轉(zhuǎn)身投奔“自家兄弟”，老字號(hào)宏濟(jì)堂不再“死磕”IPO。10月8日，科源制藥(24.340,0.00,0.00%)公告稱，公司正在籌劃以發(fā)行股份等方式購(gòu)買山東宏濟(jì)堂制藥集團(tuán)股份有限公司(下稱“宏濟(jì)堂”)控制權(quán)，并募集配套資金。

        宏濟(jì)堂與科源制藥均為“力諾系”旗下公司，二者實(shí)控人均為高元坤。在資本市場(chǎng)上，宏濟(jì)堂有過(guò)一段頗為曲折的“闖關(guān)”路：在新三板掛牌并謀求過(guò)“借殼”上市，后于2021年9月、2024年1月兩次接受IPO輔導(dǎo)，均未有下文。

        科源制藥并購(gòu)宏濟(jì)堂，是擬IPO企業(yè)借并購(gòu)曲線上市的最新一例。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有十余家上市公司宣布將收購(gòu)擬IPO企業(yè)的控股權(quán)，包括秦川物聯(lián)(11.000,-1.45,-11.65%)擬收購(gòu)派沃特、通威股份(23.180,-1.20,-4.92%)擬收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份等。多位接近監(jiān)管和投行的人士認(rèn)為，隨著擬IPO企業(yè)的估值逐漸回落，越來(lái)越多企業(yè)將接過(guò)上市公司拋來(lái)的“橄欖枝”。

        “力諾系”再謀資本運(yùn)作

        科源制藥與宏濟(jì)堂均為“力諾系”旗下公司。公告顯示，宏濟(jì)堂的控股股東為力諾投資控股集團(tuán)有限公司(下稱“力諾投資”)、力諾集團(tuán)股份有限公司，二者合計(jì)持有其39.68%的股份。同時(shí)，力諾投資也是科源制藥的控股股東。“力諾系”的掌舵人高元坤，亦是科源制藥、宏濟(jì)堂的實(shí)際控制人。

        除了科源制藥，“力諾系”旗下的特種玻璃板塊于2021年11月上市，即創(chuàng)業(yè)板上市公司力諾特玻(15.070,-1.39,-8.44%)。20年前，“力諾系”的身影已在資本市場(chǎng)浮現(xiàn)，曾控股上市公司雙虎涂料，后將其轉(zhuǎn)手。

        2020年1月，“力諾系”便計(jì)劃讓醫(yī)藥板塊的科源制藥、宏濟(jì)堂，“打包”上市。彼時(shí)亞星化學(xué)(4.340,-0.13,-2.91%)宣布，擬以資產(chǎn)置換和發(fā)行股份“同步走”的方式，注入宏濟(jì)堂和科源制藥各100%股權(quán)，以此轉(zhuǎn)型為一家制藥企業(yè)。但這筆重組耗時(shí)半年最終未能成行，亞星化學(xué)給出的原因是：交易各方對(duì)本次重組的交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)群诵氖马?xiàng)未能達(dá)成一致。

        之后，科源制藥“單飛”成功，于2023年4月在創(chuàng)業(yè)板上市。今年上半年，科源制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.37億元，同比增長(zhǎng)5.64%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約3609.11萬(wàn)元，同比減少29.52%。

        宏濟(jì)堂曾在2021年9月、2024年1月兩次接受IPO輔導(dǎo)，但終無(wú)下文。此前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，宏濟(jì)堂2017年至2019年的營(yíng)收分別為4.89億元、5.15億元及4.67億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2010萬(wàn)元、4635萬(wàn)元及8386萬(wàn)元。

        宏濟(jì)堂擬并入“自家兄弟”體內(nèi)，意味著“力諾系”放棄了讓其獨(dú)立IPO的計(jì)劃，而科源制藥未來(lái)或?qū)⑥D(zhuǎn)型成為“中西并重”的藥企。從業(yè)務(wù)上看，科源制藥專注于化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涵蓋降糖類、麻醉類、心血管類及精神類等多個(gè)治療領(lǐng)域。

