上海證券報記者從上交所獲悉，過會已一年多的無錫燁隆精密機械股份有限公司（下稱“燁隆股份”）5月8日撤回上市申請，上交所主板IPO終止。

　　燁隆股份緣何過會后始終未能闖入“注冊關”并最終撤單？記者回查公司招股說明書及對交易所審核問詢函的回復發現，公司主營業務毛利率持續走低，存在業績大幅下滑風險、客戶集中度較高、實控人未成年即接班等問題，被交易所質疑。

毛利率下滑

業績可持續性不明

　　回溯公開信息可知，2023年3月，公司上交所主板IPO申請獲受理。僅經歷上交所一輪審核問詢，半年后的2023年9月25日，公司IPO申請便獲得上交所上市委會議審議通過。但此后，公司的IPO進程便陷入停滯。

　　招股書顯示，燁隆股份成立于2002年，主要從事汽車渦輪增壓器關鍵零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括渦輪殼及其配套精密零部件。本次公司擬IPO募資5.71億元，擬投入募集資金3.03億元用于高性能合金材料部件智能工廠技術改造項目，8977.60萬元用于研發設計中心建設技術改造項目，2845.50萬元用于信息化精益物流系統建設技術改造項目，1.5億元用于補充流動資金。

　　記者注意到，燁隆股份存在業績大幅下滑風險，且主營業務毛利率持續走低。

　　從具體業務來看，燁隆股份產品結構相對單一，報告期內渦輪殼產品的收入占主營業務收入的比例分別為89.10%、92.37%和95.25%。交易所關注到，報告期各期，公司渦輪殼產能利用率分別為90.10%、103.13%和84.29%，配套精密零部件的產能利用率分別為100.02%、88.09%和52.31%，總體呈下降趨勢。

　　交易所表示，因環保政策趨嚴，未來混合動力汽車可能被插電式混合動力汽車或純電動汽車替代，插電式混合動力汽車可能被純電動汽車替代，作為內燃機重要功能性部件的渦輪增壓器或成沉沒成本。

　　業績方面，2020年度、2021年度和2022年度，公司營業收入分別為10.82億元、11.77億元和11.03億元，凈利潤分別為1.03億元、1.08億元和1.03億元。

　　燁隆股份財務數據圖源：招股說明書

　　2022年，公司營收、凈利均下滑。2023年1-6月，公司實現營收5.54億元，同比增長6.92%；實現凈利5176.26萬元，同比增長16.79%，后續公司便未有財務信息再披露。2025年3月31日，上交所官網披露，燁隆股份因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。截至5月8日撤單，公司并未補充提交相關材料。

　　交易所要求公司結合產業政策及油電車發展變動趨勢等說明，渦輪殼產品未來的市場空間及業務可持續性，以及公司收入的可持續性，是否存在業績大幅下滑風險等。

　　記者對比同行業可比上市公司科華控股及華培動力發現，2023年，科華控股及華培動力業績均實現同比翻倍增長，但2024年及2025年一季度，兩者凈利潤同比則均有兩位數的下滑。

　　燁隆股份主營業務毛利率圖源：招股說明書

　　毛利率持續走低也是燁隆股份繞不開的問題。報告期各期，公司主營業務毛利率分別為22.73%、19.78%和18.10%。其中，渦輪殼產品毛利率分別為21.26%、19.01%和17.82%；精密零部件產品毛利率分別為34.73%、29.05%和23.60%，均呈現走低趨勢。

　　直至上市委會議現場，公司仍被要求結合主要產品市場空間、新項目數量變化、市場開拓情況、毛利率持續下降等，說明是否存在毛利率進一步下降及業績大幅下滑的風險。

　　此外，記者發現，燁隆股份還存在客戶集中度較高的問題。

　　具體來看，報告期內，公司向前五大客戶的合計銷售額占同期營業收入的比例分別為92.86%、95.59%和98.82%。在前五大客戶中，公司對蓋瑞特依賴度較高，報告期各期公司來自蓋瑞特的銷售收入占比分別為48.11%、54.61%和56.37%。

