《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        8月18日，蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱西典新能)滬交所主板IPO提交注冊(cè)。招股書(shū)顯示，西典新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，西典新能的流動(dòng)性在降低，該公司的資產(chǎn)“含金”量不高，不得不使用2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，該公司的研發(fā)費(fèi)用率連年下降且落后于同行可比公司，其毛利率也落后于同行可比公司。寧德時(shí)代作為該公司的最大客戶在其IPO前夕突擊入股該公司，準(zhǔn)備分享這場(chǎng)資本盛宴。

        流動(dòng)性降低 2億募資補(bǔ)流

        招股書(shū)顯示，從2020年12月31日至2022年12月31日(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，西典新能的營(yíng)業(yè)收入的分別為24989.5萬(wàn)元、82.157.21萬(wàn)元和159.267.46萬(wàn)元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2236.14萬(wàn)元、8034.19萬(wàn)元和15450.2萬(wàn)元;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1578.86萬(wàn)元、-3911.62萬(wàn)元和5653.19萬(wàn)元。

        此次IPO，西典新能計(jì)劃募集資金86966.52萬(wàn)元，其中21859.14萬(wàn)元用于年產(chǎn)800萬(wàn)件動(dòng)力電池連接系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)建項(xiàng)目，38515.54萬(wàn)元用于成都電池連接系統(tǒng)生成建設(shè)項(xiàng)目，6591.84萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，20000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

        由此可見(jiàn)，西典新能將用23%的募集資金來(lái)自補(bǔ)充流動(dòng)資金。事實(shí)上，該公司的流動(dòng)資金并不寬裕。報(bào)告期內(nèi)各期末，西典新能的貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為7.89%、3.98%和3.08%，同期應(yīng)收賬款余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為60.68%、61.46%和58.54%。

        應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占比超過(guò)六成，可見(jiàn)西典新能的資產(chǎn)含金量不高。而且，該公司的應(yīng)收賬款主要來(lái)自其第一大客戶寧德時(shí)代。

        報(bào)告期內(nèi)，西典新能向前五名客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.79%、84.39%和89.27%，公司客戶集中程度較高。其中寧德時(shí)代為該公司自2020年以來(lái)的第一大客戶，其通過(guò)長(zhǎng)江晨道1間接持有發(fā)行人0.95%的股份。報(bào)告期內(nèi)，該公司對(duì)寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.57%、69.10%和 74.42%，來(lái)源于寧德時(shí)代的收入規(guī)模及占比增長(zhǎng)較快。

        在來(lái)自寧德時(shí)代的收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，來(lái)自寧德時(shí)代的應(yīng)收賬款也在暴增，報(bào)告期內(nèi)，分別為7987.34萬(wàn)元、34468.6萬(wàn)元和57732.99萬(wàn)元，占比分別50.58%、75.78%和73.17%;同期來(lái)自寧德時(shí)代的壞賬準(zhǔn)備余額399.37萬(wàn)元、1723.43萬(wàn)元和2886.65萬(wàn)元。

        另外，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，西典新能的信用減值損失分別為-518.09萬(wàn)元、-1,512.71萬(wàn)元和-1,692.97萬(wàn)元，主要由壞賬損失構(gòu)成。

        近年來(lái)，西典新能的流動(dòng)性在降低。報(bào)告期內(nèi) 該公司的流動(dòng)比率分別為1.54倍、1.35倍和1.26倍，速動(dòng)比率分別為1.2倍、1.09倍和1.09倍。同期，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.04%、65.81%和70.3%。由此可見(jiàn)，該公司的各項(xiàng)流動(dòng)性比率在降低。

        研發(fā)投入和毛利率落后同行

        截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，西典新能已取得各類授權(quán)專利共46項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)、實(shí)用新型專利40項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)2項(xiàng)。

        報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1147.87萬(wàn)元、2778.03萬(wàn)元和4795.52萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.59%、3.38%和3.01%;研發(fā)投入占比呈逐年下降趨勢(shì)。

