近日，哈爾濱東盛金材科技(集團(tuán))股份有限公司(下稱“東盛金材”)公開了招股書申報(bào)稿，擬在北交所上市。

        與同行可比公司相比，東盛金材的毛利率高出同行一倍，但多家前五大供應(yīng)商疑點(diǎn)重重。有的大供應(yīng)商0參保，有的供應(yīng)商剛成立不久就成為東盛金材的合作伙伴，有的供應(yīng)商很大程度上依賴東盛金材。東盛金材還對(duì)第一大供應(yīng)商天元錳業(yè)十分依賴，但天元錳業(yè)處于破產(chǎn)重整階段，這對(duì)東盛金材的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將是一大考驗(yàn)。

        報(bào)告期內(nèi)，東盛金材進(jìn)行了巨額現(xiàn)金分紅合計(jì)約1.62億元，基本鎏金流進(jìn)實(shí)控人家族口袋。分紅金額之巨，差點(diǎn)構(gòu)成“清倉(cāng)式分紅”。此外，公司主要募投項(xiàng)目將增加2倍產(chǎn)能，但公司產(chǎn)能利用率連續(xù)下降且最近一個(gè)年度低于70%，3.5億元的募資必要性及合理性存疑。

        毛利率畸高 供應(yīng)商疑點(diǎn)重重拷問持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

        招股書顯示，東盛金材的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋁合金元素添加劑等新型金屬功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括鋁合金元素添加劑及鋁基中間合金兩大類。2021-2023年、2024年前三季度，東盛金材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.3億元、 10.45億元、6.58億元、5.62億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元、1.22億元、0.52億元、0.46億元。

        2023年，東盛金材的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別下降了37.05%、57.53%，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，其中凈利潤(rùn)降幅觸及了50%的審核紅線，公司的持續(xù)盈利能力還有待檢驗(yàn)。

        與同行可比公司相比，東盛金材的毛利率顯著高于同行可比公司均值。2021-2023年、2024年上半年，東盛金材毛利率分別為16.62%、19.26%、16.78%、17.58%，同行可比公司毛利率均值分別為13.44%、12.76%、9.4%、8.95%，東盛金材的毛利率高出同行公司均值近一倍。

來(lái)源：招股書

        東盛金材表示，可比公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中除包含東盛金材從事的業(yè)務(wù)外還擁有其他類業(yè)務(wù)，即是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致的。

        高毛利率背后，東盛金材的多家供應(yīng)商存在疑點(diǎn)。如2023年度、2024年上半年第二大供應(yīng)商瀏陽(yáng)市群富鈦粉廠(下稱“瀏陽(yáng)群富”)，東盛金材2022年、2023年和2024年上半年的采購(gòu)金額分別是1674.26萬(wàn)元、2440.88萬(wàn)元、1210.48萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為2.51%、4.85%、4.03%。

來(lái)源：天眼查

        公開資料顯示，瀏陽(yáng)群富成立于2011年，年銷售規(guī)模約4000-5000萬(wàn)元，東盛金材為其貢獻(xiàn)了三、四成收入。有意思的是，銷售規(guī)模5000萬(wàn)元左右的瀏陽(yáng)群富，天眼查顯示其參保人數(shù)為0，注冊(cè)資本僅30萬(wàn)人民幣。由此可見，瀏陽(yáng)群富的業(yè)績(jī)規(guī)模與其注冊(cè)資本規(guī)模、參保人數(shù)不相匹配。

        又如東盛金材2021年第五大、2023年度第四大供應(yīng)商長(zhǎng)葛市匯集金屬材料有限公司(下稱“長(zhǎng)葛匯集”)，采購(gòu)金額分別為2，544.78萬(wàn)元、1，430.94萬(wàn)元，占東盛金材當(dāng)年采購(gòu)總額的比例分別為2.8%、2.84%。公告顯示，葛匯集年銷售規(guī)模約8000 萬(wàn)元，但長(zhǎng)葛匯集的參保人數(shù)也為0。天眼查顯示，長(zhǎng)葛匯集成立于2019年7月18日，成立當(dāng)年就與東盛金材合作，2021年躋身前五大供應(yīng)商之列。

        最值得關(guān)注的是東盛金材的第一大供應(yīng)商寧夏天元錳業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“天元錳業(yè)”)，2021-2023年、2024年上半年，東盛金材從天元錳業(yè)采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為 54.52%、51.34%、49.92%和 46.67%，約占5成，可見東盛金材對(duì)天元錳業(yè)十分依賴。

