近日，紐曼思再次向港交所遞交了招股書，財通國際擔任獨家保薦人。

        這是紐曼思第五次沖擊港股IPO。此前，紐曼思分別于2019年4月、2019年10月、2020年7月、2021年2月遞交招股書，后均失效。

        資料顯示，紐曼思的主要業務是銷售和分銷DHA產品。DHA的中文名為二十二碳六烯酸，是一種Omega-3多不飽和脂肪酸，含量可占到大腦皮質總脂肪酸含量的18%，視網膜視桿細胞脂肪酸的50%，人體并不能直接生成，只能從食物中獲取。

        同時，對于DHA到底是“腦黃金”還是“智商稅”仍存在爭論，青島市營養食品協會曾發文透露，根據幾組雙盲試驗，補充DHA在認知領域有更大程度的改善，有助改善學習及記憶功能，具有較優異的抗發炎效果;但也有隨機臨床試驗指出，孕婦于孕期后半階段補充DHA對于幼兒的智力商數(IQ)語言、學習和執行能力并無顯著提升效果(僅有知覺推理能力稍微勝出)。

        不過，對多數人來說適量使用DHA產品是非常安全的，但曾被報道的副作用有稀便、胃部不適、打嗝、惡心等，另外DHA產品常含有EPA，EPA有降低血液粘稠度、稀釋血液的效果，過量或長期使用可能降低凝血功能，增加出血風險。

        當然，使用上的爭論并沒有影響到紐曼思的產品銷售。2020-2022年紐曼思收益分別為2.42億元、3.38億元、3.67億元，對應溢利8318.7萬元、1.2億元、8752.2萬元。2023年上半年，紐曼思實現收益1.92億元，同比增長4.5%;溢利為7725.8萬元，同比增長168.67%。業績增長的同時，紐曼思的利潤率也一路走高，同期毛利率為72.8%、73%、74.4%和75.8%，純利率為34.3%、35.4%、23.8%和40.2%。

        重大研發投入為零，募資用于營銷

        紐曼思強大盈利能力的背后，是公司重營銷輕研發的經營模式和對于DHA業務的依賴。招股書顯示，紐曼思目前共有46名員工，其中12位員工的職能是銷售及營銷，還有9名董事高管、8名行政人力會計財務人員、17名物流員工。

        在招股書中，紐曼思稱，由于公司向產品供應商采購制成品，期內并無產生任何重大研發開支。紐曼思還提示，公司依賴藻油原材料供應商間接供應藻油DHA原材料，一旦出現供應短缺、中斷或延誤，將對公司業務、財務狀況及經營業績構成風險。

        與研發的零投入相比，紐曼思的推廣開支逐年增長，2020-2022年分別是1680萬元、2560萬元、3120萬元，2023年上半年為2080萬元，同比增長63.8%。在紐曼思這幾年的推廣開支中，分別有40.4%、49.3%、68.7%及65.0%用于向電商公司購買品牌營銷及推廣產品以在網購平臺推廣產品。

        值得一提的是，紐曼思此次IPO募資全部用作營銷推廣，其中一部分用于通過不同的營銷方法加大營銷力度，提高品牌公眾知名度，包括在社交媒體平臺上進行網上營銷、品牌及產品推廣，購買電商公司的品牌營銷及推廣產品，用于參與會議及大型貿易展覽會及業界活動;另一部分用于在香港推廣產品及擴展銷售網絡。

        九成收入依賴DHA，跨界奶品嘗試夭折

        從業務組成上看，紐曼思藻油DHA產品銷售額占總收益的比例逐年增長，2020-2022年和2023年上半年分別是87%、91.9%、92.7%和93.5%。而與之相對應的是其他業務營收比例的萎縮，其中維生素產品銷售收益占比從1.9%降至0.2%，益生菌產品占比從10.6%降至5.2%。

        紐曼思在招股書中指出，公司面臨藻油DHA成品銷售集中的風險，該業務需求的任何下降都可能對業務、財務狀況、經營成果造成重大影響。

        或是注意到業務單一的風險，紐曼思也曾嘗試拓展奶品類作為新業務。在最早的招股書中，紐曼思曾披露擬將募集資金部分用于尋求對澳大利亞或新西蘭羊奶產品公司進行策略性收購機會，策略收購后計劃從第三方供應商采購羊奶成品產品或與第三方制造商合作生產羊奶產品;并表示策略性收購完成后，該等羊奶產品目前預計將以潛在目標公司的原有海外品牌連同現有的紐曼思品牌保健品一起銷售。

        但這一嘗試卻“出師未捷”。據最新招股書，2022財年及2023年6個月，紐曼思銷售一供應商許可使用的品牌下從澳大利亞和新西蘭進口奶粉的產品。而該供應商2022年4月因產品含有香蘭素被國家市場監督管理總局罰款超900萬元。

        此后，紐曼思和該供應商訂立補充協議，豁免最低采購承諾。2023年10月，紐曼思與該供應商達成協議，終止了就奶粉產品訂立的所有協議。

《電鰻快報》