????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文/林妍

????????2022年5月首發(fā)申請(qǐng)被受理，9月份回復(fù)上交所問詢，又過了兩個(gè)月，11月29日，上交所發(fā)布公告終止成都成發(fā)泰達(dá)航空科技股份有限公司(下稱“成發(fā)泰達(dá)”)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，成發(fā)泰達(dá)此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，尤其是與海南航空萬般無奈的競爭與合作，更是讓人不置可否。面對(duì)本網(wǎng)發(fā)去的求證函，成發(fā)泰達(dá)選擇了“沉默是金”。

????????嚴(yán)重依賴海航或難持續(xù)盈利

????????盡管海南航空破產(chǎn)重組塵埃落定，且成發(fā)泰達(dá)報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績呈現(xiàn)快速增長之勢，但對(duì)海航系客戶較高的依賴程度，也令成發(fā)泰達(dá)的盈利可持續(xù)性蒙上了一層陰影。

????????據(jù)悉，APU作為民航客機(jī)第三大高價(jià)值組件，是維修中需求較高的部分，主要是檢測、分解、清洗、更換消耗性飛機(jī)材料，進(jìn)行涂層恢復(fù)、尺寸恢復(fù)、材料性能恢復(fù)，將受損、老舊航空零部件恢復(fù)結(jié)構(gòu)和性能，從而達(dá)到持續(xù)適航標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)招股說明書，成發(fā)泰達(dá)航空已取得民航局批準(zhǔn)的4個(gè)APU整機(jī)維修許可，577個(gè)件號(hào)APU本體零部件維修許可，75個(gè)件號(hào)的LRU(航線可更換單元)維修許可，在民航客機(jī)其他系統(tǒng)零部件領(lǐng)域還取得了233個(gè)件號(hào)的零部件維修許可，和96個(gè)件號(hào)LRU維修許可。

????????據(jù)招股書，2019年到2021年，前五大客戶的銷售金額分別為7600.83萬元、1.27億元、2.28億元，占總營收的比例分別為97.85%、92.59%、90.43%，客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，成發(fā)泰達(dá)對(duì)海航系客戶的銷售金額占各期營收比例分別為18.78%、28.95%及47.22%，占比逐年提升。公司報(bào)告期對(duì)海航技術(shù)的應(yīng)收賬款余額分別為2,020萬元、4,680萬元及12083萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為 57.04%、59.17%及 70.87%，是公司應(yīng)收賬款第一大客戶。

????????當(dāng)然，交易所也對(duì)成發(fā)泰達(dá)的依賴海航提出了問詢，成發(fā)泰達(dá)在回復(fù)中承認(rèn)了這種不得不的依賴：“整體來看，雙方的合作大于競爭，雙方合作的同時(shí)也存在一定競爭是雙方根據(jù)自身能力范圍參與商業(yè)化市場競爭的結(jié)果，具有合理性。”

????????然而，近期由海航破產(chǎn)重整引發(fā)的衍生訴訟以及其再度傳出資不抵債的消息，是否是這家飛機(jī)設(shè)備維修企業(yè)上市之路再遇波折的原因之一?

????????資產(chǎn)負(fù)債率緣何驟降

????????成發(fā)泰達(dá)近三年來資產(chǎn)負(fù)債率的驟降也值得關(guān)注。

????????招股書顯示，報(bào)告期各期末，成發(fā)泰達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為77.94%、15.27%和27.33%。令人關(guān)注的是，公司2019年資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于可比公司均值，但該指標(biāo)在2020年及2021年出現(xiàn)快速下滑。成發(fā)泰達(dá)對(duì)此解釋稱，主要系2020年末熊佳、金浦國調(diào)、祥禾涌原、泓成創(chuàng)業(yè)、聚澄創(chuàng)業(yè)、久科芯成合計(jì)向公司增資2億元后，令公司償還云知道貿(mào)易借款本金，使得流動(dòng)負(fù)債迅速減少所致。

????????業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一般行業(yè)企業(yè)的正常負(fù)債率在30%—50%，部分行業(yè)可以放寬在60%左右，而70%的負(fù)債率則是業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的警戒線，超過這個(gè)負(fù)債水平的公司，除金融業(yè)和航空業(yè)之外，其財(cái)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

????????資產(chǎn)負(fù)債率過高過低會(huì)影響到證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO上市審核的態(tài)度。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率過高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)懷疑公司是否存在著較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)負(fù)債率過低，又可能質(zhì)疑公司是否有必要通過IPO上市進(jìn)行募集資金。

????????董事長身纏數(shù)十條風(fēng)險(xiǎn)

????????據(jù)天眼查顯示，董事長胡敏目前有10條任職信息，擔(dān)任股東6家，擔(dān)任高管8家，且實(shí)際控制10家企業(yè)。尤為注意的是，胡敏周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)20條，預(yù)警提醒有143條。

????????高風(fēng)險(xiǎn)信息方面，其擔(dān)任法定代表人的成都屹華科技有限公司有清算信息，擔(dān)任股東的四川翔宇航空科技有限公司有清算信息，擔(dān)任股東的成都海之德科技有限公司有清算信息。

????????訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的成都成發(fā)泰達(dá)航空科技股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴……

????????另外，曾擔(dān)任股東的成都銳能科技有限公司曾因其他原因而受到行政處罰，曾擔(dān)任股東的成都銳能科技有限公司曾因其他原因而受到行政處罰;擔(dān)任法定代表人的成都成發(fā)泰達(dá)航空科技股份有限公司有動(dòng)產(chǎn)處于抵押狀態(tài);曾擔(dān)任股東的成都銳能科技有限公司有環(huán)保處罰信息等。

????????董事長數(shù)十條風(fēng)險(xiǎn)纏身，且實(shí)際控制10家企業(yè)，如此一來，怎能保護(hù)普通投資者利益?會(huì)否有利益輸送行為發(fā)生?尤為注意的是，核查資金流水的公司實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其近親屬包括：①發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人胡敏及其配偶;②在發(fā)行人任職的董事(股東委派董事、獨(dú)立董事除外)、監(jiān)事(股東委派監(jiān)事除外)、高級(jí)管理人員;③除董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員外的其他關(guān)鍵崗位人員。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》將對(duì)成發(fā)泰達(dá)IPO上市之路持續(xù)予以關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》