《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        6月29日，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司(以下簡稱瑞立科密)深交所主板IPO更新了招股說明書。招股書顯示，瑞立科密是專業(yè)從事機動車主動安全系統(tǒng)相關(guān)核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為機動車主動安全系統(tǒng)和鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及技術(shù)服務(wù)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，瑞立科密將用3.3億元募集資金補充流動資金，而該公司的副總經(jīng)理年薪超過160萬元，有11位高管的薪酬在50萬元左右，而該公司的各項流動性指標卻落后于同行可比公司。值得注意的是，瑞立科密此次IPO募資的項目將增加該公司的產(chǎn)能，而該公司的產(chǎn)能利用率并不充足，且其存貨周轉(zhuǎn)率也落后于同行可比公司，未來該公司的新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。此外，瑞立科密的關(guān)聯(lián)交易占比較高，且其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也落后于同行公司。

        3.3億元募資補流 11位高管薪酬50萬元左右 各項流動指標均落后

        招股書顯示，此次IPO，瑞立科密計劃募集資金16億元，其中8.8億元用于瑞立科密大灣區(qū)汽車智能電控系統(tǒng)研發(fā)制造總部，3.1億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，0.83億元用于信息化建設(shè)項目，3.3億元用于補充流動資金。

        從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，瑞立科密并沒有進行現(xiàn)金分紅，但在報告期內(nèi)，該公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額超過千萬。

        報告期內(nèi)，瑞立科密的薪酬總額分別為1029.15萬元、1001.79萬元和1036.35萬元，占當期利潤總額的比例分別4.52%、9.78%和3.88%。

        2023年，該公司的董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員龍元香的薪酬為163.75萬元，其副董事長、總經(jīng)理黃萬義的薪酬為84.2萬元。此外，該公司后七位高級管理人員的薪酬超過50萬元，另有四高管的薪酬接近50元。

        值得注意的是，報告期內(nèi)，瑞立科密的貨幣資金并不充裕，占當期流動資產(chǎn)的比例分別6.7%、5.72%和6.42%;而同期應(yīng)收賬款余額占比分別為29.22%、37.34%和28.93%;同期存貨占比分別為39.01%、34.65%和33.68%。

        此外，報告期內(nèi)，瑞立科密的各項流動性比率均落后于同行可比公司。瑞立科密的流動比率分別為1.7倍、2.05倍和2.1倍，同期可比公司的平均值分別為2.02倍、1.8倍和2.71倍;同期該公司的速動比率分別為1.04倍、1.34倍和1.39倍，而同期可比公司的均值分別為1.54倍、1.37倍和2.2倍。

        報告期內(nèi)，瑞立科密的資產(chǎn)負債率總體高于同行可比公司，瑞立科密的資產(chǎn)負債率分別為44.82%、46.39%和44.7%，同期可比公司的均值分別為40.4%、47.02%和37.08%。

        產(chǎn)能利用率不足 存貨周轉(zhuǎn)率落后 新增產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，瑞立科密計劃募集資金16億元，其中8.8億元用于瑞立科密大灣區(qū)汽車智能電控系統(tǒng)研發(fā)制造總部。

        上述8.8億元募集資金中有7.3億元將用于建設(shè)投資，1.5億元用于鋪底流動資金。

        瑞立科密在招股書中披露，本項目擬新建生產(chǎn)廠房及配套工程設(shè)施，采取購置先進生產(chǎn)設(shè)備、引入自動化生產(chǎn)線、引進專業(yè)技術(shù)人員等方式，充分利用公司現(xiàn)有的生產(chǎn)技術(shù)，進一步擴大公司氣壓電控制動系統(tǒng)、液壓電控制動系統(tǒng)、ECAS 系統(tǒng)、其他輔助主動汽車安全零部件等機動車主動安全系統(tǒng)產(chǎn)品的供給能力。通過本項目的實施，公司將形成現(xiàn)代化機動車主動安全系統(tǒng)生產(chǎn)制造基地，有利于進一步發(fā)揮公司技術(shù)、產(chǎn)品、客戶資源優(yōu)勢，提高產(chǎn)品交付能力、擴大市場占有率，有效解決市場需求旺盛與公司產(chǎn)能不足的矛盾，并且全面加快技術(shù)改造與升級步伐，進一步提高生產(chǎn)效率、工藝水平、產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，提升客戶的響應(yīng)速度和客戶粘性。

