《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        10月31日，北京海金格醫藥科技股份有限公司(以下簡稱海金格)北交所IPO收到了第二輪問詢。招股書顯示，海金格自2006年成立以來，一直致力于為制藥企業、新藥研究機構和醫療器械企業提供高質量、高效率的一站式臨床CRO服務，該公司的服務貫穿臨床試驗的全周期，包括臨床試驗運營服務(“CO 服務”)、臨床試驗現場管理服務(“SMO 服務”)、數據管理與統計分析服務、醫學咨詢服務、第三方稽查服務、注冊服務、藥物警戒服務(“PV服務”)和 eCTD 軟件產品與服務等。

        在閱讀該公司的提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO前，海金格已經多次融資，該公司的大客戶中信建投在2023年已“突擊”入股該公司。海金格的高級管理人員的薪酬占其利潤總額的兩成以上。自公司成立以來，海金格僅有兩項發明專利，盡管該公司的研發費用率與同行可比公司不相上下，但該公司的銷售費用率遠超同行可比公司。海金格的關聯交易占比較高，且其應收賬款在“急速”增加，未來存在一定風險。

        多次融資 大客戶中信建投“突擊入股”

        招股書顯示，此次IPO，海金格計劃募集資金4.3億元，其中1.5億元用于臨床試驗綜合服務平臺項目，0.97億元用于SMO服務中心項目，0.66億元用于臨床試驗數智化平臺項目，1.2億元用于補充流動資金。

        在募集巨額資金的同時，海金格的高級管理人員們拿著較高的薪酬。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，該公司懂事、監事、高級管理人員薪酬總額分別為1602.01萬元、1533.94萬元和1388.05萬元，占當期公司利潤總額的比重分別為119.79%、31.29%和22.24%。

        截至招股說明書簽署日，齊學兵直接持有公司股份28,630,175股，持股比例為39.41%;通過員工持股平臺北京金燦華、南通昱八方間接控制公司股權比例為8.00%、7.57%;因此，齊學兵合計控制公司股權比例為54.98%，為公司的控股股東和實際控制人。

        海金格沒有在招股書中披露每位高級管理人員的具體薪酬金額，但海金格披露，董事、監事、高級管理人員的薪酬組成和確定依據除外部董事張冰峰、張岱及獨立董事外，公司其他董事均在公司擔任除董事外的其他職務，其從公司領取的薪酬由基本工資、績效獎金等組成，績效獎金根據考核情況確定，獨立董事從公司領取的薪酬為固定金額的津貼，外部董事未在公司領取薪酬。公司監事及高管均在公司任職并領取薪酬，薪酬由基本工資、績效獎金等組成，績效獎金根據考核情況確定。

        招股書顯示，報告期各期末，海金格擁有貨幣資金分別為1.63億元、2.65億元和3.16億元，占當期流動資產的比例分別為50.8%、65.4%和68.3%，可見該該公司的貨幣資金占比不低，但絕對金額較小。

        事實上，值得注意的是，就上述貨幣資金，其中部分資金來自該公司的增發募集資金。此次遞表北交所前，海金格引入了保薦機構中信建投證券全資子公司中信建投投資有限公司。2023年5月，中信建投以約1500萬元價款認購海金格65.47萬股股份，定增價格為22.91元/股，這個較半年前增資價格大幅縮水了79.25%。可見，此次中信建投增資的價格卻異常低于其他投資者，業內人士質疑，該公司以超低價示好保薦機構的原因及合理性。

        在此次之前，海金格已經多次融資。自2019年6月從新三板摘牌后，該公司在四年內共進行了4次增資和4次股權轉讓。期間，該公司估值不斷增長，實控人齊學兵也頻頻通過股權轉讓賺得盆滿缽滿。

        2020年7月，樂普醫療向海金格增資1億元，增資價格為45.65元/股，與方和投資等入股價格相比，不到一年時間上漲了近1倍。2021年10月，中金啟江以91.29元/股的價格向公司增資4000萬元;同年12月，人合春潤、人合嘉瑞、央企基金以110.43元/股的價格向公司增資9000萬元，海金格投后估值升至15.9億元。到2023年，海金格的估值已達到16.65億元，較四年前增長了449.5%。

        自公司成立僅兩項發明專利 銷售費用高于同行

        招股書顯示，報告期內，海金格的研發費用分別為1540.8萬元、2065.47萬元和2091.34萬元，占當期營業收入的比例分別為4.6%、4.76%和4.69%;同期，同行可比公司的研發費用率均值分別為5.02%、5.55%和5.15%。

        盡管海金格的研發費用率與同行可比公司的均值不相上下，但該公司的研發成果不盡人意。從2006年成立至招股說明書簽署日，海金格及子公司僅擁有2項授權發明專利，分別為在2018年和2021年取得。

        截至2023年12月31日，海金格共有專職研發人員15人，占總人數比例為1.70%。

        值得注意的是，在研發費用率與同行可比公司不相上下的時候，海金格的銷售費用率卻明顯高于同行可比公司。報告期內，海金格的銷售費用率分別為5.57%、4.49%和5.94%，同期同行可比公司的研發費用率均值分別為1.85%、1.74%和1.91%。

        關聯交易占比高 應收賬款“急速”增加

        招股書顯示，2020年7月，樂普醫療以45.65元/股的價格向海金格出資1億元，持有海金格1095.40萬股，占海金格發行前股本比例的15.08%，為公司第二大股東。

        招股書顯示，報告期內，海金格與樂普醫療之間的關聯交易金額分別為4460.26萬元、2457.3萬元和2217.61萬元，占比分別為13.31%、5.66%和4.97%。

        樂普醫療及其子公司一直位列前五大客戶的名單上。資料顯示，樂普醫療及其子公司包括：樂普醫療、樂普生物及其控制的企業包括樂普生物科技股份有限公司、樂普藥業股份有限公司、上海美雅珂生物技術有限責任公司、泰州翰中生物醫藥有限公司、泰州厚德奧科科技有限公司和遼寧博鰲生物制藥有限公司。

        報告期內，海金格的營業收入分別為33,520.92萬元、43,417.25萬元和44,614.87萬元，同期該公司的應收賬款賬面價值分別為1,877.44萬元、4,049.55萬元和5,060.44萬元，該公司合同資產賬面價值分別為2,866.84萬元、2,562.18萬元及2,636.02萬元，兩者合計金額分別為4,744.28萬元、6,611.73萬元和7,696.45萬元，占各期末流動資產的比例分別為14.79%、16.31%和16.63%，報告期各期末公司應收賬款、合同資產金額及占比相對較高。

        海金格表示，未來隨著公司業務規模的進一步擴大，公司應收賬款、合同資產余額可能會進一步增加，若未來公司客戶的經營或信用狀況發生重大不利變化，將會對公司的經營業績產生不利影響。

《電鰻快報》