6月5日，北京大學教授饒毅的一篇聲討檄文，將科倫藥業(37.240, -0.51, -1.35%)及其董事長劉革新推上風口浪尖。據悉，饒毅在其個人公眾號發文稱，麥角硫因是“假藥”。饒毅表示，“如果藥物確實能夠對動物或人有延年益壽的作用，早就會有人提供足夠證據獲得藥監部門批準。因為缺乏證據，得不到批準，銷售商才走保健品的路子。”

        此前，科倫藥業發布的視頻廣告中，75歲的劉革新赤膊上陣展示肌肉線條，為旗下抗衰老產品“麥角硫因膠囊”代言。劉革新親自下場帶貨，讓科倫藥業的麥角硫因產品進入大眾視野，相關概念股此前也隨之大漲。

        除了療效爭議之外，麥角硫因本身并未獲得國家市場監督管理總局的保健品注冊或備案，作為新食品原料的申請也在申請過程當中，產品資質仍未得到任何監管認證，因此科倫藥業銷售麥角硫因的行為或存在利用國內外監管差異進行套利的現象。

        在董事長赤膊代言的B面，是公司業績大幅惡化，2025年一季度營收暴跌29%、凈利潤腰斬43%，傳統輸液主業受政策沖擊收入跌破90億創多年新低，而寄予轉型厚望的子公司川寧生物(12.720, -0.15, -1.17%)合成生物學業務占比仍不足1%，自身業績也顯著下滑。監管風險、科學質疑與主業失血三重壓力下，科倫藥業的“抗衰老”戰略還能走多遠?

        產品資質未獲任何監管認證 療效缺少數據支撐宣傳合規性面臨挑戰

        資料顯示，麥角硫因是一種含硫氨基酸，最早由法國藥劑師發現，是天然生物提取物，屬于益生菌類，動物體內不能合成，但可通過化學合成或生物合成獲得，國內主流獲取方法是化學合成。有研究表明，麥角硫因在抗氧化、抗衰老、抗炎、神經保護等方面具有潛力，因此被廣泛應用于醫藥、食品、化妝品等領域。

        值得關注的是，麥角硫因并未獲得國家市場監督管理總局的保健品注冊或備案，沒有代表正規保健食品的“藍帽子”標識，作為新食品原料的申請也在申請過程當中，產品資質仍未得到任何到監管認證。因此，該產品目前采用“原料出口日本生產，成品通過跨境電商進口”的路徑在國內銷售。

        通過繞開國內嚴格的保健品審批，利用跨境電商渠道，科倫藥業將麥角硫因打造成了一門高溢價生意。據媒體報道，科倫藥業麥角硫因銷售數據頗為驚人，通過官方小程序，按原價(1199元/瓶)計算營收已超1796萬元;促銷價下(最低約819元/瓶)也達約1322萬元。這種“出口轉內銷”的模式，本質是利用國內外監管差異進行套利，雖在電商法規下或可辯解，卻難掩其規避國內保健品功能宣稱監管的實質。

        而從科倫藥業的宣傳語來看，或對麥角硫因的宣傳或已徘徊在合規邊緣。據媒體報道，科倫藥業在其商品頁面曾宣稱麥角硫因具有“細胞級御齡，深層次年輕”、“抵御歲月痕跡”等效果，這直接違反了《中華人民共和國食品安全法實施條例》第三十八條“對保健食品之外的其他食品，不得聲稱具有保健功能”的規定，以及《廣告法》第十八條對非保健食品宣傳功效的禁令。雖然后期部分宣傳圖片被撤下，但暗示性表述的痕跡猶存。

        在產品資質面臨爭議的同時，麥角硫因本身也存在療效爭議。北京大學教授饒毅的質疑直戳痛點：如果真能延年益壽，為何拿不出過硬的科學證據?翻閱資料發現，麥角硫因原料供應商川寧生物發布的宣傳圖里，其用途標注為“化妝品原料”。科倫藥業雖表示其作為功能性食品在日本市場反饋好，但“延緩衰老“”改善記憶”等功效至今未見有說服力的人體試驗數據支撐。

        科倫藥業的這波操作，像一面鏡子照出保健品行業亂象：產品身份曖昧不清，宣傳語游走法律邊緣，科學證據模棱兩可，卻靠著跨境渠道和名人效應大把撈金。當75歲董事長光膀子秀肌肉的廣告刷屏時，我們更該追問企業是否在認真做產品，還是只想賺快錢?