        由此可見， 在上述募資項目完成后，瑞立科密的產(chǎn)能必將增加，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率并不高，尤其是該公司的氣壓電控制動系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率并不高。

        報告期內(nèi)，瑞立科密的氣壓電控制動系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率分別為94.01%、51.74%和72.77%;同期該公司的液壓電控制動系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率分別為86.72%、97.22%和91.05%。

        值得注意的是，在產(chǎn)能利用率的并不高的情況下，瑞立科密的存貨周轉(zhuǎn)率也明顯低于同行可比公司。報告期內(nèi)，瑞立科密的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.1次、1.8次和1.98次，同期可比公司的均值分別為4.48次、4.27次和4.27次。

        報告期內(nèi)，瑞立科密的存貨賬面價值分別為56927.47萬元、57710.31萬元和67058.03萬元，占當期流動資產(chǎn)的比例分別為39.01%、34.65%和33.68%。

        招股書顯示，報告期各期末，瑞立科密存貨賬面余額分別為60,223.80萬元、61,243.77萬元和72,417.62萬元，占資產(chǎn)總額比例分別為29.96%、27.07%和27.60%，占比相對較高;報告期各期末，該公司的存貨跌價準備分別為3,296.34萬元、3,533.46萬元和5,359.59萬元。瑞立科密表示，如果原材料價格和市場環(huán)境發(fā)生變化，或者公司主營產(chǎn)品單價受供求關(guān)系等因素發(fā)生不利變化，公司將面臨存貨跌價增加從而影響經(jīng)營業(yè)績的風險。

        關(guān)聯(lián)交易占比高 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率落后

        招股書顯示，報告期內(nèi)，瑞立科密實現(xiàn)營業(yè)收入13.8億元、13.3億元和17.6億元;同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.98億元、0.97億元和2.36億元;同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.9億元、-0.38億元和2.1億元。

        目前瑞立科密有超過八成的收入來自機動車主動安全系統(tǒng)，報告期內(nèi)，該公司有78.63%、74.24%和82.37%來自機動車主動安全系統(tǒng)，其中，來自氣壓電控制動系統(tǒng)的收入占比分別為60.28%、43.27%和48.81%，來自液壓電控制動系統(tǒng)的收入占比分別為5.42%、13.99%和14.08%;同期該公司來自鋁合金精密壓鑄件的收入占比分別為20.66%、25.06%和16.79%;同期來自技術(shù)服務(wù)的收入占比分別為0.71%、0.7%和0.84%。

        值得注意的是，瑞立科密的關(guān)聯(lián)交易金額較大。報告期內(nèi)，該公司的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中的關(guān)聯(lián)采購金額分別為12764.35萬元、12893.09萬元和10063.17萬元，占當期營業(yè)成本的比例分別為12.75%、12.48%和8.13%;同期關(guān)聯(lián)銷售金額合計分別為38456.13萬元、27345.76萬元和7787.84萬元，關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入的比例分別為27.8%、20.63%和4.42%。

        由此可見，瑞立科密的關(guān)聯(lián)交易占比較高，這些關(guān)聯(lián)交易是否存在利益輸送?值得關(guān)注。

        報告期內(nèi)，瑞立科密的應(yīng)收賬款賬面價值分別為42,637.00萬元、62,196.05萬元和57,595.06萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為21.21%、27.49%和21.95%。值得注意的是，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.69次、2.53次和2.94次，同期可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為4.06次、3.82次和3.52次。

        在毛利率方面，瑞立科密的氣壓電控制動系統(tǒng)的毛利率分別為35.56%、31.07%和39.35%，瑞立科密只選擇了一家可比公司萬安科技，其毛利率分別為19.28%、16.16%和21.60%。

        報告期內(nèi)，瑞立科密的液壓電控制動系統(tǒng)的毛利率分別為15.19%、16.59%和23.08%，同期可比公司的均值分別為27.8%、23.85%、-;同期瑞立科密的鋁合金精密壓鑄件的毛利率分別為10.72%、9.19%和10.85%，同期可比公司均值分別為21.08%、20.52%和19.43%。

《電鰻快報》