開年以來，高股息資產(chǎn)一枝獨秀，煤炭、石油石化等板塊持續(xù)走強，多只紅利策略基金大放異彩，漲幅最猛的一只基金在一周時間內(nèi)已經(jīng)獲得了4.6%的回報。

        不過，隨之而來的是質(zhì)疑的聲音，短期的交易擁擠是否意味著紅利投資已經(jīng)見頂?這一策略能否持續(xù)獲得超額收益?中國證券報記者采訪了永贏基金絕對收益投資部負責人、永贏紅利慧選擬任基金經(jīng)理劉星宇，泓德基金基金經(jīng)理姚學康，華寶紅利精選基金經(jīng)理唐雪倩以及中加基金權益投資部研究員祁驥，他們表示，討論見頂可能為時尚早。在市場下一輪主線出現(xiàn)前，紅利風格仍然具有較好的投資性價比。

        避險情緒主導

        2024年第一周，以煤炭、公共事業(yè)、銀行為代表的高股息低波動股持續(xù)活躍。

        相關高股息紅利基金可謂“一枝獨秀”。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月2日至8日，多只高股息紅利基金的區(qū)間回報率超過1%。其中，今年以來漲幅最高的為永贏股息優(yōu)選，收益達到4.64%;華泰柏瑞紅利ETF的區(qū)間漲幅達3.03%;長盛量化紅利策略區(qū)間回報超過2%;華寶紅利精選、華寶標普中國A股紅利機會、富國中證紅利指數(shù)增強等多只產(chǎn)品的區(qū)間回報超過1.5%。

        避險情緒和防御心態(tài)或是造就這一輪資金轉(zhuǎn)向紅利類資產(chǎn)的直接原因。祁驥認為，開年以來，資金更加青睞避險屬性強的紅利標的。姚學康也表示，投資者風險偏好仍處在較低水平，紅利類資產(chǎn)年初錄得正收益是投資者防御心態(tài)的體現(xiàn)。

        劉星宇從三個方面作出詳細分析：其一，宏觀環(huán)境支持。當前，宏觀環(huán)境仍舊處于相對底部的位置，企業(yè)盈利尋底而宏觀流動性較為寬松，高景氣且有確定性的行業(yè)相對稀缺。股息作為權益資產(chǎn)收益的重要組成部分，具備較高的投資性價比。

        其二，板塊投資性價比高。經(jīng)過第一周上漲，中證紅利指數(shù)的股息率仍高于6%，反映板塊靜態(tài)的收益水平較優(yōu);估值方面，紅利板塊的PB、PE均處于近十年10至20分位的水平，ERP指標為近十年的90分位以上。因此，在股息率指標所構筑的安全邊際下，板塊容易受到偏絕對收益的資金青睞，有望走出震蕩上行的走勢。

        其三，資金配置行為促使板塊走出獨立行情。劉星宇表示，紅利板塊機構配置比例不高，有提升倉位的空間，資金有配置動力。

        短期擁擠但未見頂

        從行業(yè)漲跌幅分布來看，紅利賽道存在“股息率越高，本周漲幅越高”的特征，這也引發(fā)了投資者對于紅利風格交易擁擠的擔憂。受訪基金經(jīng)理一致認為，紅利風格雖然出現(xiàn)了短期的交易擁擠特征，但未見頂。

        “當前紅利類標的在成交占比等方面迅速提升，有擁擠跡象，但見頂可能為時過早，擁擠度并未達到歷史高位。”祁驥評價道。

        “紅利策略是非常長期限的配置品種。一方面，紅利特性天然地適合養(yǎng)老金這類負債投資;另一方面，紅利股票相對穩(wěn)定的經(jīng)營能力和良好的現(xiàn)金流狀況使其在宏觀波動的總體環(huán)境中具有相對較高的防御屬性。”唐雪倩評價道。其管理的華寶紅利精選成立三年多以來獲得了24.8%的回報，遠超業(yè)績比較基準。

        合煦智遠基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理楊志勇分析認為，首先，紅利指數(shù)的估值水平仍處于較低的水平;其次，預計2024年還將維持2023年的結構化行情;此外，目前市場風險偏好低，在沒有形成一輪主線明確且有一定持續(xù)性的行情之前，紅利風格還會凸顯出較好投資性價比。

        紅利指數(shù)具備配置價值

        展望后市，受訪基金經(jīng)理一致表示，市場在等待良好的投資主線，在出現(xiàn)新變量之前，紅利指數(shù)具備配置價值。

        回顧此前周期，楊志勇表示，2019年和2020年是核心資產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)板和消費的大年，漲幅可觀;2021年是“寧組合”代表的新能源的大年，仍然是投資主線明確、持續(xù)性好、爆發(fā)力強，漲幅巨大，機構持股集中。在這三年中，紅利指數(shù)上漲幅度明顯比不過前述資產(chǎn)，這也是紅利指數(shù)的防御屬性決定的。

        然而，2022年和2023年，市場明顯偏弱，經(jīng)濟處于緩慢修復過程中，此時紅利指數(shù)的優(yōu)勢體現(xiàn)出來，市場表現(xiàn)明顯強于其他寬基指數(shù)。“2024年以來，市場尚未擺脫弱勢局面，因此紅利指數(shù)仍然領先其他主要指數(shù)，除非市場出現(xiàn)新的變量，比如市場風格從過去兩年的價值占優(yōu)轉(zhuǎn)向成長占優(yōu)，或者出現(xiàn)了持續(xù)性好的投資主線，才會出現(xiàn)降低紅利資產(chǎn)配置的局面。”他說道。

        唐雪倩表示，在弱復蘇的格局下，不同風險偏好的投資者可以選擇對應收益特征的資產(chǎn)組合，價值型股票的超額收益來自于極低的相對估值、穩(wěn)定的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流所帶來的穿越宏觀波動的防御能力，質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)的內(nèi)生增長將對底倉權益資產(chǎn)的表現(xiàn)形成一定支撐。在此基礎上，若權益策略能夠提供一定的超額收益，將有助于基金取得更好的收益表現(xiàn)。

《電鰻快報》