????????11月7日，科創(chuàng)板上市委員會2022年第86次審議會議宣布暫緩審議上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司(下稱“榮盛生物”)的首發(fā)上市申請，并要求公司進一步落實是否存在突擊確認銷售等情形，引發(fā)市場關注。

????????《經(jīng)濟參考報》記者近日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，作為此次上市的“關鍵年份”，榮盛生物去年營收首次突破兩億元關口，使得公司剛好跨過“最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元”的上市條件，但其收入激增的背后離不開公司年底“壓哨”確認的多筆訂單。其中，榮盛生物于去年底確認了深圳市疾病預防控制中心(下稱“深圳疾控”)近千萬元收入，使其一躍成為公司去年第一大客戶。此筆交易中，榮盛生物通過抽簽中標。

????????“絕大多數(shù)情況下，疫苗公司在銷售過程中很難獲得預收款，像深圳疾控這種給予100%預付款的情況非常罕見。”11月15日，一位擁有20余年疫苗市場經(jīng)驗的A股疫苗公司銷售總監(jiān)告訴《經(jīng)濟參考報》記者，疫苗廠家在投標中綜合得分一樣、報價一樣的情形也顯蹊蹺。他認為，整體來看，榮盛生物疫苗產(chǎn)品單一，其研發(fā)管線亦無多少亮點，公司未來成長性有待觀察。

五家投標方報價、得分均相同

????????榮盛生物成立于1995年7月，主要從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前，水痘減毒活疫苗(下稱“水痘疫苗”)的銷售收入為榮盛生物主要收入來源，2019年至2021年及2022年1月至6月(下稱“報告期”)，榮盛生物水痘疫苗收入分別達0.52億元、1.20億元、2.15億元、1.00億元，占公司營收比重依次為42.17%、71.54%、82.05%、85.42%，與此同時，公司水痘疫苗收入近三年復合增長率達102.80%。

????????盡管水痘疫苗收入增長較快，但榮盛生物目前市占率依然較低。招股書顯示，以批簽發(fā)數(shù)量看，2019年至2021年(下稱“最近三年”)榮盛生物市場占比分別為1.87%、4.06%、6.70%，遠不及長春百克生物科技股份公司(下稱“百克生物”)、上海生物制品研究所有限責任公司(下稱“上海所”)及長春祈健生物制品有限公司(下稱“長春祈健”)三家同行業(yè)可比公司的市場份額。

????????不僅如此，榮盛生物水痘疫苗主要以非免疫規(guī)劃疫苗形式銷售，近三年內(nèi)，公司僅2021年9月中標了青島市(即墨區(qū)、膠州市)、深圳市免疫規(guī)劃水痘疫苗采購，中標數(shù)量分別為6.04萬支、16.22萬支，中標總金額依次達543.60萬元、1459.88萬元，榮盛生物憑此在前述兩地市占率大幅提升。根據(jù)公司在免疫規(guī)劃地區(qū)的中標金額測算，2019年和2020年，榮盛生物在青島市市占率分別為3%、0%，在深圳市市占率則不足1%、0%。2021年，榮盛生物在青島市、深圳市市占率分別提升至24%、30%。

????????值得一提的是，前述兩筆“訂單”絕大部分于2021年年底“壓哨”確認。根據(jù)公司首輪問詢回復披露，青島市免疫規(guī)劃疫苗采購的合計6.04萬支訂單于2021年12月份交付并確認收入，深圳市免疫規(guī)劃疫苗訂單分別于2021年11月和12月供貨5.40萬支并確認收入。而憑借前述確認，深圳疾控、青島市即墨區(qū)疾病預防控制中心一躍成為榮盛生物2021年第一、第三大客戶。

????????不過，榮盛生物第一大客戶的獲得頗具偶然性。

????????根據(jù)榮盛生物披露，2019年百克生物中標深圳市疾病預防控制中心適齡兒童水痘疫苗項目，其占深圳疾控當年度水痘疫苗銷售額的比例為100%;2020年深圳疾控未公開招標;2021年，榮盛生物中標兒童免費水痘疫苗(B包)，中標金額為1459.88萬元，并于年底累計確認943.69萬元收入，深圳疾控也一躍成為公司2021年第一大客戶。

????????值得一提的是，根據(jù)深圳公共資源交易中心2021年9月24日發(fā)布的《深圳市疾病預防控制中心兒童免費水痘疫苗采購中標公告》，因本項目5家供應商的綜合得分、投標報價均相同，根據(jù)招標文件第38.1.3項條款，由評委會通過抽簽確定候選中標供應商及中標供應商。

