不同于商業(yè)化遇冷的L4，量產化加持的L2級自動駕駛公司已經開始走至IPO臺前。不過，在行業(yè)燒錢的主旋律下，縱目科技等公司依然面臨著連年虧損的困境，“誰先上市誰先活”也仍然是相關企業(yè)需要遵從的游戲規(guī)則。

        近日，上交所官網(wǎng)顯示，小米官宣造車后對外投資的第一批智能車產業(yè)鏈公司之一——縱目科技已于近期正式遞交了招股材料，開始沖刺科創(chuàng)板。

        商業(yè)化落地追趕上市熱潮

        營收僅能覆蓋研發(fā)費用

        據(jù)悉，縱目科技成立于2013年，是量產自動駕駛領域內的老玩家，也是國內L2公司的代表之一。目前，公司主要提供針對低速泊車場景的智能駕駛系統(tǒng)，包括全景式監(jiān)控影像功能、自動泊車輔助功能和自主泊車功能。

        近年來，隨著國內汽車產業(yè)進入存量博弈時代，自動駕駛已經逐漸成為其發(fā)展的新變量。國內各項支持政策層出不窮，資本蜂擁而至，縱目科技也迎來了歷史性的發(fā)展機遇。

        招股書顯示，目前，縱目科技的自動泊車輔助功能已經在將近二十款車型上實現(xiàn)量產，年出貨量超過10萬套，在國內自主品牌融合泊車市場占有率超過10%。而在高級別自主泊車領域，公司也成了業(yè)內少數(shù)較早獲得整車廠商L4級封閉園區(qū)低速智能駕駛量產項目的供應商之一。

        反映到財報上，招股書顯示，2019~2022Q1，縱目科技的營收規(guī)模分別為0.50億元、0.84億元、2.27億元和0.90億元，2020及2021年分別同比增長了68.81%和171.33%，增速整體較高。

        不過，自動駕駛從來就是一個燒錢的行業(yè)。近年來，隨著下游應用領域需求井噴，各類場景在不同時間區(qū)域條件下差別較大，智能駕駛技術難度更是遠超預期，甚至呈指數(shù)級增長，這就需要企業(yè)投入更多的資金。就以縱目科技為例，招股書顯示，2019~2022Q1，縱目科技的研發(fā)費用分別為1.20億元、1.72億元、2.69億元和8673.74萬元，研發(fā)費用率更是高達240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。

        但是，如此之高的研發(fā)費用率也從另一個角度反映出了一個事實，那就是公司目前的營收規(guī)模暫時只能覆蓋其研發(fā)費用。而反觀德賽西威等老牌Tier1廠商，其收入規(guī)模也是遠高于縱目科技。

        這也直接影響到了公司上市標準的選擇。招股書顯示，縱目科技選擇的具體上市標準為“標準二”，即“預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%”。

        還未上市便存退市風險

        盈利能力、現(xiàn)金流狀況堪憂

        進一步來看，營收僅能覆蓋研發(fā)費用，縱目科技的凈利潤表現(xiàn)自然不會太好。招股書顯示，2019~2022Q1，縱目科技的歸母凈利潤規(guī)模分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元和-1.55億元，其中2020及2021年的同比增速分別為-30.95%和-98.74%，虧損不斷擴大。

        對此，縱目科技也在招股書中坦誠表示，“公司目前未分配利潤為負，且未來一定期間內可能無法實現(xiàn)盈利，累計未彌補虧損將持續(xù)擴大，無法進行利潤分配。預計首次公開發(fā)行股票并上市后，公司短期內仍無法現(xiàn)金分紅，將對股東的投資收益造成不利影響。”

        它還指出，公司上市后虧損狀態(tài)可能持續(xù)存在或累計未彌補虧損可能繼續(xù)擴大，從而可能導致觸發(fā)《上市規(guī)則》財務類強制退市第12.4.2條的情形，面臨股票直接終止上市的風險。

        當然，除了收入規(guī)模較小之外，盈利能力不足也是縱目科技連年虧損的一大重要原因。

        招股書顯示，2019~2022Q1，縱目科技的主營業(yè)務毛利率分別為10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，自2020年起逐年下降且整體低于同行業(yè)可比公司平均水平。

        具體到各產品中，招股書顯示，除傳感器之外，縱目科技智能駕駛控制單元和研究開發(fā)服務的毛利率都在逐年下降。其中，收入占比最高的智能駕駛控制單元在報告期內的毛利率分別為14.09%、11.97%、11.65%和7.53%，逐年下降的原因大致包含兩個方面——成本結構仍存較大優(yōu)化空間及“缺芯潮”下芯片采購價格的上漲;收入貢獻度最低但毛利貢獻度高的研究開發(fā)服務的則分別為64.39%、51.93%、42.56%和41.48%。

        值得一提的是，即使是傳感器，其毛利率也難言穩(wěn)定。該類產品在2019及2020年的毛利率分別為-21.22%和-12%，相關毛利金額則分別為-264.88萬元和-238.19萬元，直到2021年才開始扭虧，在2021及今年一季度分別錄得8.38%和10.75%的毛利率。

        另外，機會寶發(fā)現(xiàn)，在智能駕駛控制單元毛利率的下降原因中，不論是所謂的成本結構有待優(yōu)化還是上游芯片采購價格的上漲，這兩者都在一定程度上反映出了縱目科技存在的另一個問題，那就是面對下游客戶時亟待提升的議價能力。

        這也體現(xiàn)在了公司的應收賬款上。招股書顯示，截至報告期各期末，縱目科技的應收賬款余額分別為1880.43萬元、6565.74萬元、16302.10萬元和20197.57萬元，占當期營收的比例分別高達37.87%、78.32%、71.67%和56.08%;相應的壞賬準備也分別為96.87萬元、330.42萬元、811.78萬元和1006.56萬元，逐年遞增。

        至于周轉率方面，數(shù)據(jù)顯示，同時段內，公司應收賬款周轉率分別為2.34次/年、2.09次/年、2.10次/年和2.09次/年，整體較為穩(wěn)定但低于同行業(yè)可比公司平均水平。

        盈利能力差、應收余額大，再加上缺芯潮下儲備及采購部分高價芯片導致的存貨增加，縱目科技的現(xiàn)金流狀況也難言樂觀。招股書顯示，截至報告期各期末，縱目科技的經營性現(xiàn)金流量凈額分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元和-1.66億元。

《電鰻快報》