        據(jù)公司官網(wǎng)介紹，宏濟(jì)堂現(xiàn)有151個(gè)文號(hào)，10個(gè)劑型、10個(gè)獨(dú)家品規(guī)、10個(gè)產(chǎn)品被國(guó)家衛(wèi)健委和山東省衛(wèi)健委列入防治新冠病毒診療方案推薦用藥，35個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家基藥目錄，90個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保目錄，產(chǎn)品涵蓋中成藥、中藥飲片、原料藥、膠類中藥、功能食品。

        與科源制藥案例類似，年內(nèi)還有多單項(xiàng)目屬于同一實(shí)際控制人下的并購(gòu)重組，如光智科技(22.780,0.00,0.00%)擬收購(gòu)先導(dǎo)電科、雙成藥業(yè)(19.800,1.80,10.00%)擬收購(gòu)?qiáng)W拉股份等。多家上市公司將并購(gòu)目光鎖定實(shí)控人、大股東旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)分拆上市卻在逐步遇冷。業(yè)內(nèi)人士分析稱，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司更受鼓勵(lì)，上市公司亦能借此整合內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

        擬IPO企業(yè)頻接并購(gòu)“橄欖枝”

        擬IPO企業(yè)放棄獨(dú)立上市計(jì)劃轉(zhuǎn)而謀求被并購(gòu)，成為年內(nèi)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要現(xiàn)象。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有十余家上市公司宣布將收購(gòu)擬IPO企業(yè)的控股權(quán)，包括秦川物聯(lián)擬收購(gòu)派沃特、通威股份擬收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份等。

        例如，硅寶科技(16.060,0.34,2.16%)于6月12日公告，公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)嘉好股份100%股權(quán)。9月18日，硅寶科技宣布收購(gòu)嘉好股份的第二次交割工作已完成，后者并表近在眼前。

        登云股份(12.070,-0.66,-5.18%)收購(gòu)速度科技折戟，則折射出并購(gòu)交易的復(fù)雜性。對(duì)于重組終止原因，登云股份表示，公司與本次交易相關(guān)方對(duì)本次交易方案進(jìn)行了多次論證和協(xié)商，因市場(chǎng)環(huán)境較本次交易籌劃之初發(fā)生了較大變化，現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)本次交易不確定性較大，為切實(shí)維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)與標(biāo)的公司實(shí)際控制人協(xié)商一致，公司決定終止本次交易事項(xiàng)。

        資深并購(gòu)專家認(rèn)為，并購(gòu)本身是高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為。披露過(guò)材料的擬IPO企業(yè)只能說(shuō)明其有一定規(guī)范性和體量，并不一定是好的并購(gòu)標(biāo)的。上市公司如果想盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的話，應(yīng)盡量圍繞主業(yè)做整合，“蒙眼狂奔”式的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)很大。

        長(zhǎng)期來(lái)看，IPO與并購(gòu)歷來(lái)有著此消彼長(zhǎng)的“蹺蹺板”效應(yīng)。IPO節(jié)奏放緩后，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)會(huì)有更多擬IPO企業(yè)進(jìn)入上市公司的“并購(gòu)池”。有投行人士分析稱，除了少數(shù)“尖子生”以外，未上市企業(yè)不應(yīng)執(zhí)著于IPO。并購(gòu)重組的政策支持力度較大，未上市企業(yè)可通過(guò)被上市公司并購(gòu)實(shí)現(xiàn)曲線上市，這也是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向之一。

        不過(guò)擬IPO企業(yè)此前在上市預(yù)期下的估值較高，與并購(gòu)相比存在較大的估值差，這在一定程度上影響交易撮合。多位接近監(jiān)管和投行的人士認(rèn)為，此類企業(yè)估值回落也是個(gè)自然趨勢(shì)，估值差的消化只是時(shí)間問(wèn)題。隨著估值走向合理化，越來(lái)越多企業(yè)預(yù)計(jì)將接過(guò)上市公司拋來(lái)的“橄欖枝”。

《電鰻快報(bào)》