　　交易所要求公司分析，與主要客戶合作的業務穩定性及可持續性，并要求公司視情況對存在單一客戶依賴、客戶集中度高進行重大事項提示。

實控人未成年即接班

有何玄機？

　　燁隆股份的控制權問題格外引人注目。

　　據招股書，公司實際控制人為吳云嬌和吳云燁，兩人為姐妹關系，合計持有公司98.9024%股份。

　　燁隆股份股權結構圖源：招股說明書

　　燁隆股份前身系燁隆有限，由吳軍、吳紅燕共同出資設立，兩人分別為吳云嬌、吳云燁的父親和母親。

　　記者發現，吳云嬌出生于1989年，吳云燁出生于1995年。2009年，吳軍、吳紅燕約定分別將其持有公司的42.86%股權轉讓給吳云嬌、吳云燁。彼時，吳云嬌約20歲，而吳云燁約14歲。因年齡較小，且兩人尚未完成學業，尚不具備作為股東控制公司的能力。吳軍、吳紅燕作為監護人參與股東會并同吳云燁一同在股東會決議簽字、代為保管吳云燁作為股東從燁隆有限取得的收益等，公司的具體經營管理事務也尚未立即移交。

　　燁隆股份實控人基本情況圖源：招股說明書

　　2013年底，24歲的吳云嬌開始擔任燁隆有限執行董事、總經理及法定代表人。據披露，由于管理經驗較少，吳軍、吳紅燕在重大事項決策時會給予重要意見。2017年，吳云燁入職公司，并于2018年開始擔任公司董事、董事會秘書，彼時吳云燁未滿23歲。兩人任職之前，均在美國讀大學。

　　實控人未成年即接手企業的情況引起了監管部門的關注。記者回查中國證監會對燁隆股份IPO申請文件反饋意見發現，證監會要求公司說明，吳云嬌、吳云燁受讓股份是否具有合理性；二人是否擁有擔任發行人管理職務的資歷與能力，是否足以控制公司；公司實際控制人是否實際為吳軍、吳紅燕及其配偶等人，招股書披露的兩名實控人是否為吳紅燕以及吳軍代持股份，實際控制人的認定是否準確等。

　　在審核問詢中，上交所亦要求公司說明，實控人認定是否準確、吳云嬌和吳云燁發生意見分歧或糾紛時的解決機制，吳軍、吳紅燕是否仍通過提供意見和輔助的形式參與公司經營決策，以及燁隆股份公司治理的有效性。上市委會議現場，燁隆股份也被追問，公司實際控制人認定是否準確，是否存在規避實控人合法合規法律要求的情形。

　　據披露，2017年，吳云嬌開始全面負責公司的日常經營管理和重大事項決策，吳軍、吳紅燕在需要時力所能及地提供輔助。2018年6月公司股改后，吳軍任職于公司加工部，主要負責加工技術的指導，吳紅燕任職公司采購部，進行日常后勤物品采購，二人均未擔任公司高管，不參與公司管理及重大事項的決策。

　　目前，吳云嬌擔任燁隆股份董事長兼總經理，吳云燁擔任公司董事、副總經理和董事會秘書。而對于吳軍、吳紅燕的履歷和個人信息，招股書幾乎未做披露。

　　上交所還發現，2018年至2020年，公司存在將銷售廢舊物資獲得的現金存入吳紅燕個人銀行卡中的情形。故要求公司說明，2018年后公司經營仍使用吳紅燕個人銀行卡的原因，吳軍、吳紅燕的領薪情況與其職務是否匹配等。

　　對上述問題，燁隆股份在今年3月5日接受媒體公開采訪時表示，自2009年開始，吳軍、吳紅燕家庭內部協商，就轉讓公司股權和逐步移交經營管理權達成約定，吳軍、吳紅燕將其所持公司股權全部轉讓給吳云嬌、吳云燁，并逐步移交燁隆有限的經營管理權。

　　燁隆股份還稱，吳云嬌與吳云燁分別于2011年與2016年畢業后，開始全職參與公司的日常經營管理，在燁隆有限不同部門進行輪崗。2018年前后，吳云嬌與吳云燁依托于公司治理架構，參與每次公司股東大會和董事會并進行表決，通過董事會、股東大會對重大事項進行決策。吳云嬌與吳云燁在20歲上下，開始全職參與公司的日常經營管理。在超過10年的工作經驗以后，燁隆股份的管理層已經順利轉移到了吳氏姐妹身上。

　　燁隆股份3月5日接受媒體采訪時還表示，公司推進上市工作一切正常，后續請關注相關公告。如今兩個月過去，公司正式撤單，主板IPO之路戛然而止。

《電鰻快報》