《電鰻財(cái)經(jīng)》文/唐書文

        上海巴蘭仕汽車檢測(cè)設(shè)備股份有限公司(簡(jiǎn)稱“巴蘭仕”)是一家專注于汽車維修、檢測(cè)、保養(yǎng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括拆胎機(jī)、平衡機(jī)、舉升機(jī)以及冷媒回收加注機(jī)、氣動(dòng)抽接油機(jī)等汽車養(yǎng)護(hù)設(shè)備及其他設(shè)備。2024年12月31日，北京證券交易所顯示巴蘭仕的審核狀態(tài)為“中止”。

        回顧巴蘭仕IPO申報(bào)材料，《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，巴蘭仕募投項(xiàng)目合理性存疑，外銷不但對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)貢收入獻(xiàn)高，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~也極為重要，經(jīng)銷商市場(chǎng)推廣難度大，巴蘭仕自身投資更新設(shè)備潛力有待挖掘等問題。

        募投項(xiàng)目的合理性、必要性存疑

        對(duì)于巴蘭仕募投項(xiàng)目實(shí)施后的產(chǎn)能情況，即“汽車維修保養(yǎng)設(shè)備智能化改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”和“舉升設(shè)備智能化工廠項(xiàng)目”項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)舉升機(jī)產(chǎn)品 40,000 臺(tái)、拆胎機(jī)和平衡機(jī)產(chǎn)品 6,000 臺(tái)、洗車機(jī)產(chǎn)品 750 臺(tái)的生產(chǎn)能力。北交所的審核問詢函關(guān)注巴蘭仕是否存在過度擴(kuò)產(chǎn)的情況。

        來源：首次公開發(fā)行招股說明書(申報(bào)稿)2017

        巴蘭仕曾于 2017 年申請(qǐng) IPO 并獲證監(jiān)會(huì)受理。查詢2017版招股說明書可知，當(dāng)時(shí)巴蘭仕計(jì)劃募集資金用于75,000臺(tái)汽車舉升機(jī)項(xiàng)目。幾年時(shí)間過去了，2024年招股說明書披露了近幾年巴蘭仕汽車舉升機(jī)的產(chǎn)銷情況。2021年、2022年、2023年、2024年1-6月巴蘭仕舉升機(jī)銷量(含自產(chǎn)和外購)分別為39,352臺(tái)、36,920臺(tái)、47,075臺(tái)和31,545臺(tái)。其中，2023年銷量最高，達(dá)47,075臺(tái)，僅占2017年計(jì)劃募投項(xiàng)目產(chǎn)能的62.77%。考慮到2016年巴蘭仕舉升機(jī)產(chǎn)能有9000臺(tái)(假設(shè)當(dāng)時(shí)產(chǎn)能不提升)，如75,000臺(tái)汽車舉升機(jī)項(xiàng)目順利實(shí)施后，巴蘭仕將擁有84,000臺(tái)舉升機(jī)的年產(chǎn)能，那么，2023年巴蘭仕全年銷量也僅占該募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能的56%，巴蘭仕激進(jìn)的募投方案和產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃可見一斑。

        來源：招股說明書20240930

        來源：招股說明書20240930

        此外，招股書顯示，巴蘭仕主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品或服務(wù)分類表中，“其它”占營(yíng)業(yè)收入比例約為7%-9%，其他產(chǎn)品主要為配件、洗車機(jī)等。2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月，其他產(chǎn)品收入分別為 5,173.41 萬元、4,824.40 萬元、6,560.54 萬元和 4,586.09 萬元，整體變動(dòng)較小。在“其它”類別中巴蘭仕并沒有披露洗車機(jī)當(dāng)前的產(chǎn)能情況，但募投資金到位后卻會(huì)新增洗車機(jī)產(chǎn)能750臺(tái)，足見募投項(xiàng)目合理性不足、信息披露缺乏透明度。

        境外銷售對(duì)現(xiàn)金流的重要性

        巴蘭仕主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于外銷，報(bào)告期各期占比約75%，外銷收入分別為 2021年54,512.81萬元、2022年48,248.83萬元、2023年58,273.64萬元和 2024年截止6月37,941.95萬元。因外銷享受出口企業(yè)增值稅“免、抵、退”稅收優(yōu)惠政策，上述稅收優(yōu)惠政策對(duì)巴蘭仕的發(fā)展、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到重要作，同期巴蘭仕收到的稅費(fèi)返占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比例為348.03%，52.49%，35.45%和66.82%。

