12月12日，萬達(dá)集團(tuán)(以下簡稱“萬達(dá)”)官網(wǎng)披露，太盟投資(PAG)與大連萬達(dá)商管集團(tuán)(以下簡稱“大連萬達(dá)”)簽署新投資協(xié)議，太盟投資將聯(lián)合其他投資者，在2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬達(dá)贖回后，對珠海萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“珠海萬達(dá)”)再投資。

        與此同時(shí)，為了應(yīng)對債務(wù)及可能的對賭失敗，萬達(dá)也在將重資產(chǎn)持有的萬達(dá)廣場擺上貨架。一位萬達(dá)人士透露，目前集團(tuán)在盤點(diǎn)相關(guān)資產(chǎn)，“只要能賣的全部要賣掉，包括一些閑置的設(shè)備，也要拆下來賣掉”。

        珠海萬達(dá)在全國管理了494個(gè)商業(yè)項(xiàng)目，大連萬達(dá)與太盟投資及相關(guān)投資者簽署新協(xié)議，意味著之前大連萬達(dá)、珠海萬達(dá)與投資人簽署的上市對賭危機(jī)暫時(shí)解除。但王健林和萬達(dá)也可能因此失去對珠海萬達(dá)的控制權(quán)。

        對大連萬達(dá)及太盟投資簽訂新協(xié)議的相關(guān)問題，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)暫未獲得萬達(dá)集團(tuán)方面的回復(fù)。

        一、對賭失敗

        2021年8月，為重新上市，大連萬達(dá)成立珠海萬達(dá)，并引入騰訊、螞蟻、中信資本、星匠、合眾人壽、碧桂園服務(wù)、鄭裕彤家族、太盟投資、珠海SASAC等投資者，累計(jì)投資額380億元，合計(jì)持股21.17%。

        大連萬達(dá)、珠海萬達(dá)與投資人簽署了業(yè)績和上市對賭協(xié)議。

        業(yè)績對賭約定，2021年至2023年，珠海萬達(dá)凈利潤將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。如未達(dá)成，則大連萬達(dá)及珠海萬贏(珠海萬達(dá)股東)將以零對價(jià)轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份或向投資者支付現(xiàn)金，以補(bǔ)償投資者。

        上市對賭協(xié)議約定，如果2023年12月31日前，珠海萬達(dá)未能在港交所上市，投資者可要求珠海萬達(dá)回購全部或部分股份，回購價(jià)格為本金外加8%的年化利率。

        2021年10月21日，珠海萬達(dá)第一次向港交所遞交招股書，此后，分別于2022年4月、2022年10月和2023年6月三次遞交招股書，但至今未拿到證監(jiān)會出具的H股準(zhǔn)許發(fā)行批復(fù)。

        萬達(dá)官網(wǎng)披露，珠海萬達(dá)2021年至2023年凈利潤分別為53億元、75億元和95億元(預(yù)估)，完成了業(yè)績對賭。

        不過，距離珠海萬達(dá)與投資人約定的上市時(shí)限只剩十幾天時(shí)間，包括萬達(dá)一些人士在內(nèi)的業(yè)界普遍認(rèn)為，珠海萬達(dá)上市可能無望。

        二、代價(jià)

        此番太盟投資及其他投資者的出現(xiàn)，為大連萬達(dá)和珠海萬達(dá)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，但這一交易背后，萬達(dá)付出的代價(jià)是什么?

        太盟投資是380億元戰(zhàn)投的最大出資人，共出資180億元，占比超過47%。根據(jù)新協(xié)議，大連萬達(dá)持有珠海萬達(dá)40%股權(quán)，太盟投資等現(xiàn)有及新進(jìn)投資人總持股60%。

        太盟投資及新投資人能為珠海萬達(dá)帶來多少增量投資，目前各方說法不一。

        一種說法是，太盟投資及新投資人僅置換部分退出的投資，不會為珠海萬達(dá)帶來增量投資;另一種說法是，太盟投資及新投資人能帶來300億元左右的增量投資。兩種說法都未獲得官方置評。

        若按照第一種說法，380億元對應(yīng)珠海萬達(dá)60%股權(quán)，意味著新協(xié)議對珠海萬達(dá)的估值為633億元，如果再算上三年8%的利息，對應(yīng)的估值為785億元。

        2021年8月投資者入股時(shí)，380億元對應(yīng)21.17%的股權(quán)，彼時(shí)估值為1795億元。三年間，珠海萬達(dá)商管的估值縮水了56.3%。

        彼時(shí)，大連萬達(dá)及相關(guān)方在珠海萬達(dá)的持股比例為78.83%，對應(yīng)的賬面價(jià)值是1415億元。據(jù)此，大連萬達(dá)的賬面價(jià)值損失了1101億元。

        若按照第二種說法，珠海萬達(dá)的估值在1085億元左右，與三年前相比縮水了大約40%;大連萬達(dá)賬面價(jià)值損失約為981億元左右。

        更大的損失是，王健林及萬達(dá)可能失去珠海萬達(dá)的大股東地位。按照新協(xié)議，雖然大連萬達(dá)仍是單一最大股東，但太盟投資及新舊投資人合計(jì)持股比例已經(jīng)達(dá)到了60%。

        三、二次危機(jī)

        這并非王健林和萬達(dá)第一次發(fā)生危機(jī)，2017年受一系列因素影響，萬達(dá)首次陷入危機(jī)，之后通過與融創(chuàng)中國、富力地產(chǎn)的“世紀(jì)大交易”獲得新生。那一次，萬達(dá)失去了大部分地產(chǎn)、文旅和酒店資產(chǎn)。

        重獲新生的萬達(dá)，將2018年的集團(tuán)年會選在青島東方影都，一位萬達(dá)員工對那次年會念念不忘，那一次，萬達(dá)為所有員工設(shè)置了“砸金蛋”的游戲，每一位萬達(dá)員工，只要出示工牌，就可以參與，金蛋最小獎(jiǎng)金5000元，最高獎(jiǎng)金18萬元。

        不過那次年會上，萬達(dá)沒有安排王健林獨(dú)唱。此前的年會上，王健林幾乎都會唱幾首歌助興，比如，2017年唱的是《等待》《朋友》《一無所有》和《夫妻雙雙把家還》。

        另一個(gè)讓這位員工印象深刻的年份是2021年，萬達(dá)引入一系列戰(zhàn)略投資人，正式重啟上市，這位員工獲得了入職以來首次漲薪，一次性漲了25%。

        這也是他在萬達(dá)最后一次漲薪。隨著房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，上市之路遇阻，萬達(dá)也啟動(dòng)了一輪又一輪的組織架構(gòu)調(diào)整和人員優(yōu)化，大量員工離開萬達(dá)，留下來的熟人越來越少。

        這位員工說，他2017年畢業(yè)后進(jìn)入萬達(dá)，彼時(shí)萬達(dá)剛剛度過第一次危機(jī)，重新招兵買馬。在此后的歷次裁員潮中，他有幸沒被裁掉，他覺得萬達(dá)能像2017年那樣再次度過難關(guān)，“那么多萬達(dá)廣場，資產(chǎn)還是有的，和恒大不一樣”。

        2017年第一次危機(jī)時(shí)，萬達(dá)雖然失去了很多資產(chǎn)，但獲得了數(shù)百億元的現(xiàn)金;而這一次，萬達(dá)賬面損失高達(dá)千億，但拿到現(xiàn)金的可能性似乎不大。

《電鰻快報(bào)》