上周((4.7~4.11)特朗普政府關稅政策變動劇烈，引發(fā)全球金融市場劇烈震蕩。黃金作為避險資產(chǎn)在充滿不確定性的環(huán)境中贏得更多資金的關注。境內(nèi)外黃金ETF均流入明顯，國內(nèi)單周平均份額增幅再次超過10%。

        市場觀點方面，過去一周黃金市場在特朗普反復無常的關稅政策沖擊下，率先從先前的短期調(diào)整中恢復。關稅對黃金價格的利空風險，主要在于海外資產(chǎn)共振大跌帶來的流動性擠兌，流動性沖擊修復后，市場開始定價中長期關稅對經(jīng)濟的影響。衰退預期提升的利空主要體現(xiàn)為白銀的下跌彈性放大，因此我們看到當前金銀比值來到102的歷史極值點。周內(nèi)歐美股市的下跌并未極端化，且對等關稅暫緩后有所回升，流動性擠兌的風險有所下降。此外，在周內(nèi)財政寬松超預期和通脹低于預期的情況下，美國反而出現(xiàn)股債匯三殺的局面，特別是歷史框架中美債收益率的下行本應對金價構成沖擊，因為這意味著黃金投資機會成本的上升。但周內(nèi)海外投資者卻頂著收益率上沖的背景而快速涌入黃金市場，美元信用的崩塌短期似有進一步顯性化的落地趨勢，對黃金價格形成利好。

        當周歐美黃金ETF再次出現(xiàn)30噸增倉，國內(nèi)黃金ETF平均份額增幅也超10%，投資者情緒的高漲是增量資金推動金價再創(chuàng)新高的主要原因。隨著對等關稅延緩和部分產(chǎn)品的豁免，關稅引發(fā)的沖擊短期或有緩和，美聯(lián)儲降息預期同步回落，短期金價可能波動風險。但高利率的反身性和關稅、裁員等組合政策的負面影響下，美國基本面預計延續(xù)邊際走弱的趨勢，黃金中期邏輯依然風險較低。

        上周市場動態(tài)方面，特朗普政府宣布對部分進口商品進行關稅豁免。美國海關和邊境保護局(CBP)4月11日深夜發(fā)布公告，列出一長串“對等關稅”豁免清單，包括20個電子產(chǎn)品類別。

        美國3月CPI超預期下降。美國3月CPI同比從2.8%回落至2.4%，環(huán)比-0.1%，核心CPI同比從3.1%回落至2.8%，環(huán)比0.1%，均低于市場預期，能源價格下跌緩解了通脹壓力，住房成本有所緩解，但食品價格持續(xù)上漲。

        美國消費者信心指數(shù)連續(xù)下行。美國4月密歇根大學消費者信心指數(shù)從57下降至50.8，預期54.5，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)4個月下行。一年期通脹預期從5%攀升至6.7%，預期5.1%。

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《電鰻快報》