《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        2月1日，江蘇澤潤新能科技股份有限公司(以下簡稱澤潤新能)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO獲通過。招股書顯示，澤潤新能是一家專注于新能源電氣連接、保護和智能化技術領域，專業(yè)提供光伏組件接線盒產品一體化解決方案的高新技術企業(yè)及國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。目前該公司的主要產品為光伏組件接線盒。根據其是否包含智能芯片模塊，光伏組件接線盒可分為通用接線盒和智能接線盒。

       在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，澤潤新能計劃用1.5億元募集資金補充流動資金，而在IPO前夕該公司突擊現(xiàn)金分紅23000萬元。值得注意的是，澤潤新能的造血能力不足，近年來其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額不足同期凈利潤的1/3。此外，澤潤新能的應收賬款余額占總資產的比例較高，其壞賬準備計提比例似乎存在“瑕疵”，而且該公司的產能利用率也遭到質疑，其新增產能未來如何消化?值得關注。

        業(yè)績含金量不高 1.5億補流 IPO前夕突擊分紅2300萬

        招股書顯示，此次IPO，澤潤新能計劃募集資金7.2億元，其中3億元用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目，1.6億元用于新能源汽車輔助電源電池盒建設項目，1.1億元用于研發(fā)中心建設項目，1.5億元用于補充流動資金。

        由此可見，澤潤新能有超過兩成的募集資金用于補充流動資金。截至2023年6月30日，該公司的貨幣資金占流動資產的比例分別為12.02%;而同期應收票據、應收賬款和存貨占流動資產的比例分別為24.48%、39.65%和13.7%，占比均超過貨幣資金的占比，可見該公司的營運資金并不寬裕。

        而且，值得注意的是，澤潤新能的業(yè)績含金量并不高。從2020年至2022年以及2022年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入14943.37萬元、29667.78萬元、52192.55萬元和41427.4萬元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為747.62萬元、3788.39萬元、8639.91萬元和6826.4萬元。

        可見，澤潤新能的業(yè)績保持著較快的增長，但同期經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額卻未趕上業(yè)績的“步伐”。報告期內，該公司的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為1386.62萬元、2575.83萬元、3032.15萬元和1882.32萬元。以2023年1-6月份為例，該公司的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額僅為其凈利潤的27.5%，不足三成。

        此外，在“造血”能力不足且資金不富裕的情況下，澤潤新能在2022年進行了突擊現(xiàn)金分紅。2022年，該公司突擊現(xiàn)金分紅2338萬元。截至最新招股說明書簽署日，陳澤鵬直接持有公司41.3354%的股份，通過擔任鑫潤合伙執(zhí)行事務合伙人控制公司7.5915%的表決權，合計控制公司48.9269%的表決權。

        此外，陳澤鵬自公司設立至今擔任公司執(zhí)行董事/董事長，2022年陳澤鵬的薪酬為89.48萬元，同期該公司的董事、總經理張衛(wèi)的薪酬為116.88萬元，董事、財務總監(jiān)、董事會秘書王亮的薪酬為75.91萬元，董事、副總經理黃福靈的薪酬為50.42萬元，副總經理支麗國的薪酬為60.23萬元。

        報告期內，澤潤新能的現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員薪酬總額分別為260.92萬元、325.57萬元、606.5萬元和313.09萬，占其各期利潤總額的比例分別33.16%、7.64%、6.58%和4.02%。

        應收賬款占比高 壞賬計提存瑕疵?

        招股書顯示，報告期內，澤潤新能的應收賬款余額占當期總資產的比例分別為28.52%、36.09%、34.12%和31.88%，幾乎一直保持在三成以上，是該公司所有資產中占比最高的項目。

        報告期內，澤潤新能的應收賬款周轉率1.96次、3.02次、3.03次和3.4次，同期同行可比公司的應收賬款周轉率的均值分別為2.8次、2.99次、3.6次和3.02次。可見，澤潤新能的應收賬款周轉率與可比公司的差距不大。

        進一步分析澤潤新能應收賬款賬齡，報告期內，該公司的1年以內的應收賬款占比分別為84.53%、84.25%、98.93%和98.89%，1-2年的應收賬款占比分別為10.46%、7.07%、0.01%和0.22%。

        從上述披露的信息可以得出，澤潤新能的應收賬款與可比公司并無太大差距。然而，值得注意的是，該公司的壞賬準備計提比例與可比公司卻有一定的差距。

        在對1-2年應收賬款壞賬準備計提時，潤澤新能計提比例為10%，而可比公司通靈股份、江蘇海天和諧通科技對1-2年應收賬款壞賬準備計提的比例分別為20%、15%和30%，均高于潤澤新能。

        潤澤新能所使用的上述計提比例必將對該公司的業(yè)績產生影響，這或許與該公司業(yè)績含金量不高有一定關系。

        產能利用率披露有瑕疵?新增產能消化值得關注

        招股書顯示，此次IPO，其中3億元用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目，1.6億元用于新能源汽車輔助電源電池盒建設項目。由此可見，該公司7.5億元的募集資金中有4.6億元用于擴產項目或者與擴產相關的項目，新增產能未來如何消化值得關注。

        截至目前，光伏組件接線盒是澤潤新能的主要產品。招股書顯示，報告期內各期，該公司光伏組件的產能分別為757.40萬套、1927.26萬套、2945.68萬套和2329.92萬套，產量分別為600.73萬套、1847.13萬套、2897.82萬套和3422.56萬套，產能利用率分別為79.32%、95.84%、98.38%和103.98%。同時披露各期銷量分別為618.99萬套、1697.17萬套、2977.17萬套和2381.57萬套，產銷率分別為103.04%、91.88%、102.74%和98.31%。

        由此可見，澤潤新能的光伏組件的產能利用率比較高。然而，有業(yè)內人士質疑該公司上述產能利用率的真實性。

        根據澤潤新能2023年4月報批的“新建年產光伏組件通用及智能接線盒擴產項目”環(huán)評報告內容，當時其“現(xiàn)有項目環(huán)保手續(xù)履行情況”顯示，除已作廢和尚未建成的項目外，其2018年12月報批的《江蘇澤潤新材料有限公司新建年產1200萬套太陽能光伏接線盒項目》備注為已搬遷;2019年9月報批的《新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目》備注為正常生產。

        值得注意的是，在上述整體搬遷并擴大產品產能后，2021年4月30日通過《新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目》的竣工環(huán)保自主驗收，且披露設計產能為年產Z8接線盒2000萬套、尚德接線盒1000萬套、智能接線盒1000萬套、Z7接線盒1000萬套。由此可見得出，即使僅參照《新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目》驗收后的產能，澤潤新能2021年和2022年產能利用率或僅約為36.94%、57.96%。

        此外，結合上述2021年4月已驗收的“新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目”以及2023年9月已驗收的“擴建年產2500萬套太陽能光伏接線盒項目”，也就是說募投項目中的“光伏組件通用及智能接線盒擴產項目”達產后發(fā)行人將形成11100萬套接線盒的產能。

        澤潤新能的募資新增產能如何消化?值得關注。

《電鰻快報》