《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        10月10日，勝業(yè)電氣股份有限公司(以下簡稱勝業(yè)電氣)北交所IPO申請上會通過。10月14日，勝業(yè)電氣收到北交所關(guān)于落實上市委員會審議會議意見的函。招股書顯示，勝業(yè)電氣是一家專業(yè)的薄膜電容器企業(yè)，基于產(chǎn)品性能與規(guī)模化優(yōu)勢，為全球知名設(shè)備企業(yè)提供電機(jī)電容器、電力電子電容器和電力電容器等產(chǎn)品。目前該公司已形成以薄膜電容器為核心，特色化發(fā)展電能質(zhì)量治理配套產(chǎn)品的業(yè)務(wù)布局。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO之前，勝業(yè)電氣已經(jīng)增發(fā)股份融資3325萬元，并且現(xiàn)金分紅3000萬元，而此次IPO計劃用4000萬元募集資金補(bǔ)充流動資金。此外，該公司貨幣資金占比較低，遠(yuǎn)低于該公司的應(yīng)收賬款余額占比。此外，產(chǎn)能利用率不高 存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢 新增產(chǎn)能如何消化?另外值得注意的是，最近8年勝業(yè)電氣沒有發(fā)明專利，且其毛利率也落后于同行可比公司均值。

        現(xiàn)金分紅3000萬 融資3300萬 又要4000萬募資補(bǔ)流

        招股書顯示，此次IPO，勝業(yè)電氣計劃募集資金17700.7萬元，其中，9558.43萬元用于新能源薄膜電容器生產(chǎn)線擴(kuò)建項目，4142.27萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，4000萬元用于補(bǔ)充流動資金。

        由此可見，勝業(yè)電氣將用22.6%的募集資金補(bǔ)充流動資金。而值得注意的是，該公司已經(jīng)兩次現(xiàn)金分紅，分別在2020年和2021年，累計現(xiàn)金分紅3000萬元。

        截至招股說明書簽署日， 魏國鋒、何日成分別直接持有發(fā)行人0.17%的股份; 魏國鋒通過擔(dān)任發(fā)行人股東聚慧合伙、聚有合伙的普通合伙人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人， 控制聚慧合伙、聚有合伙所持發(fā)行人29.59%股份的表決權(quán); 何日成與魏國鋒通過分別持有發(fā)行人股東勝業(yè)投資45%的股權(quán)，共同控制勝業(yè)投資所持發(fā)行人40.68%股份的表決權(quán);何日成與魏國鋒通過分別持有發(fā)行人股東聚譽(yù)合伙的普通合伙人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人聚滿投資50%的股權(quán)，共同控制聚譽(yù)合伙所持發(fā)行人21.87%股份的表決權(quán)。據(jù)此，兩人共控制了發(fā)行人92.48%股份的表決權(quán)，為發(fā)行人的實際控制人。

        由此可見，在上述現(xiàn)金分紅中，絕大多數(shù)股利落入了實際控制人的口袋中。而且，值得注意的是，勝業(yè)電氣的高級管理人員的薪酬占比不低。從2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員的薪酬占各期利潤總額的比例分別為27.53%、17.47%、10.85%、13.98%和9.46%。

        上會稿顯示，報告期內(nèi)各期末，勝業(yè)電氣貨幣資金分別為6,184.16萬元、7,662.70萬元、5,202.21萬元和6,705.58萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為 18.61%、18.71%、12.49%和 14.96%。

        同期，勝業(yè)電氣的應(yīng)收賬款余額占流動資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)高于貨幣資金的占比。報告期各期末，該公司應(yīng)收賬款價值分別為11,068.93萬元、15,056.33萬元、18,440.97萬元和19,842.95萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為33.31%、36.76%、44.27%和44.27%。

        同時，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈總體下降的趨勢。報告期內(nèi)，分別為4.51次、3.9次、3.42次和3.10次。

        在貨幣資金不寬裕的情況下，勝業(yè)電氣在過去幾年進(jìn)行了多次融資。2022年增發(fā)股份融資3325萬元，用于補(bǔ)充流動資金。

        產(chǎn)能利用率不高 存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢 新增產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，報告期內(nèi)，勝業(yè)電氣分別有57.8%、49.44%、46.51%和54.15%的收入來自電機(jī)電容器;有16.21%、26%、33.23%和29.84%的收入來自電力電子電容器;有5.49%、5.74%、4.93%和3.75%的收入來自電力電容器;有20.51%、18.82%、15.34%和12.27%的收入來自電能質(zhì)量治理配套產(chǎn)品。

