零售老兵張文中，帶著他的二次創(chuàng)業(yè)項目再次向資本市場發(fā)起沖擊。

        近日，“中國超市教父”張文中旗下的多點數(shù)智有限公司(下稱“多點數(shù)智”)再次向港交所遞交招股申請書。這已經(jīng)是多點數(shù)智第四次赴港IPO了，此前三次均因未能在6個月之內(nèi)完成聆訊而失敗。

        招股書顯示，多點數(shù)智為本地零售業(yè)的零售商提供零售數(shù)字化解決方案，按2023年收入計是該領(lǐng)域最大的服務(wù)商。背靠“物美系”，多點數(shù)智營收穩(wěn)定增長，但仍舊存在盈利挑戰(zhàn)，2021年至2024年上半年(以下簡稱“報告期”)，公司累計凈虧損達(dá)39.39億元。

        長江商報記者注意到，多點數(shù)智相當(dāng)一部分收入來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)。據(jù)招股書，報告期內(nèi)，“物美系”關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)了公司近八成的營收，且占比逐年上升。

        對于持續(xù)虧損的多點數(shù)智而言，IPO募資輸血迫在眉睫。此前，多點數(shù)智曾進(jìn)行三輪融資共獲得融資款項超7億美元，但2021年的C+輪融資后至今，公司未再取得進(jìn)一步融資。目前，其融資款項已快耗光。

        持續(xù)虧損“造血”能力弱

        近日，多點數(shù)智在香港聯(lián)交所更新了招股說明書，申請在港股上市，瑞銀集團(tuán)、招銀國際、招商證券(21.270, -0.07, -0.33%)國際為其聯(lián)席保薦人。

        這是多點數(shù)智第四次沖刺港股IPO，此前公司已于2022年12月7日、2023年6月23日及2024年4月30日三次遞交上市申請，但均因未能在6個月內(nèi)完成聆訊而失效。

        多點數(shù)智是一家零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，是物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中2015年二次創(chuàng)業(yè)的項目。2024年，多點數(shù)智完成了重組，剝離營銷及廣告服務(wù)云解決方案下的線上營銷及廣告相關(guān)服務(wù)。重組后，公司專注為零售商提供全方位的零售數(shù)字化解決方案。

        從業(yè)績看，盡管近年來多次遞表港交所，但多點數(shù)智的收入增長明顯放緩、持續(xù)虧損、沒有自身“造血”能力等問題始終未解。

        最新招股書顯示，多點數(shù)智在2021年至2024年上半年的營業(yè)收入分別為8.48億元、13.28億元、15.85億元和9.39億元，相應(yīng)的凈虧損分別為18.08億元、9億元、7.49億元和4.82億元，累計凈虧損達(dá)39.39億元;相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為9.42億元、3.56億元、2.33億元、0.56億元。

        持續(xù)虧損之下，多點數(shù)智的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅下降。報告期內(nèi)，多點數(shù)智的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為12.75億元、2.06億元、1.79億元、0.57億元。

        事實上，在早年間多點數(shù)智曾獲得來自于騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行(18.340, -0.36, -1.93%)、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等資本的多輪股權(quán)融資。其中，2015年4月，公司獲得A輪融資1.06億美元;2018年7月到2019年7月，完成B輪融資，獲得融資1.76億美元;2020年8月到2021年10月，完成C輪融資，獲得融資4.22億美元。

        由此來看，多點數(shù)智的三輪融資中共計獲得融資款項超7億美元，但2021年的C+輪融資后至今，多點數(shù)智未再取得進(jìn)一步融資。在招股書中，多點數(shù)智表示，已動用前投資所得款項的約97.8%。

        與此同時，近年來，多點數(shù)智的現(xiàn)金狀況也不容樂觀，截至2024年6月30日，多點數(shù)智持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.7億元，相比2020年底的11.35億元已經(jīng)砍半。

        換句話說，基本已“燒光”融資且并沒有自身“造血”能力的多點數(shù)智，亟需上市融資“補血”。

        嚴(yán)重依賴“物美系”輸血

        在招股書中，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點數(shù)智是2023年中國最大的零售云解決方案服務(wù)商及領(lǐng)先的端對端全渠道零售云解決方案服務(wù)商，擁有13.3%的市場份額，同時也是2023年亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商，擁有10.9%的市場份額。

        多個第一的市場份額表現(xiàn)看似光鮮，但實際上，多點數(shù)智還有一個頗受市場擔(dān)憂的問題，就是公司關(guān)聯(lián)交易非常嚴(yán)重，高度依賴“物美系”的商超、百貨業(yè)態(tài)。

        招股書顯示，2021年至2024年上半年，多點數(shù)智來自包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶的收入占比分別為79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。多點數(shù)智表示，盡管公司計劃擴大及多樣化客戶群，但在可預(yù)見的未來，公司仍將依賴于主要客戶。

        據(jù)了解，物美集團(tuán)與多點數(shù)智的創(chuàng)始人同為張文中，兩家公司之間或稱得上是自家兄弟。物美集團(tuán)一直以來都是多點數(shù)智的第一大客戶，而麥德龍中國實體、重慶百貨(25.080, -1.10, -4.20%)集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)等也均與物美集團(tuán)在股權(quán)方面有著強關(guān)聯(lián)。

        招股書顯示，報告期內(nèi)，“物美系”關(guān)聯(lián)方(物美集團(tuán)、麥德龍中國實體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及百安居實體)對多點數(shù)智貢獻(xiàn)的營收分別為5.99億元、9.66億元、12.01億元和7.35億元，在總營收中占比為70.6%、72.7%、75.9%和78.2%。

        長江商報記者注意到，報告期，多點數(shù)智來自獨立客戶的收入分別為2.21億元、2.67億元、2.44億元和1.25億元，收入占比分別為26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，收入占比持續(xù)下降且2023年收入出現(xiàn)同比下降。也就是說，近幾年來，公司收入的增長幾乎都來自物美集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方。

        對此，多點也在招股書中坦言，公司非常依賴來自關(guān)聯(lián)實體的收入，若關(guān)聯(lián)實體發(fā)生任何重大變化都會對公司經(jīng)營、財務(wù)狀況造成重大不利影響。并且多點還預(yù)計，未來來自關(guān)聯(lián)實體收入將繼續(xù)增加。

        有業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，過高的關(guān)聯(lián)交易是多點數(shù)智此前未能通過上市聆訊的重要因素之一，因為關(guān)聯(lián)交易規(guī)模過大，使得交易價格的真實性、公允性難以評估。

        更糟糕的是，與多點數(shù)智關(guān)聯(lián)的這些公司業(yè)績普遍不佳，多點數(shù)智未來業(yè)績基本面也將面臨較大下滑壓力。長江商報記者注意到，無論是物美集團(tuán)自有的零售業(yè)務(wù)，還是重慶百貨、新華百貨(11.690, -0.24, -2.01%)等關(guān)聯(lián)企業(yè)，在2018年至2023年間的營收CAGR均未超過3%，且營業(yè)利潤率普遍維持在5%左右。

        當(dāng)前，不論是零售SaaS還是商超零售，行業(yè)紅利期已經(jīng)褪去，多點數(shù)智在持續(xù)虧損、現(xiàn)金流吃緊以及融資渠道變窄的壓力下，上市已經(jīng)成了必選項，但是留給張文中的時間可能已經(jīng)不多了。

《電鰻快報》