主業不振，跨界又夭折，“醬鴨女王”徐桂芬，陷入兩難局面。

        人到中年萬事休?徐桂芬用自己的親身經歷，否定了這個荒謬的說法。從下崗女工，到“醬鴨女王”，徐桂芬的人生因挫折而再遇生機。中年發力，她憑借辣味醬鴨出圈，打造的煌上煌(002695.SZ)與絕味食品、周黑鴨并稱鹵味三巨頭。

        創業難，守業更是不易。2021年開始煌上煌業績掉頭向下，也與曾經的“千城萬店”目標越來越遠，截至2024年6月底煌上煌門店數量降至4052家，半年減少445家。

        徐桂芬也試圖跨界收購，打造第二增長曲線。12月初，煌上煌宣布擬收購主營休閑食品的展翠食品。但僅過半個月，這場收購便告吹。

        徐桂芬該如何帶領煌上煌突圍?

        下崗女工的逆襲之路

        “鹵味三巨頭”之一的煌上煌背后，是一名下崗女工逆襲史。

        1951年，徐桂芬出生于江西南昌，1976年，因父親所在的蔬菜公司缺員，她有了第一份固定工作，被分配到蔬菜公司下屬一個菜市場當營業員。1979年，能干的徐桂芬被調進南昌市肉食品公司，1984年被任命為門市部經理。

        這份工作一干就是快20年，就當徐桂芬以為自己就會這樣過一輩子時，“下崗潮”襲來，徐桂芬中年下崗。她并沒有因此消沉，而是迅速轉變心態，另謀出路。很快，徐桂芬在一家肉類加工廠找到了新工作，也是在這次工作中，她發現了商機。

        當時加工廠經常為一些鹵菜店供貨，徐桂芬發現，南昌的很多鹵菜店的銷量都不火爆，究其原因就是江西人普遍嗜辣，但這些廠子大多是江浙人在經營，因此，口味較為清淡。徐桂芬想，自己能否做出一款香辣口味的鹵菜，來填補這一空缺呢?她是行動派，想辦法湊了兩萬元左右的啟動資金，在南昌開了一家鹵菜小店，主打的就是偏辣味的鹵菜產品。

        當了幾十年打工人的徐桂芬第一次自己做老板，經營對她來說不是易事。最早，從采購到鹵菜，再到賣菜，一切都要她親自做，雖然由于別具一格的口味，鹵菜很快受到了當地居民的歡迎，但徐桂芬的身體也吃不消了，這時，她萌生了擴張的念頭。租店面、招人手，徐桂芬開始打造品牌——煌上煌。

        但徐桂芬又很快發現，辣味鹵菜的門檻很低，市面上很快出現許多競爭對手，這也讓煌上煌的生意漸漸低迷。

        直到1994年，徐桂芬在蘇州的一次旅游中，發現當地的醬鴨口味很不錯，結合江西人的口味，她開創了獨特的辣味醬鴨，再度受到歡迎。這次，她也長了記性，為自家的醬鴨注冊了商標，煌上煌終于得以出圈。

        2012年，煌上煌在深交所掛牌上市，成為“國內鹵味第一股”，并開啟了全國化擴張步伐。

        上市當年，徐桂芬家族便以24億元的財富榮登《胡潤百富榜》。2020年，徐桂芬家族在《胡潤百富榜》上的財富一度達到110億元的新高。

        主業不振跨界收購遇阻

        上市后，徐桂芬經歷了8年增長路，但如今，“業績焦慮”襲來。

        2012年以來，煌上煌業績一路攀升，2020年，其營收達到歷史最高峰26.36億元，凈利潤達2.82億元。2021年開始，煌上煌的業績掉頭向下。

        2021年、2022年，煌上煌實現營業收入23.29億元、19.54億元，凈利潤1.45億元、3082.26萬元，連續兩年營收凈利雙降。2023年，煌上煌營業收入為19.205億元，凈利潤雖然增長至7058.55萬元，但仍未回到億元級別。

        進入2024年，煌上煌的業績仍舊沒有好轉的跡象。前三季度，煌上煌錄得14.52億元的營收，相較上年同期再度減少8.11%;凈利潤為0.79億元，同比下滑22.12%。

        對于這份三季報答卷，煌上煌解釋稱，營收下滑主要是報告期公司門店拓展不達預期，肉制品業老店單店收入同比下降，業績達成不理想所致。

        2021年，煌上煌曾喊出“千城萬店”經營目標，即力爭用五年時間，在全國千座以上城市開設經營10000家以上連鎖專賣店。然而，此后的2021年、2022年，煌上煌的門店數持續下滑，一度跌至4000家以下。

        截至2024年6月底，煌上煌門店數量由2023年底的4497家下降至4052家，減少445家。

        徐桂芬也試圖尋找第二增長曲線。

        早在2015年，煌上煌開始首次嘗試，收購了真真老老67%的股權，這是一家嘉興市粽子企業。2023年，煌上煌再次買入該公司27%的股權，如今持有真真老老94%股權。在今年半年報中，粽子所屬的米制品業務收入占比為29.8%。

        吃到并購紅利的煌上煌，再次跨界收購主營休閑零食的展翠食品。今年12月3日，煌上煌公告稱，擬使用自有資金或自籌資金收購展翠食品控股權。當時，煌上煌給出的理由是“為進一步增強公司經營能力和盈利能力，提升公司核心競爭力，實現公司與股東利益的最大化”。

        值得關注的是，2019年，展翠食品試圖沖擊A股。其招股說明書申報稿顯示，2016年—2018年，展翠食品實現營業收入4.08億元、4.31億元及5.4億元，實現歸母凈利潤4815.19萬元、5212萬元及9006.13萬元。但是在此次申報之后，展翠食品上市一事就被擱置下來。從基本面來看，這似乎是個還不錯的標的，能夠為煌上煌的財報添彩。

        然而，僅過了半個月，這場收購便告吹。12月18日晚間，煌上煌發布公告稱：“由于公司與本次交易標的的控股股東之間針對收購控股權所涉及的相關條款無法達成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權事項。”

        拓展休閑食品市場版圖告吹，煌上煌該靠什么實現長效發展?

《電鰻快報》