        東盛金材表示，若天元錳業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，或產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)能力、交付期等未能滿足公司要求，或雙方的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，天元錳業(yè)改變合作方式、產(chǎn)能變化，或合同到期不能續(xù)簽以及提前終止等，均可能對(duì)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響。

        招股書顯示，2023年9月26日，寧夏回族自治區(qū)中衛(wèi)市中級(jí)人民法院裁定受理天元錳業(yè)破產(chǎn)重整申請(qǐng)，“近三年受債務(wù)問題及市場(chǎng)因素影響，天元錳業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損，償債能力喪失，職工工資存在緩發(fā)欠發(fā)情況。”

        也就是說，東盛金材依賴的供應(yīng)商面臨較大的經(jīng)營(yíng)問題，這踩到了審核紅線。根據(jù)IPO審核要求，主要供應(yīng)商存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)問題，對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力也將是一大考驗(yàn)。

        證監(jiān)會(huì)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號(hào)》規(guī)定，“發(fā)行人重要客戶或供應(yīng)商發(fā)生重大不利變化，進(jìn)而對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響”屬于應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的事項(xiàng)。

        研發(fā)費(fèi)用率僅是同行均值三分之一 銷售費(fèi)用率高出同行一倍

        盡管毛利率高于同行，東盛金材的研發(fā)費(fèi)用率卻低于同行。2021-2023年、2024年上半年，東盛金材的研發(fā)費(fèi)用分別為0.07億元、0.13億元、0.11億元和0.05億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.70%、1.27%、1.66%和 1.26%。

來(lái)源：招股書

        東盛金材的研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行。2021-2023年、2024年上半年，可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.53%、3.6%、4.02%、3.93%，約是東盛金材的三倍左右。

        東盛金材稱，報(bào)告期公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例較低，主要系公司核心產(chǎn)品鋁合金元素添加劑新產(chǎn)品研發(fā)主要基于成品的原材料配比配方、原材料選擇方向及工藝技術(shù)提升的研究，小試及中試階段無(wú)需投入大量研發(fā)材料開展研發(fā)，公司將研發(fā)過程中試生產(chǎn)所形成的合格可對(duì)外出售的產(chǎn)品成本計(jì)入存貨或營(yíng)業(yè)成本。

        研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行，可銷售費(fèi)用率卻偏高。2021-2023年、2024年上半年，東盛金材銷售費(fèi)用率均值分別為1.06%、1.47%、1.37%、1.73%，同期同行可比公司銷售費(fèi)用率均值0.52%、0.4%、0.66 %、0.64%。

        盡管銷售費(fèi)用率高出同行均值一倍，可東盛金材卻堅(jiān)稱合理。其表示，公司與同行業(yè)可比公司之間由于客戶集中度、銷售人員數(shù)量、營(yíng)銷策略、銷售區(qū)域、收入規(guī)模等因素的不同，銷售費(fèi)用率存在一定的差異，但處于合理范圍內(nèi)。

        差點(diǎn)構(gòu)成“清倉(cāng)式分紅” 產(chǎn)能利用率下降仍擴(kuò)張兩倍產(chǎn)能

        招股書顯示，東盛金材的實(shí)控人為張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤等張氏家族成員，五人合計(jì)持有公司 84.08%股份，家族色彩濃重，也屬于“一股獨(dú)大”。其中，張忠華、張忠坤、張忠凱為張盛田、段桂芝之子，段桂芝與張盛田為夫妻。

        東盛金材五名實(shí)際控制人簽署了一致行動(dòng)協(xié)議。不過有意思的是，在同一時(shí)期內(nèi)， 不同版本的申報(bào)材料顯示的“如無(wú)法形成一致意見的，以誰(shuí)的意見為一致意見”出現(xiàn)了矛盾，公司信披的真實(shí)性及規(guī)范性待考。

來(lái)源：掛牌公告

        在2023年10月份的掛牌公告中，東盛金材稱“2022年 9 月 2 日、2023 年 8 月 9 日及 2023年9月18日，張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤簽署了《一致行 動(dòng)協(xié)議》、《一致行動(dòng)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》及《一致行動(dòng)協(xié)議之 補(bǔ)充協(xié)議二》，協(xié)議約定各方就有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重大事項(xiàng)向董事會(huì)、股東大會(huì)行使提案權(quán)和在董事會(huì)、股東大會(huì)上行使表決權(quán)時(shí)應(yīng)保持充分一致如無(wú)法形成一致意見的，以張盛田的意見為一致意見”。

