《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        10月10日，四川千里倍益康醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱倍益康)北交所IPO成功過會(huì)。10月28日，倍益康發(fā)布了注冊稿，IPO之路再前進(jìn)一步。

        招股書顯示，倍益康是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體的智能康復(fù)設(shè)備制造商，該公司的主營產(chǎn)品包括力因子類、電因子類、熱因子類、水因子類和氧因子類智能康復(fù)設(shè)備，其中力因子類和電因子類產(chǎn)品為主要收入來源。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，倍益康的發(fā)明專利全部來自其實(shí)控人，而該公司的8成研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員學(xué)歷僅為專科，其實(shí)力令人生疑。此次IPO前夕，該公司的實(shí)控人夫婦分紅超千萬，而其研發(fā)費(fèi)用率卻落后于同行。此外，ODM模式收入占比高的情況下，該公司的毛利率也低于同行公司。

        近九成研發(fā)人員學(xué)歷為專科

        招股書顯示，截至2022年9月20日，倍益康及子公司已獲得境內(nèi)外專利417項(xiàng)，境內(nèi)發(fā)明專利19項(xiàng)，軟件著作權(quán)36項(xiàng)，已擁有9項(xiàng)第II類醫(yī)療器械注冊產(chǎn)品。

        值得注意的是，倍益康在其招股書和問詢函回復(fù)中沒有披露其發(fā)明專利取得的時(shí)間。此外，倍益康的發(fā)明專利似乎全部來自其實(shí)控人張文，該公司在招股書中披露，張文先生作為第一發(fā)明人或設(shè)計(jì)人申請并公開專利300余項(xiàng)，包括發(fā)明專利申請86項(xiàng)(已發(fā)明授權(quán)19項(xiàng))，實(shí)用新型專利申請132項(xiàng)，先后主持了涉及公司多項(xiàng)新技術(shù)、新產(chǎn)品及新工藝的研發(fā)項(xiàng)目，主要涉及 Mesh 組網(wǎng)多點(diǎn)時(shí)序電療技術(shù)、自適應(yīng)負(fù)載均衡調(diào)節(jié)技術(shù)、多維動(dòng)態(tài)降噪技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)。

        倍益康實(shí)控人張文取得的19項(xiàng)發(fā)明授權(quán)是否就是該公司的19項(xiàng)發(fā)明專利?倍益康在招股書中沒有做詳細(xì)披露。

        事實(shí)上，除了張文外，倍益康的研發(fā)人員實(shí)力并不強(qiáng)，其研發(fā)人員中的大專及以下學(xué)歷逾8成，且研發(fā)投入占比呈下滑趨勢。

        招股書顯示，截止報(bào)告期末，倍益康員工人數(shù)612人，其中碩士2人、本科79人，其余531人均為專科及以下學(xué)歷，專科及以下學(xué)歷占比高達(dá)86.76%，整體學(xué)歷偏低。

        此外，該公司的核心技術(shù)人員的學(xué)歷也僅為本科，比如：張文，本科學(xué)歷;鄧小浪，專科學(xué)歷;向明君，專科學(xué)歷，也就是說核心技術(shù)人員也有三分之二專科及以下學(xué)歷。

        倍益康不僅員工及核心技術(shù)人員學(xué)歷偏低，倍益康的研發(fā)投入占比也呈現(xiàn)逐年下降趨勢。從2019年至2021年及2022年上半年(以下簡稱報(bào)告期內(nèi))，倍益康的研發(fā)費(fèi)用分別為380.61萬元、1,014.45萬元、1,473.40萬元和933.20萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為9.01%、7.95%、4.48%和4.63%，同期可比公司研發(fā)費(fèi)用率分別為6.47%、6.73%、8.69%和12.48%。

        由此可見，當(dāng)同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率在上升的時(shí)候，倍益康的費(fèi)用率卻在下降。該公司未來如何保持自己的技術(shù)優(yōu)勢?