????????圖1 《深圳市疾病預防控制中心兒童免費水痘疫苗采購中標公告》

????????《經(jīng)濟參考報》記者注意到，境內(nèi)5家水痘疫苗企業(yè)均參與此次深圳疾控的水痘疫苗投標，包組分為A、B兩包。其中，A包金額為3406.41萬元，5家公司均參與投標且報價、得分均相同，最終上海所中標;由于采取“兼投不兼中”的原則，B包參與投標的為剩余4家公司(包括榮盛生物、長春祈健、百克生物、科興生物)，評分結(jié)果顯示4家公司總分均為100分。

????????B包專家打分明細顯示，7名專家為4家公司技術(shù)參數(shù)打分均為滿分，評分項包括技術(shù)部分、商務需求、誠信情況、綜合實力，其中技術(shù)部分評分因素為技術(shù)規(guī)格偏離情況，綜合實力評分因素為投標人近三年同類業(yè)績(以合同簽訂時間為準，截止日為本項目投標截止日)，4家公司在前述評分項中均獲滿分。

????????那么，此前的招投標中是否發(fā)生得分相同的類似情形，記者查詢了歷史數(shù)據(jù)。

????????中國政府采購網(wǎng)同年5月25日披露的《深圳市疾病預防控制中心水痘疫苗應急接種項目中標(成交)結(jié)果公示》，包括榮盛生物在內(nèi)的4家公司參與了投標，最終長春祈健中標。具體評分情況顯示，4家公司得分均不相同，長春祈健得分為100分，而由于5名專家在技術(shù)規(guī)格偏離情況上為榮盛生物打分均為93.4分，在投標人近三年同類業(yè)績(以合同時間為準，截止日為本項目公告發(fā)布之日)打分均為0分，最終榮盛生物以91.77的總分排名墊底。

????????青島市疾病預防控制中心發(fā)布的《青島市2021年7月-2022年6月免費水痘疫苗采購項目中標公告》顯示，5家參與投標的公司得分均不相同，其中科興生物以92.00分排名第一、百克生物以87.14分排名第二、榮盛生物則以85.14分排名第三。而因為排名前兩位的公司已在第一包、第二包中相繼中標，榮盛生物獲得了即墨區(qū)、膠州市合計6.04萬支水痘疫苗訂單。

????????中國政府采購網(wǎng)披露的榮盛生物最近一年參與浙江省(湖州市)、青島市等地的水痘疫苗招標信息顯示，榮盛生物在浙江省疾病預防控制中心2022年群體性預防接種水痘疫苗(湖州市)招標的評分僅為81.90分，在參與投標的5家公司中排名墊底;而其在青島市2022年7月-2023年6月免費水痘疫苗采購項目中，榮盛生物得分為79.43排在5家公司中第四名，排名前三的公司因為在第一、二、三包中均已中標，因此榮盛生物獲得第4包水痘減毒活疫苗(膠州市、平度市)訂單。

????????表1 2022年群體性預防接種水痘疫苗(湖州市)中標結(jié)果公告技術(shù)評分明細表，來源：中國政府采購網(wǎng)

????????對此，一名疫苗行業(yè)資深人士向記者表示：“這種情況在業(yè)內(nèi)很少見，因為即便是評分標準一樣，但每個公司其實還是會存在差別。像免疫原性、安全性、免疫持久性、投標產(chǎn)品既往服務能力、生產(chǎn)規(guī)模及履約供貨能力等，每個公司的情況會有差異。從這個角度來說，公司之間得分也會有些差異。”

????????去年9月深圳疾控中心招標中為何出現(xiàn)與另外4家投標方得分、報價完全相同情形?這種情況在業(yè)內(nèi)是否常見?《經(jīng)濟參考報》記者日前就上述問題采訪公司，公司并未正面回應，僅表示：“去年9月深圳疾控中心招標中，各家評分均系招標單位根據(jù)各家投標材料評審后得出。”

