本文系基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室IPO組

文/刀客

近日，隨著防疫政策的不斷完善，大規(guī)模核酸檢測(cè)正逐漸成為過(guò)去。與此同時(shí)，少數(shù)核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)因?yàn)楣芾聿灰?guī)范而成為眾矢之的。顯然，借助疫情大面積檢測(cè)獲取暴利的好時(shí)光已經(jīng)不再，對(duì)于那些正在等候IPO的核酸企業(yè)，可能已失去最好的上市窗口；而對(duì)于已經(jīng)過(guò)會(huì)，等待或已經(jīng)上市的IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，大面積核檢不再，那些依靠核檢暴富的公司，明天的早餐在哪里？

01、翌圣生物IPO申請(qǐng)被取消，4家已過(guò)會(huì)核酸企業(yè)有2家尚未提請(qǐng)注冊(cè)

11月21日，滬深交易所針對(duì)核酸類企業(yè)申報(bào)上市做出回應(yīng)。兩家交易所新聞發(fā)言人表示：堅(jiān)持從嚴(yán)審核，將重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性、相關(guān)收入的可持續(xù)性；剔除該等業(yè)務(wù)收入后公司是否仍滿足發(fā)行上市條件。此外，上交所還重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的科創(chuàng)屬性。

話音剛落，翌圣生物科技（上海）股份有限公司（下稱“翌圣生物”）的IPO申請(qǐng)就被取消。

11月23日，上交所官網(wǎng)披露，鑒于翌圣生物尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消對(duì)其發(fā)行上市申請(qǐng)的審議。自此，翌圣生物就成了“從嚴(yán)審核”核酸檢測(cè)企業(yè)上市后，首家被取消上市申請(qǐng)審議的公司。

可以預(yù)期，夢(mèng)斷IPO的核酸企業(yè)不會(huì)就此一家。比如，那家廣受質(zhì)疑的深圳市核子基因科技公司（核子華曦）。

核子基因官網(wǎng)顯示：疫情發(fā)生后，公司運(yùn)轉(zhuǎn)至今，核酸檢測(cè)已超7億人次。核子基因總部辦公室前臺(tái)旁邊，一塊電子顯示屏上顯示：核子基因集團(tuán)總投資3億元，IPO上市計(jì)劃正式啟動(dòng)。不過(guò)，這家企業(yè)被多地發(fā)現(xiàn)核酸檢測(cè)過(guò)程中違規(guī)，不管其已經(jīng)注冊(cè)了多少家子公司，估計(jì)其IPO之路都很難如意。

與那些尚在等待上會(huì)的核酸企業(yè)相比，達(dá)科為等IPO已過(guò)會(huì)企業(yè)日子似乎好過(guò)一些。不過(guò)，因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的偶發(fā)性，這些已過(guò)會(huì)的企業(yè)能否順利注冊(cè)還是未知數(shù)。

目前，IPO已過(guò)會(huì)尚未注冊(cè)的核酸企業(yè)總計(jì)4家，分別是達(dá)科為、致善生物、瑞博奧、菲鵬生物。其中，達(dá)科為7月25日過(guò)會(huì)，10月14日已經(jīng)提交了注冊(cè)申請(qǐng)。致善生物、瑞博奧9月過(guò)會(huì)，目前仍未提交注冊(cè)申請(qǐng)。菲鵬生物3月3日過(guò)會(huì)，3月14日提交注冊(cè)申請(qǐng)，但目前仍未獲核準(zhǔn)。

02、致善生物被質(zhì)疑營(yíng)收可持續(xù)性，菲鵬生物超6成收入來(lái)自新冠產(chǎn)品

據(jù)深交所披露的審核會(huì)議結(jié)果，致善生物曾被追問(wèn)新冠類產(chǎn)品銷售收入是否存在可持續(xù)性、是否存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，致善生物坦承：“公司2020年以來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受疫情影響較大，2020年以及2021年，公司新冠類試劑產(chǎn)品銷售1.06億元、1.82億元。”

事實(shí)上，上述4家IPO已過(guò)會(huì)未上市核酸企業(yè)，普遍存在這個(gè)隱患。比如，IPO上會(huì)前備受爭(zhēng)議的達(dá)科為。

