新領導林小海上任后，上海家化(19.790,-0.05,-0.25%)的日子卻依舊難過。

        近日，上海家化披露2024年業績快報，業績十分低迷，共實現營收56.79億元，同比下降13.93%;歸母凈利潤虧損8.04億元，同比下降260.72%，由盈轉虧，這也是上海家化自上市以后首次出現虧損。值得關注的是，這也是林小海上任后提交的首份全年成績單，顯然未能幫上海家化走出業績低迷的泥潭。

        業績虧損的核心原因在于巨額商譽計提及主營業務經營低迷，林小海上任首年便大規模計提商譽減值，或意在“財務大洗澡”，洗清歷史包袱，輕裝上陣。但是，受主營業務持續低迷等因素影響，財務大洗澡后的上海家化或也難輕裝上陣。

        葛文耀離開后，上海家化開始頻繁更換領導，先后經歷了謝文堅時代、張東方時代、潘秋生時代以及現在的林小海時代。然而，頻繁換帥僅是表象，深層矛盾或還是在于：戰略上缺乏定力、產品研發創新滯后等。

        上市后首虧：巨額商譽減值計提疑似財務大洗澡 主營業務持續低迷或難輕裝上陣

        2024年，是上海家化成立的第126年，上海家化可謂是見證了國貨日化護膚業的更替變化，也是當之無愧的國貨日化護膚龍頭，旗下擁有“佰草集”、“六神”、“美加凈”、“高夫”、“玉澤”等知名護膚品牌。

        然而，身處日化護膚這片紅海之中，上海家化近年來給投資者一種“船大難掉頭”的無奈。2020-2024年，上海家化營收分別為70.32億元、76.46億元、71.06億元、65.98億元、56.79億元，分別同比變動-7.43%、8.73%、-7.06%、-7.06%、-13.93%;歸母凈利潤分別4.3億元、6.49億元、4.72億元、5億元、-8.04億元，分別同比變動-22.78%、50.92%、-27.29%、5.93%、-260.72%。由此可見，公司營收連降三年，歸母凈利潤震蕩向下至虧損。

        其中，2024年上海家化營收同比下降13.93%，歸母凈利潤同比下降260.72%，由盈轉虧，這也是上海家化自上市以后首次出現虧損。這也是林小海自2024年6月上任后提交的首份全年成績單。

(資料來源：wind資訊)

        公告顯示，上海家化業績下降的主要原因是商譽減值計提影響。2024年，上海家化對前期收購的嬰童護理產品及母嬰喂養產品業務形成的商譽資產進行減值測試，結合對相關資產組目前及未來經營業績、盈利能力的分析，基于謹慎性原則，共計提了商譽減值準備約6.13億元。

        很顯然，縱使沒有計提商譽減值，上海家化仍會處于虧損之中，這說明公司的主營業務仍舊表現低迷。從半年報分品牌的業績表現來看，2024年上半年多個第一梯隊、第二梯隊品牌銷售額均未見提升。2024年上半年六神品牌銷售額下降2.8%，佰草集品牌銷售額下降16%，雨澤品牌銷售額下降22%。

        另外，在公司三季報中也提及，目前公司國內業務由于行業整體壓力較大，公司自身業務承壓，以及戰略調整等因素導致收入下降、毛利減少，使得凈利潤同比減少;國外業務受海外低出生率、嬰童品類競爭加劇和經銷商降庫存的持續影響，導致收入和毛利率均下降，為保持市場份額，仍持續加大品牌營銷投放，導致凈利潤同比減少。

        因此，受主營業務表現低迷影響，財務大洗澡后的上海家化，或也難輕裝上陣。

        頻繁換帥暗藏隱憂：戰略或缺乏定力、產品研發創新相對滯后

        掌舵上海家化28年之久的葛文耀，最終在大股東與管理層之間的內斗中認輸，于2013年9月請辭。失去葛文耀后的上海家化，管理層頻繁更換。

        葛文耀離開11年多的時間內，上海家化先后經歷謝文堅時代(任期3年1個月)、張東方時代(任期3年5個月)、潘秋生時代(任期4年)以及現在的林小海時代(2024.06至今)，可謂是“鐵打的上海家化，流水的董事長”。

(資料來源：wind資訊)

        頻繁換帥表象背后深層矛盾或還是在于：戰略上缺乏定力、產品研發創新滯后。首先，從戰略層面來看，不同管理層帶來的不同的管理理念和戰略，可能導致公司在決策上的不連貫性，進而影響公司的業務運營效率，從而限制公司的發展和轉型。除此之外，葛文耀之后，上海家化董事長的任期均相對較短，管理層的不穩定可能導致管理者更傾向于追求短期利益，犧牲企業的長遠發展。

        如2023年末，上海家化剛剛進行了組織架構調整，并確定了未來幾年向高毛利、高增速、高品牌溢價的品類進行聚焦的戰略。2024年，林小海上任之后，上海家化又開展了一系列戰略重塑和組織變革，進行四個聚焦：聚焦核心品牌、聚焦品牌建設、聚焦線上、聚焦效率。為匹配戰略，同時對國內業務的組織架構進行了調整：調整個護事業部、美妝事業部、新設創新事業部，完善了前、中、后臺的整體架構等。

        值得關注的是，消費品企業的核心競爭力絕非靠頻繁更換CEO實現，而是需要長期戰略定力+品牌資產沉淀+組織文化傳承。“管理層輪盤賭”或難解救上海家化于業績頹勢之中，相反戰略搖擺不定或也會使得公司資源嚴重內耗，增加組織內耗等。

        最后，上海家化每次領導變動往往會伴隨著研發方向的調整，這種戰略搖擺或也導致了研發資源的浪費，或難提升產品創新能力。

《電鰻快報》