《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        3月31日，岳陽(yáng)振興中順新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中順新科)滬交所主板IPO因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新中止了上市進(jìn)程。招股書顯示，中順新科是一家綜合型化工產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)商和配套服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為雙氧水工作液組分和各種規(guī)格雙氧水的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，中順新科計(jì)劃募集資金8.8億元，其中1.4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而該公司剛在2022年現(xiàn)金分紅4320萬(wàn)元，超過九成現(xiàn)金分紅落入了實(shí)控人父子的口袋中。此外，中順新科在過去10年僅有兩項(xiàng)發(fā)明專利，且該公司募資項(xiàng)目將致其產(chǎn)能大增，未來(lái)如何應(yīng)對(duì)行業(yè)整體產(chǎn)能過剩?

        實(shí)控人父子突擊現(xiàn)金分紅近4000萬(wàn) 還要募資1.4億補(bǔ)流

        招股書顯示，此次IPO，中順新科計(jì)劃募集資金87810.37萬(wàn)元，其中4億元用于年產(chǎn)20萬(wàn)噸過氧化氫(濃度27.5%)項(xiàng)目，18962.9萬(wàn)元用于3,000噸/年四丁基脲、3,000噸/年2-乙基蒽醌、10,000噸/年磷酸三辛酯生產(chǎn)項(xiàng)目，4,845.21萬(wàn)元用于年產(chǎn)2,000噸戊基蒽醌項(xiàng)目，4860萬(wàn)元用于8MW/44MWh儲(chǔ)能電站(一期)項(xiàng)目，5142.26萬(wàn)元用于中水回用及零排放試驗(yàn)項(xiàng)目，14000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

        由此可見，中順新科將用1.4億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募集資金的16%左右。而在此次IPO前夕，2022年該公司現(xiàn)金分紅4320萬(wàn)元。

        截至最新招股說明書簽署日，陳振興和陳攀分別直接持有公司13,090,920股和8,727,240股，占公司總股本的10.65%和7.10%。陳振興和陳攀通過中順咨詢分別持有公司52,363,656股和34,909,104股，占公司總股本的42.61%和28.41%。

        陳攀通過中順合伙(徐浪波擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人)間接持有公司1,305,494股，占公司總股本的1.06%;陳攀通過弘毅中順(李幸擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人)間接持有公司2,125,297股，占公司總股本的1.73%。陳振興和陳攀系父子關(guān)系，兩人合計(jì)持有公司112,521,711股，占公司總股本的91.56%，合計(jì)控制公司109,090,920股，占公司總股本的88.77%。

        由此可見，上述現(xiàn)金分紅中約九成落入了實(shí)控人父子的口袋中。2022年，中順新科的董事長(zhǎng)陳振興的薪酬為68.26萬(wàn)元，其副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳攀的薪酬為68.21萬(wàn)元。

        從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，中順新科的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理圓的薪酬分別為128.55萬(wàn)元、187.3萬(wàn)元和341.45萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)的比例分別為1.52%、1.57%和1.65%。

        報(bào)告期內(nèi)，中順新科向陳振興的拆出資金分別為52萬(wàn)元、50.5萬(wàn)元和83.5萬(wàn)元。

        10年僅有兩項(xiàng)發(fā)明專利

        招股書顯示，截至報(bào)告期末，中順新科擁有各項(xiàng)專利49項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)。值得注意的是，該公司的6項(xiàng)發(fā)明中有4項(xiàng)是在2014年3月份之前取得的。另外兩項(xiàng)發(fā)明專利取得的時(shí)間分別為2018年和2021年。也就是說，在過去十年時(shí)間里，中順新科僅有兩項(xiàng)發(fā)明專利。

        報(bào)告期內(nèi)，中順新科的研發(fā)費(fèi)用分別為1,129.09萬(wàn)元、1,595.75萬(wàn)元和2,264.72萬(wàn)元，投入金額逐年增加，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.40%、3.90%和3.66%。同期同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.64%、3.59%和4.02%。

        截至2022年12月31日，中順新科的研發(fā)人員為29人，占員工總數(shù)的10.21%。2022年，中順新科的研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬金額分別為207.95萬(wàn)元。由此可以計(jì)算的出，該公司的研發(fā)人員在2022年薪酬為7.2萬(wàn)元，每位研發(fā)人員的月薪甚至不足6000元。

        報(bào)告期內(nèi)，中順新科的毛利率分別為43.63%、40.13%和44.79%，同期可比公司毛利率均值分別為36.93%、32.73%和30.02%。

        對(duì)此，中順新科表示，公司毛利率高于齊魯華信、鼎際得、風(fēng)光股份，但與中觸媒和呈和科技接近。由于精細(xì)化工產(chǎn)品專業(yè)性較強(qiáng)，細(xì)分領(lǐng)域較多，各公司之間產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域不同，其毛利率水平及波動(dòng)趨勢(shì)也存在差異，但與公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模相似的催化劑和助劑類上市公司的毛利率平均值較高。

        產(chǎn)能大增 如何應(yīng)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能大增?

        此次IPO，中順新科的8.8億元的募集資金中，除了1.4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余募集資金項(xiàng)目都有擴(kuò)大產(chǎn)能有關(guān)。

        報(bào)告期內(nèi)，中順新科來(lái)自第一大收入來(lái)源2-乙基蒽醌的收入占比分別為36.33%、45.76%和38.15%，來(lái)自磷酸三辛酯的收入占比分別為37.68%、35.72%和37.16%。，來(lái)自四丁基脲的收入占比分別為13.21%、11.04%和19.38%。

        報(bào)告期內(nèi)，中順新科的2-乙基蒽醌的產(chǎn)能利用率分別為168.88%、184.36%和96.42%，磷酸三辛酯的產(chǎn)能利用率分別為104.62%、108.8%和129.35%。2022年，中順新科的前三大產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率159.06%、129.35%、96.42%。報(bào)告期內(nèi)，上述三大產(chǎn)品的綜合產(chǎn)能利用率分別為109.91%、117.63%、124.18%。

        由此可見，中順新科的產(chǎn)能利用率非常高，這也是該公司投入大量募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能的原因。

        報(bào)告期內(nèi)，中順新科的存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.27次、4.27次和5.75次，同期可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.98次、5.69次和5.86次。

        2022年，中順新科2-乙基蒽醌生產(chǎn)線就擁有2000噸2-乙基蒽醌產(chǎn)能，加上此次IPO還將募投3000噸/年的2-乙基蒽醌新產(chǎn)能，總共產(chǎn)能一下子提升至5000噸，位居行業(yè)前三。

        值得注意的是，中順新科的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒光股份、怡達(dá)股份等企業(yè)近年來(lái)亦加快布局2-乙基蒽醌產(chǎn)線，目前均已有近萬(wàn)噸新建或擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。

        業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，隨著行業(yè)2-乙基蒽醌產(chǎn)能加快擴(kuò)充，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上2-乙基蒽醌整體供給總量及增速將高于需求，存在產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)飽和的風(fēng)險(xiǎn)，這或使原先中順新科2-乙基蒽醌領(lǐng)域的內(nèi)卷將更厲害，被迫陷入更多的促銷戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)的紅海中。

《電鰻快報(bào)》