招股書顯示，2020 年至2022 年上半年，病毒保存試劑分別為達(dá)科為公司貢獻(xiàn)收入5260.37 萬(wàn)元、4827.88 萬(wàn)元、4190.23 萬(wàn)元，在營(yíng)收中占比分別為8.71% 、5.78% 、8.84% 。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)核酸檢測(cè)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低，達(dá)科為病毒保存試劑的單價(jià)從4.13元降至不足2 元，毛利率也從63.93%降至16.3%，外界擔(dān)憂達(dá)科為的未來(lái)業(yè)績(jī)將因此受到影響。

與達(dá)科為相比，菲鵬生物營(yíng)收中，核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)更是撐起大半個(gè)IPO。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年新冠產(chǎn)品分別為菲鵬生物貢獻(xiàn)6.97億元、15.87億元的收入，占營(yíng)業(yè)收入的65.44%和68.73%。借力新冠疫情，菲鵬生物營(yíng)業(yè)收入從2019年的2.89億，干到2020年的10.68億，翻了4倍；凈利潤(rùn)也從2019年的5745.49萬(wàn)，飛漲到2020年的6.33億，暴漲11倍。

2021年菲鵬生物再接再厲，新冠產(chǎn)品營(yíng)收高達(dá)15.86億，較2020年又翻了一番。讓人擔(dān)心的是，這樣的短期暴利一旦不再，公司業(yè)績(jī)恐怕會(huì)斷崖式下跌，上市后誰(shuí)將為此買單呢？因此，上交所、深交所對(duì)核酸企業(yè)嚴(yán)格審核的聲明，來(lái)得真是太及時(shí)了。

03、康為世紀(jì)上市首日股價(jià)破發(fā)，核酸類暴發(fā)戶不受投資者待見(jiàn)

明眼人都知道，那些主業(yè)單一，對(duì)新冠核酸檢測(cè)比較依賴的公司，即使上市，恐怕也不受投資者待見(jiàn)。

以康為世紀(jì)（688426.SH）為例，財(cái)報(bào)顯示，2021年?duì)I收中，公司與新冠病毒核酸檢測(cè)直接相關(guān)的營(yíng)收5930萬(wàn)，占比17.52%。2020年，公司營(yíng)收從2019年的7393.85萬(wàn)干到2.33億，翻了3倍；凈利潤(rùn)從2019年的897.36萬(wàn)，飛漲到1.08億，暴漲12倍，基本上都是受益于新冠產(chǎn)品。可以說(shuō)，沒(méi)有新冠疫情，康為世紀(jì)這么短時(shí)間很難達(dá)到上市要求。

2022年10月25日，康為世紀(jì)登陸科創(chuàng)板，上市當(dāng)天股價(jià)即破發(fā)，當(dāng)日收盤價(jià)為43.62元/股，低于IPO發(fā)行價(jià)48.98元/股5.36元。截至11月30日收盤，康為世紀(jì)收盤45.46元/股，股價(jià)依舊破發(fā)。顯然，這種暴發(fā)戶上市公司，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)很難撐起目前的股票估值。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前“新冠檢測(cè)”相關(guān)上市企業(yè)共有109家，廣東省24家，北京、上海、江蘇、浙江均超過(guò)10家。這些企業(yè)，這兩年或多或少都受益于新冠疫情。其中，最奇葩的是九安醫(yī)療（002432.SZ），受益于一款出口海外的產(chǎn)品，這兩年凈利潤(rùn)出現(xiàn)幾百倍的增長(zhǎng)。即使如此，截至2022年11月30日收盤，其股價(jià)市盈率只有1.4倍。

顯然，對(duì)于九安醫(yī)療這兩年的爆發(fā)性增長(zhǎng)，市場(chǎng)看得相對(duì)偏淡，給出了較低的估值。以此來(lái)看，康為世紀(jì)目前21.87倍的估值，似乎依然不低。至于那些等待注冊(cè)核準(zhǔn)的核酸企業(yè)，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)度依賴新冠產(chǎn)品，在目前防疫形勢(shì)下，IPO估值恐怕只會(huì)比康為世紀(jì)更低。

《電鰻快報(bào)》