        董事長赤膊代言B面：科倫藥業業績大幅下滑 川寧生物轉型遲遲無果

        在董事長赤膊代言的B面，是科倫藥業業績增長乏力，核心子公司川寧生物轉型遲遲無果。2025年第一季度財報顯示，科倫藥業營收同比下降29.42%，錄得43.9億元;歸屬于母公司的凈利潤遭遇“腰斬式”下跌，降幅達43.07%，僅剩5.84億元。這是公司近五年交出的最差一季報成績單。同時，反映公司經營“造血”能力的經營活動現金流凈額也驟降逾六成，跌至4.5億元。

        事實上，業績疲態在2024年已顯露端倪。盡管該年度科倫藥業營收與凈利潤仍維持正增長，但增速較2023年同期已顯著放緩，分別回落了11個百分點和25個百分點，雙雙創下自2021年以來的最低紀錄。

        深入剖析其業務結構，傳統支柱輸液板塊的收入萎縮是拖累整體表現的主因。2024年，輸液業務貢獻營收89.12億元，同比下降11.85%，在總收入中的占比跌至40.86%。這是公司歷史上首次出現非輸液業務(仿制藥、創新藥)收入貢獻反超輸液業務的情況。

        結合往期數據來看，自2019年觸及104.60億元的歷史峰值后，科倫藥業的輸液業務便持續承壓，僅在2023年短暫回升至百億規模之上，2024年更是跌破90億元大關，創下2018年以來最低水平。

        這一頹勢主要源于行業政策環境的劇變。國家層面持續推行的“限抗令”等措施，嚴格控制門診輸液率，直接壓縮了市場需求。同時，藥品集中采購常態化導致輸液產品價格持續承壓，嚴重侵蝕了該板塊的盈利能力。2024年，公司輸液產品銷量微降0.7%至43.47億瓶/袋，毛利率同比下滑3.83個百分點至60.16%。

        好消息是，科倫藥業長期布局的非輸液業務(仿制藥、創新藥)在2024年終于顯現成效，成為業績的重要支撐。該板塊實現營收103.00億元，同比增長13.73%，占比提升至47.22%。然而，非輸液業務的亮眼增長，僅能勉強抵消傳統主營加速下滑帶來的沖擊。2024年，科倫藥業醫藥制造板塊整體同比增幅微弱，僅為0.24%。這種脆弱的平衡難以維系，最終在2025年一季度演變為營收的斷崖式下跌。

        面對母公司的增長困境，尋求突破口勢在必行。董事長劉革新于5月14日通過公開信高調宣布，將抗衰老領域定位為繼大輸液、抗生素、創新藥之后的“第四次創業”，目標是構建“抗衰老事業的生態平臺”。這一戰略轉向自然將投資者目光引向了其核心子公司——專注于合成生物技術的川寧生物。

        資料顯示，川寧生物成立于2010年，最初作為科倫藥業的抗生素中間體業務平臺，于2022年分拆上市。然而，受“限抗令”等政策影響，其傳統抗生素市場空間不斷收窄。自2019年起，川寧生物便謀求向合成生物學賽道轉型，確立了“生物發酵”與“合成生物學”雙輪驅動戰略。但轉型步伐緩慢，直至2024年，其合成生物學產品在主營業務收入中的占比仍低至0.74%，這或許也是促使劉革新親自下場推動的重要原因之一。

        2024年，川寧生物實現營收57.58億元，貢獻毛利潤20.95億元，占科倫藥業總毛利潤的18.6%。其為科倫貢獻的歸母凈利潤同比增加3.3億元。然而，進入2025年第一季度，其自身業績也出現明顯滑坡。報告期內公司營收12.97億元，同比減少14.85%;歸母凈利潤2.88億元，同比下滑18.26%;經營活動現金流凈額1.16億元，同比銳減57%。川寧生物能否成功轉型并反哺母公司，仍存在較大不確定性。

《電鰻快報》