《電鰻財經(jīng)》電鰻號 / 文

        2024年12月31日，寧波能之光新材料科技股份有限公司(以下簡稱能之光)北交所IPO中止了上市進程。招股書顯示，能之光是從事高分子助劑及功能高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，其產(chǎn)品應用于改性塑料、復合材料和高分子功能膜等材料，應用領域覆蓋汽車、線纜、電子電器、復合建材、阻隔包裝、光伏組件等多個終端市場。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO能之光計劃募集資金1.6億元，其中3400萬元將用于補充流動資金，而該公司在2022年和2023年合計現(xiàn)金分紅3300萬元，且超過一半落入實際控制人家族的腰包中。而且，該公司的業(yè)績含金量低，過去三年中有兩年的經(jīng)營現(xiàn)金流負值。報告期內(nèi)，能之光的研發(fā)費用率和毛利率均遠落后于同行，該公司的營業(yè)收入增長放緩，且其應收賬款占比高，未來增長的持續(xù)性遭到質疑。

        3400萬募資補流 3300萬現(xiàn)金分紅 業(yè)績含金量低

        招股書顯示， 此次IPO，能之光計劃募集資金1.6億元，其中0.91億元用于功能高分子材料擴產(chǎn)項目，0.35萬元用于研發(fā)中心建設項目，0.34萬元用于補充流動資金。

        由此可見，能之光將用超過20%的募集資金補充流動資金。而在2022年和2023年，能之光分別現(xiàn)金分紅1500萬元和1800萬元，合計3300萬元。

        截至最新招股說明書簽署日，張發(fā)饒為公司的實際控制人。張發(fā)饒直接持有公司13.84%的股份，通過持有一致行動人寧波微麗特股權間接控制公司26.46%股份，通過持有一致行動人寧波能馨間接控制公司 6.26%股份，通過一致行動人張發(fā)饒之配偶YUHUA LI、張發(fā)饒之子女 QINYA ZHANG、張發(fā)饒之子女 GAOXIN ZHANG 及張發(fā)饒之子女 JARED ZHANG 分別控制公司1.71%、0.95%、0.95%及0.95%股份，可實際支配發(fā)行人股份表決權比例為51.13%，且張發(fā)饒為公司的董事長，對公司股東大會、董事會的重大決策和公司經(jīng)營活動能夠產(chǎn)生重大影響，因此，張發(fā)饒系公司的實際控制人。

        由此可見，能之光的上述分紅有超過一半落入了實際控制人的腰包中。一邊現(xiàn)金分紅，一邊募資補流。事實上，能之光擁有的貨幣資金并不多。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，該公司擁有的貨幣資金分別為3126萬元、3060萬元和7764萬元，遠低于同期該公司應收賬款，同期該公司應收賬款余額分別為1.27億元、1.26億元和1.08億元。

        事實上，能之光的業(yè)績含金量不高。報告期內(nèi)，能之光實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.3億元、5.6億元和5.7億元，同期凈利潤分別為2425萬元、2186萬元和4981萬元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9983萬元、-5423萬元和5492萬元。

        研發(fā)費用率和毛利率均遠落后于同行

        招股書顯示，截至招股說明書簽署日，能之光擁有境內(nèi)發(fā)明專利51項，均為有效狀態(tài)，該公司已取得相關專利證書。同時，該公司還取得境外專利4項。

        報告期內(nèi)，能之光的研發(fā)投入金額分別為657.34萬元、1033.17萬元和1092.84萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為1.24%、1.86%和1.92%。

        能之光的研發(fā)費用率遠落后于同行可比公司的均值。報告期內(nèi)，同行可比公司的均值分別為2.71%、2.72%和3.05%。

        截至2023年12月31日，能之光的技術研發(fā)人員為42人，占當期員工總數(shù)的15.5%。

        報告期內(nèi)，能之光的毛利率分別為12.29%、12.03%和16.85%，在2022年小幅下滑之后，2023年出現(xiàn)大幅度回升。對此，北交所在問詢函中要求其說明2023年毛利率大幅增長的原因及可持續(xù)性。

        盡管毛利率出現(xiàn)了上升，但與同行可比公司比較，能之光的毛利率遠落后于同行可比公司。報告期內(nèi)，同行可比公司的毛利率分別為22.73%、20.81%和20.44%。

        由此可見， 能之光的研發(fā)費用率和毛利率均落后于同行可比公司。對此，北交所在問詢函中要求能之光說明“研發(fā)投入占比較低以及是否能持續(xù)滿足高新技術企業(yè)認定要求。”

        營收增長放緩 應收賬款占比高 未來增長遭質疑

        招股書顯示，能之光的凈利潤分別為2425萬元、2186萬元和4981萬元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9983萬元、-5423萬元和5492萬元。

        然而，更令人擔心的是，該公司的營業(yè)收入增長在放緩。報告期內(nèi)，能之光的營業(yè)收入分別為52,908.49萬元、55,563.99萬元和56,921.64萬元，復合增長率僅為3.72%，這意味著該公司在吸引新客戶和拓展新市場方面將面臨新的挑戰(zhàn)。

        報告期各期末，能之光應收賬款賬面價值分別為1.27億元、1.26億元和1.08億元，占流動資產(chǎn)比例為38.73%、36.00%和30.88%。如果客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，則公司將面臨不能按期收回或無法收回其應收賬款的風險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績及經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利影響。

        業(yè)內(nèi)人士指出，能之光所處的高分子助劑和功能高分子材料行業(yè)屬于市場化程度較高、競爭較為激烈的行業(yè)，起步較晚，高分子助劑于20世紀70年代才有相關研究院所及廠商從事助劑的研發(fā)、生產(chǎn)。現(xiàn)今經(jīng)過50多年的建設和發(fā)展，中國高分子助劑產(chǎn)業(yè)已發(fā)展成為門類齊全、廠商眾多的一大行業(yè)。

        能之光在招股書中表示，公司所處的高分子助劑和功能高分子材料行業(yè)屬于市場化程度較高、競爭較為激烈的行業(yè)。行業(yè)中，來自國內(nèi)外市場的競爭者眾多，有一批歷史悠久、資金實力雄厚的國際巨頭，公司與國外競爭對手仍存在一定差距。隨著產(chǎn)業(yè)整合的推進，行業(yè)將可能呈現(xiàn)規(guī)模、技術、資金實力全方位競爭的態(tài)勢，市場競爭的加劇可能導致產(chǎn)品價格的大幅波動，進而影響公司的盈利水平。

        在問詢中，交易所要求能之光補充說明市場空間與競爭情況。這表明發(fā)審委對該公司所處行業(yè)的市場容量、成長性以及競爭格局給予了高度關注。

《電鰻快報》