今年前三季度養元飲品(19.520, 0.16, 0.83%)實現營收41.85億元，同比減少16.5%;實現歸母凈利潤10.08億元，同比減少38.2%。其中第三季度營收同比減少10.31%，歸母凈利潤減少33.4%。

        在營收下降的同時，成本及費用并沒有相應下滑，前三季營業成本僅減少9.91%，銷售費用減少9.33%，導致凈利潤降幅遠超營收降幅。

        2021年養元飲品業績有所恢復后，今年再度陷入下滑。而從2015年起養元飲品的收入增長就陷入停滯，6年時間產量萎縮近三分之一。

        公司業績陷入萎縮的主要原因是產品策略單一，六個核桃以送禮需求為主，市場集中在縣域。近年來公司采取的“即飲”營銷嘗試及向一二線滲透的動作收效都不大，六個核桃仍然面臨著“破圈”困境。

        養元飲品又陷入下滑 6年時間產量萎縮近三分之一

        養元飲品主要以經銷商渠道主，前三季經銷商渠道收入一舉下滑17.52%。分區域來看，收入占比較高的華東、華中、華南均出現兩位數的降幅，只有西北地區由于基數較低，收入仍在增長。

        另一方面，公司前三季雖然凈增加36家經銷商，經銷商增加的趨勢仍在持續，但是經銷商的增長已經不能帶動收入的增長。

        養元飲品在半年報中，將收入下滑原因歸結為疫情反復影響，“消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致公司產品市場需求下降。”

        養元飲品是一家以核桃仁為原料的植物蛋白飲料公司，其主要產品為六個核桃系列產品，2021年核桃乳產品占到飲料營收的97%，此外還有少量功能性飲料及其他植物飲料收入，營收占比不足3%，收入規模分別為1.94億元及145.82萬元。

        核桃乳產品主要消費場景是送禮，主要銷售區域是低線城市。從最近幾年的經營數據來看，從2015年起，公司的收入增長就陷入停滯。2015年實現營收91.17億元，之后6年中僅2個年份營收增速為正。2021年營收為69.06億元，僅為2015年的76%。

        與此同時，產量也在持續萎縮。2015年養元飲品植物蛋白飲料總產量達到101.39 萬噸，而到了2021年植物蛋白飲料總產量已經萎縮到69.4萬噸，6年時間萎縮近三分之一。公司采用以銷定產的模式，產量與銷量接近，產量萎縮也就意味著銷量的萎縮。

        養元飲品的難題：“破圈”困難擴張乏術

        2018年IPO前，養元飲品就已經出現連續兩年營收下滑的現象，招股書將原因歸結為植物蛋白飲料行業的消費升級和結構調整，以及市場競爭的加劇。

        對于養元飲品來說，銷售連續萎縮主要原因還=是，產品消費場景和品牌形象都比較單一，很難實現進一步擴張。

        六個核桃上市一直瞄準送禮需求，經銷網絡以縣域市場為中心，當時目標是“在對全國覆蓋范圍內的縣域市場進行重點開發的基礎上，往上延伸至地級市和省會級核心城市市場，并進入北上廣深一線城市市場，往下滲透到廣大鄉鎮村市場”。

        事實上，向下往鄉鎮市場滲透的空間相對有限，最大的增長空間還是來自向高線城市的擴張。2016年以來公司努力向一二線滲透，但是進展緩慢，從近幾年營收及產量不斷萎縮的情況來看，公司的經銷網絡下沉及升級并沒有收到預期的效果。

        2018年公司調整了營銷策略，試圖進入“即飲”市場，培養新的消費習慣，但是收效甚微。核桃乳產品消費場景仍以送禮需求為主，也沒有成功“破圈”。

        在消費品行業新品層出不窮以及消費者習慣不斷改變的大背景下，養元飲品的核心產品——核桃乳難以獲得持續增長動力，這可能才是養元飲品面臨的最大難題。

        降維打擊下的傳統植物蛋白飲品企業

        植物蛋白飲料行業包含多個細分行業，如豆奶(乳)、豆漿、豆奶(乳) 飲料、椰子汁(乳)、杏仁露(乳)、核桃露(乳)、花生露(乳)等。核桃乳只是其中的一種。

        對照歐美發達國家市場經驗，我國植物蛋白飲品市場有著巨大的增長空間。根據東興證券(8.190, 0.01, 0.12%)研報數據，2020年我國動物奶總量達到4500億元左右，如果對標歐美目前20%的植物蛋白奶替代率，行業空間將達到900億元，相比2020年500億的規模，還有近一倍的增長空間。推動植物奶增長的是健康意識的增強，以及消費理念的改變。

        但是反觀養元飲品、承德露露(8.160, 0.05, 0.62%)、維維股份(3.300, -0.02, -0.60%)(維權)等植物蛋白飲品公司，近幾年無一例外均陷入了業績停滯。原因也很簡單，近年來推動植物蛋白飲品市場規模增長的是新入局者，如達利、伊利、統一等巨頭，這些乳制品及飲料巨頭，迎合市場需要，推出了“豆本豆”、“植選”等新品牌，獲得了快速增長。

        而養元飲品、承德露露等植物蛋白飲品細分領域的龍頭，多年來在產品升級上止步不前，產品策略單一，并沒有能根據市場變化推出新的產品。其原有產品一般定位于低線城市，隨著產品老化、增長乏力、很難實現向高線城市的滲透。這幾家公司并沒有吃到近幾年消費升級的紅利。

        從目前來看，一方面乳制品的高端化趨勢不斷加強，相關企業不斷脫穎而出。另一方面養元六個核桃、露露杏仁露等產品固守在各自的垂直市場里，難以破圈。對于養元等傳統植物蛋白企業來說，遭遇到的是飲料巨頭的降維打擊，六個核桃及杏仁露等產品要想煥發新的生機，進入“即飲”市場，事實上并不容易。

《電鰻快報》