日前，鈞達股份(39.390, 0.38, 0.97%)因遞交的港股招股書滿6個月未完成上市程序自動失效，這也是公司第二次沖擊港股IPO未果。

　　2024年2月6日，鈞達股份首次向港交所遞表申請上市，后因未取得進展于同年8月6日失效；第二次遞表為2024年10月14日，最終同樣因時效問題終止。不過，鈞達股份隨后在投資者互動平臺表示，公司港股IPO項目仍在持續推進中。

　　鈞達股份原主業是汽車零部件，2017年在A股中小板掛牌。2022年，公司通過定增募資27.8億并購捷泰科技，布局光伏賽道。

　　盡管鈞達股份電池片出貨量和市占率繼續上升，但受以價換量市場策略拖累，疊加行業景氣高點跨界，轉型后公司業績大幅下滑，收現比畸低，負債率不斷走高。

　　業績和資金壓力下，鈞達股份大幅縮減費用支出，其中研發投入力度顯著偏低，研發人數更是大降76%，盈利能力下滑的同時，或將進一步影響產品的長期競爭力。

　　更令人擔憂的是，作為純光伏電池片廠商，鈞達股份正面臨晶科、天合、隆基、通威等幾大光伏組件廠商一體化布局以及BC、HJT、鈣鈦礦等新技術的雙重沖擊。兩度受阻后，公司赴港IPO前景越發堪憂。

　　電池片產品年度售價跌幅達54% 收現比畸低負債率不斷走高

　　鈞達股份原主業是汽車內飾的研發、生產和銷售，屬于汽車零部件業，2017年4月在A股中小板掛牌。2022年，公司通過定增募資27.8億并購捷泰科技49%股權，布局光伏賽道。

　　此后，鈞達股份電池片出貨量和市占率繼續上升。根據弗若斯特沙利文的報告，按2024年的出貨量計算，在專業制造商中，鈞達股份的N型TOPCon電池全球市場份額約為24.7%，排名全球第一；第三方調研機構InfoLink數據統計也顯示，公司電池產品出貨排名全球第三。

　　2024年，公司實現電池產品出貨33.74GW，同比增長12.62%，其中N型電池出貨30.99GW，占比超90%，同比增長50.58%。

　　然而，鈞達股份跨界完成的同時，行業景氣度也急劇下行。自2023年起，光伏行業出現階段性供需錯配局面，產業鏈各環節競爭持續加劇，產品價格持續下行，行業進入去產能周期，光伏企業盈利持續承壓。為搶占市場份額，鈞達股份虧損尤為嚴重。

　　2024年，鈞達股份實現營收99.24億元，同比下滑了46.7%，歸母凈利潤為-5.91億元，相比2023年的8.16億元，由盈利大幅轉虧；公司N型TOPCon電池的平均售價由2023年的0.67元/W跌至2024年的0.31元，年度跌幅高達54%。

　　值得注意的是，自轉型以來，鈞達股份收現比僅為20%-30%左右，遠遠低于通威股份(16.910, -0.02, -0.12%)、愛旭股份(9.920, 0.23, 2.37%)等可比公司70%以上的水平，收現比畸低。

　　此外，2023年、2024年和2025年一季度，鈞達股份負債率分別為74.39%、76.38%和78.95%，債務壓力不斷走高。

　　研發投入顯著偏低人數驟降76% 產業一體化和新技術潛在沖擊巨大

　　今年以來，鈞達股份業績和資金壓力有增無減。

　　一季報顯示，鈞達股份實現營收18.75億元，同比下降49.52%，歸母凈利潤虧損1.06億元，與上年同期盈利1975萬元相比，暴降636.04%，扣非凈利潤虧損2.17億元，與上年同期虧損1.71億元相比虧損繼續擴大。

　　與此同時，公司現金流也出現惡化。今年一季度，鈞達股份經營現金凈流量為-3.84億元，而在虧損更為嚴重的去年四季度，這一數字為-4459.44萬元。此外，公司投資凈現金流為-12.52億元，遠超去年四季度的-5.44億元，凈流出規模快速增加。

　　持續的業績和資金壓力之下，鈞達股份大幅縮減費用，研發支出首當其沖。

　　2024年，由于研發人員結構優化薪酬減少，鈞達股份研發支出1.99億元，同比減少34.58%。其中，職工薪酬為1.41億元，同比減少近23.3%。

　　截至2024年末，鈞達股份的研發人員共有324人，較2023年末減少1024人，降幅達75.96%，占員工總人數的比例也由2023年的16.31%下降至10.24%。

　　事實上，鈞達股份研發投入力度長期不及同行，今年一季度，公司研發支出0.50億，同比繼續縮減23%。盈利能力下滑的同時，或將進一步影響產品的長期競爭力。

　　而更令人擔憂的是，作為純光伏電池片廠商，鈞達股份正面臨產業一體化趨勢的沖擊。

　　數據顯示，全球TOPCon產能已超600GW，前五大組件企業自有電池產能近400GW，盡管全球出貨前十組件客戶中9家為鈞達客戶，但隆基、晶科等頭部組件企業更傾向于采購自有電池，第三方電池企業市場需求被嚴重壓縮。

　　此外，鈞達電池片生產成本中硅料占比約60%，而通威作為全球硅料龍頭，2024年硅料產能超80萬噸，可實現硅料-電池-組件全鏈條成本協同。鈞達需從外部采購硅料，在硅料價格波動時難以快速響應，并處于成本劣勢。

　　在組件企業“去中間化”趨勢下，鈞達股份作為第三方供應商議價能力薄弱，這也體現在了公司極低的收現比數據上。2024年N型電池價格跌幅達54%，而同期硅片、組件價格跌幅分別為35%、40%，電池環節成為產業鏈利潤壓縮最嚴重的環節。

　　不僅如此，相比隆基綠能(14.870, 0.02, 0.13%)26.5%的HJT效率，通威股份33.9%的鈣鈦礦疊層效率，行業頭部公司在HJT、鈣鈦礦疊層電池的實驗室效率屢屢突破，鈞達股份的技術儲備差距就顯得頗為明顯。

　　產業一體化趨勢和新技術的雙重沖擊下，兩度赴港遞表受挫后，鈞達股份港股IPO前景似乎已越發堪憂。

《電鰻快報》