        夫妻分紅千萬 募資總額為凈資產(chǎn)3倍

        招股書顯示，倍益康的實(shí)際控制人為張文和蔡秋菊，其中張文擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理，蔡秋菊擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理及董事會(huì)秘書，二人系夫妻關(guān)系，通過直接和間接方式合計(jì)控制公司94.34%股份的表決權(quán)。

        由此可見，倍益康是一家典型的“夫妻店”，IPO前夕倍益康進(jìn)行了兩次股份分紅和一次現(xiàn)金分紅，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約1088.64萬元，以持股比例計(jì)算，實(shí)控人夫妻二人入賬約1000萬元左右。

        此次IPO，倍益康計(jì)劃募集資金5.1億元，募投項(xiàng)目包括：成都智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌宣傳建設(shè)項(xiàng)目。

        值得注意的是，截至2021年末，倍益康全部資產(chǎn)總額僅2.16億元，凈資產(chǎn)為1.3億元，此次IPO后，該公司公司規(guī)模擴(kuò)大到目前的3倍以上。

        產(chǎn)品抽檢多次不合格 ODM模式致毛利率低于同行

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，倍益康存在因違反《醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》相關(guān)規(guī)定而被要求整改的情形，具體如下：2019年4月，四川省藥品監(jiān)督管理局檢查組對倍益康開展飛行檢查，倍益康中頻電療儀產(chǎn)品存在不合格事項(xiàng)，被要求停產(chǎn)整改。2019年5月，倍益康提交了整改檢查申請和報(bào)告，2019年7月，經(jīng)四川省藥品監(jiān)督管理局開展跟蹤復(fù)查，倍益康整改后通過。

        2020年9月，四川省藥品監(jiān)督管理局檢查組對倍益康開展飛行檢查，倍益康中頻治療器產(chǎn)品存在不合格事項(xiàng)，被要求限期整改。2020年10月，倍益康提交了整改檢查申請和計(jì)劃，2021年1月，經(jīng)四川省藥品監(jiān)督管理局檢查組人員復(fù)查，倍益康整改后通過。

        此外，重慶市藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站顯示，為加強(qiáng)醫(yī)療器械質(zhì)量監(jiān)督管理，保障醫(yī)療器械產(chǎn)品使用安全有效，按照市級醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢工作安排部署，重慶市藥品監(jiān)督管理局已完成2020年市級醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢工作，共45批(臺(tái))產(chǎn)品不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。不合格率最高的為低中頻電子脈沖治療儀一共有10批次產(chǎn)品不合格，其中有1批次為倍益康生產(chǎn)的中頻電療儀，涉及控制器和儀表的標(biāo)記參數(shù)的數(shù)值指示不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

        除了產(chǎn)品抽檢出現(xiàn)不合格外，倍益康的毛利率也落后于同行。報(bào)告期內(nèi)，倍益康的毛利率維持在40%左右，整體低于可比公司的平均水平。其中，該公司自有品牌毛利率分別為43.18%、48.42%、54.58%和52.25%，高于ODM模式毛利率，主要原因是經(jīng)銷和直銷模式均以“beoka”品牌對外推廣和銷售，自有品牌市場溢價(jià)較高。

        目前，倍益康的業(yè)務(wù)模式分為自有品牌和ODM代工兩種，并且在2020年以后該公司下游客戶以大型ODM類跨境電商或品牌商為主。經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變也引起北交所關(guān)注，問詢函中要求公司說明未來是否計(jì)劃將ODM模式作為主要發(fā)展方向。

        在上述模式下，倍益康客戶集中度大幅上升，從2019年至2021年，該公司前五大客戶收入合計(jì)占比約為38.8%、61.79%和66.82%。

        目前，倍益康擁有自有品牌“倍益康”和“beoka”系列產(chǎn)品，從2019年至2021年，該公司來自自有品牌的收入分別約為3071.85萬元、3930.52萬元和6947.79萬元，2021年收入占比約為21.23%，保持相對緩慢的增長。

        值得注意的是，ODM代工業(yè)務(wù)成為該公司業(yè)績增長的支柱。2020年以來，倍益康開始為RENPHO、創(chuàng)通電子、傲基科技、日本MTG、歐姆龍等品牌企業(yè)提供相關(guān)ODM代工產(chǎn)品，而ODM模式下收入占比也由2019年的25.75%增加至2021年的78.77%。

        由于ODM代工模式主要面對境外市場，從2019年至2021年，倍益康來自境外的收入大幅增加，分別為12.58萬元、2697.21萬元和1.29億元，占比也從0.3%增加至39.38%。

        然而，在ODM代工模式下，報(bào)告期內(nèi)，倍益康的毛利率分別為35.88%、32.48%、38.49%和36.74%;遠(yuǎn)低于該公司在直銷模式下的毛利率，同期直銷毛利率分別為25.44%、68.7%、65.13%和66.4%。

        對于以上問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向倍益康發(fā)去了求證函，但截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》