????????《電鰻財經》文/韓風

????????今年三月，江蘇劍牌農化股份有限公司(以下簡稱“劍牌農化”)遞交了招股說明書申報稿。據此，該公司擬沖刺上交所主板IPO上市，首次公開擬發行股票數量份不超過6250萬股，本次發行后發行人總股本的比例不低于25%;該公司預計募資11.85億元全部用于農藥中間體項目及技術研發中心項目。

????????《電鰻財經》注意到，劍牌農化曾兩次闖關主板IPO未果，應收票據取得與背書存在異常，本次闖關IPO再現供應商問題;另外，該公司還存在殺菌劑、除草劑和調節劑產能利用率不足，募投農藥中間體產能消耗存疑。

????????三闖主板IPO

????????據證監會官網披露，劍牌農化曾分別在2016年、2019年闖關主板IPO，此次上市已是劍牌農化第三次闖關主板。

????????資料顯示，2020年4月29日，證監會披露了關于對劍牌農化采取出具警示函監管措施的決定。證監會表示，經查，江蘇劍牌農化在申請公開發行股票上市過程中，大量紙質應收票據取得與背書存在異常、以相同票據向客戶退款并收回、委托加工物資未按加工單位單獨核算等問題。

????????同時，證監會對劍牌農化IPO的保薦機構東吳證券的保薦代表人馮頌、李強二人出具了警示函。

????????對此，劍牌農化表示：“一方面，2016年部分制劑客戶申請退貨，公司以支付票據的方式退款，該等客戶再次向公司釆購并支付貨款時以同一票據結算;另一方面，2016年，客戶向公司支付預付款，因市場產品價格波動較大，銷售預期未定，經銷商與公司協商后，公司以支付紙質票據的方式退還客戶預付款，2017年，該等客戶再次采購公司產品并以同一票據向公司支付貨款。”

????????另外，《電鰻財經》注意到，《每日經濟新聞》最新報道劍牌農化：“劍牌農化兩家供應商都在注冊地址查無此企，對于其中一家供應商，知情人士透露“在家里辦公”;而另一家供應商于去年5月因“通過登記的住所或經營場所無法取得聯系”，被列入經營異常名錄。”

????????募投農藥中間體產能消耗存疑 殺菌劑、除草劑產能利用率不足

????????公開資料顯示，劍牌農化主營業務為化學農藥的生產和銷售，產品類型主要為殺菌劑、殺蟲劑、除草劑和植物生長調節劑。

????????劍牌農化通過募投本項目的實施，將在公司現有建湖制劑生產基地、濱海原藥生產基地的基礎上，新建寧夏中間體生產基地，從而達到建湖、濱海、寧夏三大生產基地。募投后，劍牌農化認為將形成從農藥中間體、農藥原藥、農藥制劑的完整產業鏈，提升自我配套水平，形成協同發展優勢。

????????《電鰻財經》注意到，劍牌農化擬IPO募集募資11.85億元全部用于農藥中間體項目及技術研發中心項目，11.11億元用于農藥中間體項目，7335.16萬元用于技術研發中心項目。

????????其中，劍牌農化擬通過募集資金投資于農藥中間體項目，實施主體為該公司全資子公司寧夏蘇融達。項目投資總額為11.11億元，資金全部來源于募集資金，建設期限為2年。該項目生產銷售的中間體主要為三氮唑、硫代卡巴肼、環氧和三嗪酮等。

????????《電鰻財經》注意到，劍牌農化募投農藥中間體項目，或并不會像該公司在招股書所說那樣，“公司將實現建湖、濱海、寧夏三大生產基地明確的功能及業務定位，構建農藥中間體、農藥原藥、農藥制劑的完整產業鏈，提升自我配套水平，形成協同發展優勢”。

????????據了解，劍牌農化在IPO前，該公司已經形成了以三唑系列農藥為核心的“農藥中間體+農藥原藥+農藥制劑”產品布局。

????????事實上，劍牌農化農藥中間體并不是制約公司發展的非充分必要條件，也不是制約該公司農藥原藥和農藥制劑發展的條件。從該公司農藥中間體產銷來分析，報告期內，該公司農藥中間體除自用外都有結余，并實現外銷。

????????例如，2022年上半年劍牌農化農藥中間體環氧產量1718.76 噸，自用1268.75噸，外銷448噸;三嗪酮產量1077噸，自用228噸，外銷869.53噸;戊酮產量1714.04噸，自用1646.87噸。

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????另外，《電鰻財經》注意到，劍牌農化殺菌劑、除草劑和調節劑產能利用率明顯不足。該公司殺菌劑產能利用率分別為29.57%，58.09%，95.92%，58.79%;除草劑產能利用率為36.21%，35.03%，48.09%，32.41%;調節劑產能利用率為5.55%，5.65%，70.54%，38.34%。

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《電鰻快報》