài)白酒”則是新推出的“金標(biāo)陳釀” 等新品。金標(biāo)陳釀貼著純糧固態(tài)發(fā)酵白酒的“金標(biāo)”標(biāo)志，價(jià)格在30-40元之間。管理層的期望是，用4年時(shí)間，將金標(biāo)陳釀打造成為“中國白酒30-40元價(jià)格帶純糧光瓶酒第一大單品”。很明顯，這款產(chǎn)品擔(dān)負(fù)著接棒白牛二重塑公司品牌形象，以及引領(lǐng)公司價(jià)格帶升級(jí)的雙重使命。

        公司對(duì)金標(biāo)陳釀非常重視，在今年9月份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，披露過金標(biāo)陳釀的營銷規(guī)劃，“一是加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的支持，在核心市場(chǎng)落實(shí)推廣，優(yōu)先打造市場(chǎng)規(guī)模，形成可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn);二是形成全國化的點(diǎn)狀分布;三是在前面基礎(chǔ)上，構(gòu)筑起新的全國化布局”。

        金標(biāo)陳釀能不能像洋河M6+那樣成為帶動(dòng)公司成長的新引擎還有待觀察。

        市場(chǎng)期待已久的地產(chǎn)板塊剝離仍沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，今年上半年順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(以下簡稱 “順鑫佳宇”)實(shí)現(xiàn)營收3.57億元，虧損7874.5萬元。在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的情況下，很難找到買家。9月底公司披露，“地產(chǎn)板塊的外埠項(xiàng)目基本完成住宅去化，北京 項(xiàng)目也在積極推進(jìn)去化。鑒于公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)體量規(guī)模大， 整體剝離有一定的不確定性。”

《電鰻快報(bào)》