        此外，西典新能的研發(fā)投入占比也落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司研發(fā)投入占比均值6.51%、6.38%和5.59%，明顯高于西典新能的研發(fā)投入占比。同行可比公司長(zhǎng)盈精密的研發(fā)投入占比更是高達(dá)9%、9.77%和8%。

        在研發(fā)投入低于同行的情況下，報(bào)告期內(nèi)，西典新能主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.91%、19.42%和17.90%，其中電池連接系統(tǒng)毛利率分別為12.39%、15.88%和14.23%。該公司表示，電池連接系統(tǒng)銷售占比提高導(dǎo)致公司毛利率整體下降。公司電池連接系統(tǒng)毛利率低于可比公司同類產(chǎn)品，主要系與寧德時(shí)代合作時(shí)提供了有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。

        與此同時(shí)，同行可比公司的毛利率卻明顯高于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的毛利率均值分別為26.41%、21.2%和21.33%。同行可比公司瑞可達(dá)的毛利率分別為27.71%、24.49%和27.09%，遠(yuǎn)高于目前西典新能的毛利率。

        “寧王”突擊入股 既是最大客戶也是股東

        招股書(shū)顯示，西典的控股股東為SHENG JIAN HUA(盛建華)，實(shí)際控制人為SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN(潘淑新)夫婦。在此次發(fā)行前，SHENG JIAN HUA直接持有公司45%的股份;PAN SHU XIN直接持有36%股份，并通過(guò)新典志成、新典志明間接持有公司5.81%的股份。

        由此可見(jiàn)，SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫婦合計(jì)持有公司86.81%股份，系西典的共同實(shí)際控制人。SHENG JIAN HUA，1968年出生，加拿大國(guó)籍，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。PAN SHU XIN，1969年出生，加拿大國(guó)籍，擁有中國(guó)境內(nèi)永久居留權(quán)，碩士學(xué)歷，現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)。

        在此次IPO前夕，已為西典新能最大客戶的寧德時(shí)代和法拉電子突擊入股西典新能。

        2021年7月，西典新能注冊(cè)資本由1600萬(wàn)美元增至1777.7779萬(wàn)美元，其中長(zhǎng)江晨道(湖北)新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)江晨道)出資4500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)106.6667萬(wàn)美元出資額、法拉電子出資1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)35.5556萬(wàn)美元出資額、蘇州匯琪創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱蘇州匯琪)出資1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)35.5556萬(wàn)美元出資額。

        此次增資后SHENGJIANHUA持股比例為45%、PANSHUXIN持股比例為36%、新典志成持股比例為9%、長(zhǎng)江晨道持股比例為6%、法拉電子持股比例為2%、蘇州匯琪持股比例為2%。其中長(zhǎng)江晨道之有限合伙人寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱問(wèn)鼎公司)系西典新能主要客戶寧德時(shí)代的全資子公司，問(wèn)鼎公司持有長(zhǎng)江晨道15.87%的合伙份額，因此寧德時(shí)代通過(guò)長(zhǎng)江晨道間接持有西典新能0.95%股份。

        上述持股比例一直保持至西典新能IPO前，法拉電子直接持有該公司2%的股份;寧德時(shí)代通過(guò)其全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司持有長(zhǎng)江晨道15.87%的股份，任長(zhǎng)江晨道的有限合伙人、不控制長(zhǎng)江晨道;寧德時(shí)代通過(guò)長(zhǎng)江晨道間接持有公司0.95%的股份。

        由此可見(jiàn)，寧德時(shí)代和法拉電子在此次IPO前匆忙入股，準(zhǔn)備分享這道資本盛宴。

        此次IPO后，SHENG JIAN HUA持股33.75%，PAN SHU XIN持股27%，新典志成持股6.75%，長(zhǎng)江晨道持股4.5%，法拉電子、蘇州匯琪分別持股為1.5%。

        對(duì)于上述問(wèn)題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向西典新能發(fā)去了求證函，但截止發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)相關(guān)問(wèn)題的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》