《電鰻財經》文/高偉

        4月18日，蘇州嘉諾環境科技股份有限公司(以下簡稱“嘉諾科技”)披露了首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函的回復(2022年報財務數據更新)，回復的問題主要有，關于收入確認，關于行業環境及主營業務收入，關于主要客戶等。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書的股份代持、財務數據還存在諸多疑點，對于本網發去的求證函，該公司卻至今未予回復。

        審定數字與模擬數字相差數千萬元

        交易所問詢函涉及公司的收入確認問題，嘉諾科技在4月18日的回復中稱，從公司成套裝備的履約過程來看，并非單臺設備逐個單獨完成“生產、安裝、調試、驗收”的循環，而是整體生產安裝在前、調試驗收在后。單機的生產及安裝通常在項目執行的前段時間內完成，執行周期在 2-5個月，后續便是調試和試運行，進而導致整個成套裝備的交付驗收周期在3-15個月之間。(1)如果以投入法進行時段確認，在單機設備生產完成運至現場后，便應立即確認絕大部分比例，收入確認明顯提前，容易造成單個項目收入的實現與合同履約義務的執行脫鉤，使得財務報表有效性有所降低，增加了利潤操縱的空間。(2)如果以產出法進行時段確認，如前所述，否認了系統整體交付方能實現合同目標的事實，存在造成產品風險報酬和控制權割裂，與合同驗收條款不一致的風險。因此，發行人的業務特點、履約過程不適合采用時段法確認收入。

        嘉諾科技就此表示，結合業務特點、履約程序、交付方式、收款條款等判斷，發行人業務不符合《企業會計準則第 14 號——收入》(2017 年修訂)第十一條列示的可采用時段法確認收入的三種情形，因此，發行人對于成套裝備、單機設備及備品備件業務，均采用了時點法進行收入確認。

        但《電鰻財經》注意到，2020年至2022年，該公司歸母凈利潤分別為2757.50萬元、6144.93萬元、6788.78萬元，但量化測算采取不同的收入確認政策對報告期內業績的影響較大。

        經模擬，2020年至2022年，時段法下發行人報告期內營業收入分別為 28,744.08 萬元、35,360.02萬元和 35,022.60 萬元，扣非后歸母凈利潤分別為 3,654.42 萬元、5,424.70 萬元和 6,763.47 萬元;而審定數字(時點法)數據顯示，發行人報告期內營業收入分別為 25,630.25萬元、37,174.59萬元和 34,693.35 萬元，扣非后歸母凈利潤分別為 2,307.40萬元、6,114.78 萬元和6,149.28 萬元。可見，審定數字與模擬數字相差數千萬元，尤其是2020年度審定數字與模擬數字的營業收入相差3,113.83萬元，扣非后歸母凈利潤相差-1,347.02 萬元。

        凈利潤在可比公司中墊底

        嘉諾科技營業收入與利潤主要來源于研發、制造和銷售用于固廢處理及資源化利用的環保設備，為客戶提供定制化的垃圾處理及資源化利用成套裝備，為客戶提供垃圾處理及資源化運營管理服務。

        招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月，嘉諾科技主營業務收入分別為1.63億元、2.56億元、3.72億元及1.05億元;凈利潤方面，2022年上半年嘉諾科技凈利潤僅為1,234.77萬，而2022年上半年同行可比公司中，浙礦股份凈利潤為 9,465.01 萬元，維爾利凈利潤 3,985.47 萬元，萬德斯凈利潤 2,983.21 萬元，大宏立凈利潤 2,035.58 萬元，美亞光電凈利潤 3.24億元。細致看來，2022年上半年嘉諾科技墊底同行，凈利潤不及美亞光電零頭。

        尤為注意的是，公司九成左右收入來自成套設備貢獻。

        據招股書，嘉諾科技主營業務收入主要由成套設備、單機設備及配品配件和運營服務三類構成。其中，成套設備類的收入及占比最高，2019-2022年上半年占比分別為93.79%、92.49%、90.75%、88.69%，占比呈現逐年下降趨勢。

        嘉諾科技提示了受個別大型成套設備交付節奏影響而出現業績波動的風險。公司表示，近年來，受國內外各地疫情等因素影響，提供的成套設備產品在招投標、開工、到貨、現場組裝調試等環節有進度不達預期的風險，且發行人以完成驗收為時點確認收入，個別大型成套設備的驗收時間將對發行人的各期業績產生一定影響。如新加坡 MBT 成套裝備項目，公司于 2018 年 2 月與 JESynergy Engineering 簽署，但受疫情等因素影響 2019 年底項目中止執行，2022 年項目開始重啟。

        現金流量捉襟見肘

        《電鰻財經》注意到，2020年經營活動現金流凈額為負，且向供應商支付現金支出大幅增加。

        招股書顯示，2020 年、2021 年和 2022 年，嘉諾科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-1,784.08 萬元、3,316.97 萬元和4,485.49萬元。其中，2020 年嘉諾科技經營活動產生的現金流量金額相比 2019 年大幅降低且為負數，公司解釋為主要原因是為保證在手訂單的執行加大采購力度，向供應商支付的現金支出大幅增加。

        值得注意的是，2020年資產負債率2.5倍于同行平均水平。招股書顯示，嘉諾科技資產負債率2020 年末、2021 年末和 2022 年，合并口徑的資產負債率分別為80.43%、57.34%和 58.64%。同期，公司流動比率分別為 1.31 倍、1.85 倍和 1.77 倍，速動比率分別為 0.54 倍、1.13 倍和 1.19 倍。2022 年末，流動比率相比 2021 年末小幅降低，主要是應付票據、應付賬款大幅增長所致，速動比率與 2021 年末相比略有增長。

        公司最新披露的招股書稱，各期末，公司資產負債率高于同行業可比公司，流動比率、速動比率低于同行業可比公司，主要系同行業可比公司由于募集資金等因素資金相對充足，而公司融資渠道相對單一，缺乏權益性融資手段，生產規模持續擴大所需資金主要依靠銀行借款，因此資產負債率相對較高。

        《電鰻財經》將繼續關注嘉諾科技IPO進展。

《電鰻快報》