        但在東盛金材2024年12月的招股書中，也是根據(jù)2022年 9 月 2 日、2023 年 8 月 9 日及 2023 年 9 月 18 日的協(xié)議，公司稱“如無(wú)法形成一致意見的，以張忠凱的意見為一致意見。”

來(lái)源：招股書

        到底是以父親張盛田的意見為準(zhǔn)，還是以兒子張忠凱的意見為準(zhǔn)?

        此次北交所上市，東盛金材計(jì)劃發(fā)行股份數(shù)量不超過 1，700 萬(wàn)股(不考慮超額配售 選擇權(quán))，發(fā)行后公眾股東持股比例不低于25%，計(jì)劃募資3.5億元，用于年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸合金添加劑、3 萬(wàn)噸鋁中間 合金和 2 萬(wàn)噸鋁鈦硼絲生產(chǎn)項(xiàng)目及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，擬投入資金分別為2.66億元、0.84億元。

        其中，用于年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸合金添加劑、3 萬(wàn)噸鋁中間 合金和2萬(wàn)噸鋁鈦硼絲生產(chǎn)項(xiàng)目將增加合計(jì)11萬(wàn)噸產(chǎn)能，東盛金材2023年末的產(chǎn)能約4.9萬(wàn)噸，計(jì)劃增加2倍的多的產(chǎn)能。

        但東盛金材的產(chǎn)能利用率偏低且大幅下降。2021-2023年，東盛金材的鋁合金元素添加劑產(chǎn)能利用率分別為114.90%、72%、67.98%，鋁基中間合金的產(chǎn)能利用率分別為48.72%、62.28%、39.98%。

        在產(chǎn)能利用率較低的情況下擴(kuò)張兩倍產(chǎn)能，未來(lái)是否有過剩風(fēng)險(xiǎn)，是否有過度融資的嫌疑?

        值得一提的是，東盛金材報(bào)告期內(nèi)還進(jìn)行了巨額分紅，2022年合計(jì)分紅約1.62億元，這部分現(xiàn)金分紅基本上流進(jìn)了實(shí)控人家族的口袋。2021-2023年，東盛金材三年的歸母凈利潤(rùn)近合計(jì)2.69億元，現(xiàn)金分紅占比60.22%。

來(lái)源：招股書

        根據(jù)北交所有關(guān)規(guī)定，告期內(nèi)實(shí)施的累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)比例超過80%;或報(bào)告期內(nèi)實(shí)施的累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)比例超過50%且累計(jì)現(xiàn)金分紅金額超過1億元，同時(shí)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款占募集資金總額的比例超過20%等兩種情形，屬于“清倉(cāng)式分紅”，

        東盛金材的現(xiàn)金分紅占比超過60%且金額超過1億元，盡管3.5億元的募投項(xiàng)目沒有補(bǔ)充流動(dòng)資金及償債的用途，但年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸合金添加劑、3 萬(wàn)噸鋁中間 合金和 2 萬(wàn)噸鋁鈦硼絲生產(chǎn)項(xiàng)目的鋪底流動(dòng)資金高達(dá)1.76億元，按照2.66億元的擬募資額乘以半分之三十計(jì)算，約有0.8億元用于鋪底流動(dòng)資金，超過3.5億元總募資的20%。

        盡管鋪底流動(dòng)資金是募投項(xiàng)目中常見的現(xiàn)象，但是東盛金材產(chǎn)能利用率偏低卻募資擴(kuò)張兩倍產(chǎn)能的合理性、必要性不足，因此巨額募資顯然可以緩解東盛金材的資金壓力，沒有必要單獨(dú)募資用來(lái)補(bǔ)流或償債。

        東盛金材還計(jì)劃用0.84億元用來(lái)建設(shè)研發(fā)中心項(xiàng)目，大部分資金用來(lái)蓋樓買設(shè)備。但截至2024 年 6 月 30 日，公司擁有研發(fā)人員僅40 人，花近億元“大興土木”是否必要? 這些問題都有待公司給出回答。

《電鰻快報(bào)》