        此次IPO，勝業(yè)電氣計劃9558.43萬元用于新能源薄膜電容器生產(chǎn)線擴(kuò)建項目，此次募資項目必將增加該公司的產(chǎn)能。值得注意的是，勝業(yè)電氣的產(chǎn)能利用率并不高。

        勝業(yè)電氣并沒有直接披露報告期內(nèi)該公司的產(chǎn)能利用率，但從該公司披露的產(chǎn)能和產(chǎn)量可以計算出該公司的產(chǎn)能利用率。報告期內(nèi)，該公司的電極電容器的產(chǎn)能利用率分別為84.7%、66.8%、68.97%和80.36%;電力電子容器的產(chǎn)能利用率分別為88.6%、97.45%、70.5%和54.16%;電力電容器的產(chǎn)能利用率分別為91.07%、72.54%、71.86%和57.59%。

        由此可見，勝業(yè)電氣的產(chǎn)能利用率并不高，其核心產(chǎn)品電極電容器的產(chǎn)能利用率更是不足七成。產(chǎn)能利用率不突出，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

        值得注意的是，勝業(yè)電氣的存貨占比較高，高于該公司的貨幣資金占比。報告期各期末，該公司存貨賬面價值分別為9,947.14萬元、11,325.37萬元、10,470.02萬元和9,833.07萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為29.94%、27.65%、25.14%和21.94%。

        此外，勝業(yè)電氣的存貨周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢。報告期內(nèi)，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.26次、3.72次、3.83次和4.37次。

        近8年無發(fā)明專利 毛利率落后于同行

        招股書顯示，報告期內(nèi)，勝業(yè)電氣的研發(fā)費(fèi)用為1,661.66萬元、2,009.08萬元、2534.34萬元和1146.65，占營業(yè)收入比例分別為3.73%、3.94%、4.43%和3.86%，總體呈上升趨勢，但也總體低于同行可比公司的均值，報告期內(nèi)，可比同行公司的平均值分別為4.33%、4.19%和3.98%和4.18%。

        截至2024年6月30日，勝業(yè)電氣及其子公司擁有國內(nèi)專利共74項，國際專利共4項，其中國內(nèi)專利包含7項發(fā)明專利，52項實用新型專利和15項外觀專利。值得注意的是，勝業(yè)電氣的絕大多數(shù)發(fā)明專利在2016年之前取得，僅在2019年取得一項發(fā)明專利，最近8年僅取得一項發(fā)明專利，其中兩項目2010年取得的發(fā)明專利為繼受取得。

        值得注意的是，勝業(yè)電氣的銷售費(fèi)用率卻高于同行可比公司均值。報告期內(nèi)，勝業(yè)電氣的銷售費(fèi)用為2,495.96萬元、2,697.74萬元、3787.04萬元和1870.56萬元，銷售費(fèi)用率分別為5.60%、5.29%、6.61%和6.30%，高于同行業(yè)可比公司平均值2.28%、2.18%、1.98%和2.19%。

        對于銷售費(fèi)用率高于同行可比公司，勝業(yè)電氣表示，主要原因系公司業(yè)務(wù)涉及薄膜電容器及電能質(zhì)量治理業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與同行業(yè)上市公司存在一定的差異。公司電能質(zhì)量治理業(yè)務(wù)廣泛分布于全國各城市復(fù)雜的用電場景中，需要較多銷售人員下沉市場以獲取合作機(jī)會并維持業(yè)務(wù)增長，由此銷售人員數(shù)量較多、銷售費(fèi)用率較高;公司整體銷售規(guī)模相對同行業(yè)可比公司較低，由此銷售費(fèi)用率較高。

        勝業(yè)電氣的毛利率也落后于同行可比公司。報告期內(nèi)，勝業(yè)電氣的毛利率分別為21.28%、20.67%、26.06%和26.9%和28.02%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為27.26%、26.5%、26.9%和28.02%。

《電鰻快報》