《電鰻財經》文/尹秋彤

        經歷了兩年的波折，浙江藍宇數碼科技股份有限公司(以下簡稱“藍宇股份”)創業板IPO于今年8月份注冊生效。不過，市場對這家“微盤股”上市似乎并不感冒。

        據深交所官網，藍宇股份創業板IPO于2022年9月30日獲得受理，當年11月2日進入問詢階段，2023年12月28日上會并獲得通過，隨后于2024年8月2日提交注冊?！峨婗犡斀洝钒l現，藍宇股份尚未上市，其業績已經出現疲態，且因為資金“去向”問題，也讓人們質疑這家公司是否在“不務正業”。

        業績難持續

        藍宇股份招股書顯示，2020年至2023年，藍宇股份的扣非后凈利潤分別為2739.22萬元、5726.74萬元、7615.48萬元和8729.84萬元，各年度的扣非后凈利潤增長率分別為162.60%、109.06%、32.98%和14.63%。公司預計 2024 年 1-9 月的歸屬于母公司股東的凈利潤為8,300.00-9,000.00萬元，同比變動比例為18.40%-28.39%。

        很明顯，該公司業績增速放緩，且放緩趨勢讓人汗顏。從2020年的162.60%到2023年的14.63%，藍宇股份的業績持續性已經出現危機。

        實際上，藍宇股份在2020年業績暴增之前，已經出現了多年下降。其扣非后凈利潤曾分別于2017年、2019年經歷過-33.64%、-35.41%的斷崖式下跌，整體盈利水平難言穩定。

        所以，藍宇股份招股書的數據靚麗似乎掩蓋了曾經的不堪。不過，敏銳的投資者發現，其產品單價下滑。

        藍宇股份的主營業務為數碼噴印墨水的研發、生產和銷售，主要產品為數碼噴印墨水，歸屬于數碼噴印領域。為了提升下游客戶滲透率，擴大市場占有率，藍宇股份不斷調低墨水銷售均價。其中，主營占比最大的分散墨水產品，完全自產的分散墨水產品均價由2021年的35.07元/千克降至2023年29.32元/千克，降幅16.4%;活性墨水的產品均價由2021年的41.23元/千克下降至2023年的34.07元/千克，降幅累計達17.37%。

        尤為注意的是，雖然招股書報告期內藍宇股份與色如丹、天威新材的墨水產品銷售價格變動趨勢相一致，但該公司的分散墨水價格較天威新材低0.46～0.7元/千克，活性墨水價格差異更是超過10元/千克。并不具備價格優勢的藍宇股份，毛利水平卻大幅高于其他公司。對此，深交所曾兩度在問詢函中要求藍宇股份說明其毛利率的合理性。

        首發募資用在哪

        此次IPO，藍宇股份計劃公開發行2000萬新股，募集資金5.02億元。從募資使用情況看，將用于水溶性數碼印花墨水建設項目、研發中心及總部大樓建設項目，以及補充流動資金等。其中補充流動資金有1.5億元，占比29.88%，距離30%紅線僅一步之遙。

        《電鰻財經》發現，藍宇股份在上市前就出現過資金去向的質疑，還熱衷理財，這讓市場對公司此次募集資金的真正去向充滿擔心。

        據招股書，藍宇股份董事長、總經理郭振榮直接持有該公司25.9603%的股份，通過藍宇投資持股10.0888%，通過藍興投資持股9.0636%，合計持股45.1127%，為藍宇股份的控股股東及實際控制人。 在第一輪回復函中，藍宇股份稱郭振榮的配偶YAN HU為美國國籍，長期定居于美國且報告期內未回國內，加之其不參與該公司的經營，故而并未取得其銀行流水;而郭振榮的母親則因年事已高，身患重病住院等原因無法打印銀行流水。

        不過，由于銀行流水事宜再度被深交所問詢，郭振榮配偶YAN HU才在第二輪回復函中提供了美國花旗銀行和富國銀行的電子版銀行流水。根據資金流水摘要，其資金流向主要包括工資收入、繳納房產稅、支付子女學費、償還信用卡等。但在“支付子女學費”類目中，一筆7.15萬美元的資金流向了美國埃默里大學，也就是說該子女已經成年。IPO過程中，成年直系親屬的銀行流水是必要核查對象，若郭振榮的子女已滿足條件，則該公司存在賬戶核查不完整的問題。

        此外，郭振榮在投資理財方面出手闊綽，報告期內共花費8870.80萬元，用于閑置資金購買和贖回的銀行理財產品，以及參與二級市場股票投資。

        藍宇股份一方面在首發募資，另一方面董事長花錢“如流水”。那么，首募的5億元又會去向何處?市場還質疑，該公司只有幾千萬元的利潤，發行也只有2000萬股，如此“微盤股”上市有何意義?

        業內人士分析稱，微盤股的市值通常較低，如果公司的基本面較差，可能會面臨退市的風險。市值低于5億的公司尤其容易受到退市標準的提高而面臨更大的退市壓力‌。另外，微盤股微盤股的交易量相對較小，流動性較差。其價格波動較大，容易存在價格操縱的風險，其上漲和下跌都可能非常迅速，投資者很容易因價格波動而造成損失。

        藍宇股份走向何方?《電鰻財經》將繼續觀察。

《電鰻快報》