訂單平均完成周期由573天壓縮至99天

????????不僅如此，對比榮盛生物此前披露的中標文件，公司關鍵疫苗訂單的完成周期也大福縮減。

????????據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者不完全統(tǒng)計，榮盛生物在全國及地方公共資源交易平臺上共披露過18份中標信息，其中深圳疾控、青島市疾病預防控制中心(即墨區(qū)、膠州市)的兩筆中標進展最快。以中標通知時間至驗收時間計算(下同)，青島市疾病預防控制中心(即墨區(qū)、膠州市)訂單完成周期為111天;深圳疾控訂單分三筆驗收，其平均完成周期約86天。以此計算，榮盛生物兩筆中標平均完成周期僅99天。而在榮盛生物披露的其余16個中標訂單中，平均完成周期則約為573天，其中完成最快的也要230天，最慢的則長達1352天。

????????表2 榮盛生物近年中標信息歸納，數(shù)據(jù)來源：全國/地方公共資源交易平臺記者制圖

????????值得注意的是，榮盛生物以貨物發(fā)出并由客戶簽收作為銷售收入的實現(xiàn)作為收入確認的標準，而在公司去年9月中標了青島市(即墨區(qū)、膠州市)、深圳市免疫規(guī)劃水痘疫苗采購后，便迅速推進前述訂單，使訂單完成時間大幅壓縮，在去年底“壓哨”完成了近1400萬元收入。

????????國內(nèi)水痘疫苗龍頭百克生物此前于招股書披露：“水痘疫苗不具有顯著季節(jié)性特征。”榮盛生物去年底確認的青島市疾控中心，深圳疾控兩筆收入相對于以前的訂單為何完成周期大幅縮短?

????????對此，榮盛生物回復記者稱：“受當?shù)刎斦健⑿律丝跀?shù)量、地方水痘疫情、疫苗采購計劃、疫苗免疫規(guī)劃政策、市場競爭情況和疫苗供應情況等綜合因素影響，每年的采購計劃和免疫規(guī)劃計劃存在一定的波動性。”

????????信用期由3個月至6個月變?yōu)槿铑A收

????????此外，榮盛生物對第一大客戶的信用期也頗為特別。

????????根據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，隨著公司疫苗銷售收入逐年增長，公司應收賬款余額分別為0.35億元、0.96億元、1.73億元、1.95億元，占當期營收比重依次達28.63%、57.33%、65.97%、166.82%，應收賬款余額及占比均呈增長趨勢。

????????榮盛生物的疫苗客戶為各級疾控中心，公司一般給予客戶3個月至6個月的信用期，同業(yè)公司中的百克生物近年來信用期大致也在3個月至7個月。根據(jù)百克生物在IPO階段披露，公司報告期的主要信用政策為：2017年對客戶的信用期為3個月，2018年將信用期調(diào)整為5個月，2020年將信用期調(diào)整為7個月。

????????而榮盛生物在首輪問詢回復中披露，公司2021年前五大疫苗客戶中，非免疫規(guī)劃疫苗客戶惠州市疾病預防控制中心、滕州市疾病預防控制中心信用期均為90天，運城市鹽湖區(qū)疾病預防控制中心信用期為180天，同為免疫規(guī)劃疫苗客戶的青島市即墨區(qū)疾病預防控制中心信用期為180天，而深圳疾控信用期卻為“100%預付款”。

????????不僅如此，2021年榮盛生物在深圳市區(qū)域內(nèi)除中標政府采購免疫規(guī)劃疫苗項目外，還向深圳市各區(qū)級疾控中心供貨非免疫規(guī)劃疫苗，根據(jù)公司披露，榮盛生物對深圳市各區(qū)級疾控中心的信用期也均為90天。

????????表3 榮盛生物向深圳市各區(qū)級疾控中心銷售水痘疫苗信用期、售價等銷售條款具體情況，來源：公司首輪問詢回復

????????對此，某國內(nèi)知名券商人士向記者表示：“從商業(yè)實質(zhì)來看，如果公司及行業(yè)內(nèi)基本上是以賒銷作為銷售慣例，但某筆重要交易卻突然改變?yōu)轭A付款，其實是需要關注一下這種差異的合理性的。因為相對來說，全款預付這種模式是對發(fā)行人相對有利的一種條款，一般表示產(chǎn)品具有較強的市場競爭力，或者說銷售方在雙方交易過程中具有較強的談判權(quán)。但如果公司產(chǎn)品偏于同質(zhì)化且競爭對手又較多的情況下，這種條款一般很難談的下來。”

????????對于信用期異常，榮盛生物回復記者采訪稱：“公司對深圳疾控中心疫苗銷售為免疫規(guī)劃疫苗，系通過公開招投標確定，結(jié)算方式等合同條款系根據(jù)疾控及招標要求確定。”

《電鰻快報》