        營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)大，但境外收入占比很穩(wěn)定

        招股書顯示，巴蘭仕主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于外銷，公司外銷主要為貼牌模式，境外客戶主要為當(dāng)?shù)仄嚲S修保養(yǎng)設(shè)備的品牌商，均為買斷式銷售。公司根據(jù)客戶要求的產(chǎn)品型號(hào)、規(guī)格、品牌等生產(chǎn)產(chǎn)品，客戶以買斷方式采購產(chǎn)品后通過其自身的銷售網(wǎng)絡(luò)對(duì)外出售。2021年、2022年、2023年和2024年1-6月公司外銷收入占比分別為 74.42%、75.91%、 74.06%和 75.03%，占比較為穩(wěn)定。公司外銷收入主要分布在歐洲、南美洲、亞洲等地區(qū)。

        來源：招股說明書20240930

        然而，巴蘭仕2021年、2022年、2023年、2024年1-6月的營(yíng)業(yè)收入分別為743,904,625.22元、642,638,196.27元、794,259,740.79和511,171,230.20元。2022年收入比2021年減少13.61%，2023年比2022年增加23.59%，2024年年化收入比2023年增加28.72%，但外銷收入?yún)s始終占營(yíng)業(yè)收入的75%左右。

        審核問詢函也注意到境外銷售的問題，例如：(1)境外銷售區(qū)域主要分布在歐洲、南美洲、亞洲等 地區(qū)，地域分布分散，主要客戶間收入變動(dòng)趨勢(shì)不一致。(2)主要境外客戶期末各類產(chǎn)品庫存處于較高水平，庫存消化周期較長(zhǎng)。

        經(jīng)銷商數(shù)量變化大，彰顯市場(chǎng)推廣難度高

        來源：招股說明書20240930

        巴蘭仕對(duì)經(jīng)銷商的銷售屬于買斷式銷售，與經(jīng)銷商簽訂年度經(jīng)銷協(xié)議，在合同中就經(jīng)銷區(qū)域、銷售任務(wù)及返利等條款進(jìn)行約定。2021 年巴蘭仕新增經(jīng)銷商102家，2022年減少經(jīng)銷商90家以上，經(jīng)銷商增減變動(dòng)較大。2023 年巴蘭仕提高了各級(jí)年度及月度返利的比例。然而，從招股書可知，經(jīng)銷商對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)一直在17%-20%徘徊。此外，主要經(jīng)銷商中，還存在實(shí)繳資本較小、參保人數(shù)較少的經(jīng)銷商，其中部分經(jīng)銷商期末庫存較高，庫存數(shù)量持續(xù)上升。

        種種跡象表明，巴蘭仕經(jīng)銷商在開拓市場(chǎng)時(shí)工作難度較大。審核問詢函也在關(guān)注經(jīng)銷商收入的真實(shí)性。

        來源：?jiǎn)|市人民政府網(wǎng)站

        查詢啟動(dòng)市人民政府網(wǎng)站可知，2024年南通巴蘭仕機(jī)電有限公司(簡(jiǎn)稱“南通巴蘭仕”)投入1000多萬元添置生產(chǎn)設(shè)備后，公司產(chǎn)能較之前提升近8%，產(chǎn)值增加2000多萬元。顯然，南通巴蘭仕增加投入，及時(shí)更新設(shè)備，提升產(chǎn)能的潛力很大。

        然而，巴蘭仕的資產(chǎn)以其它形式存在2022年底貨幣資金為119,210,426.36元，2023年底為233,959,358.05元，2024年6月30日為207,631,447.13元。此外，南通巴蘭仕還擁有6套住宅。

        來源：招股說明書20240930

        來源：招股說明書20240930

        據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023 年，全國(guó)汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成 3016.1萬輛和 3009.4萬輛，同比分別增長(zhǎng) 11.6%和 12%，產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)較高增長(zhǎng)。汽車維修保養(yǎng)設(shè)備與工具、汽車配套零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售已經(jīng)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)多家企業(yè)致力于成為汽車零部件及維保服務(wù)整體解決方案提供商，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了深水區(qū)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)IPO審核趨嚴(yán)，巴蘭仕的上市之路充滿了挑戰(zhàn)，《電鰻財(cái)經(jīng)》將對(duì)后續(xù)進(jìn)度保持關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》