作為華中地區(qū)最大的民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商，武漢大眾口腔醫(yī)療股份有限公司(以下簡稱“大眾口腔”)于近日再度向港交所遞交上市申請。隨著口腔醫(yī)療市場競爭日趨白熱化，大眾口腔也出現(xiàn)了一定的業(yè)績壓力。2024年，大眾口腔營收、凈利雙降。同時，2024年，大眾口腔客戶人數(shù)及新客戶人數(shù)均出現(xiàn)下降。隨著集采政策的實施，大眾口腔種植牙平均價格由2022年底的8640元下降至2024年底的5767元。此外，報告期內(nèi)，大眾口腔還出現(xiàn)了流動負債金額大于流動資產(chǎn)的情況。在業(yè)內(nèi)專家看來，大眾口腔要想獲得資本認可，可能需要在“性價比”標簽外構(gòu)建新護城河。

再度遞表

        港交所官網(wǎng)顯示，近期，大眾口腔向港交所遞交上市申請，這已是大眾口腔第二次遞表，去年11月，大眾口腔首次向港交所提交上市申請，但因滿六個月未完成上市而失效。

        申請材料顯示，大眾口腔是華中地區(qū)的民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商，以社區(qū)為中心的口腔醫(yī)療護理為特色，專注于在客戶家門口提供服務(wù)，致力于服務(wù)大眾，包括綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)及口腔正畸服務(wù)。

        截至最后實際可行日期，大眾口腔運營中的口腔醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量為92家，其中包括4家營利性口腔醫(yī)院、80家營利性口腔門診部和8家營利性口腔診所，分布于湖北、湖南兩個省份內(nèi)的八個城市。

        根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年所得收入計，大眾口腔在華中地區(qū)所有民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位，市場份額約2.6%。不過，從全國范圍來看，公司市場份額僅為0.4%，較頭部口腔醫(yī)療企業(yè)還有較大差距。從牙椅數(shù)目來看，截至2023年末，大眾口腔牙椅數(shù)目為701張，同行業(yè)頭部企業(yè)可達到3000張。

        此次港股IPO，大眾口腔擬將募資用于在華中地區(qū)建立新口腔醫(yī)療機構(gòu)，收購華中地區(qū)的口腔醫(yī)療機構(gòu)，升級及翻新公司部分現(xiàn)有口腔醫(yī)療機構(gòu)，優(yōu)化公司的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng)，發(fā)展公司的醫(yī)療專業(yè)團隊以進一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)增長，營運資金及其他一般企業(yè)用途。

        北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇在接受北京商報記者采訪時表示，中國人口眾多，各年齡段都有口腔醫(yī)療需求，隨著居民收入水平提高和消費觀念轉(zhuǎn)變，口腔醫(yī)療消費從“牙痛才就醫(yī)”向多元化需求轉(zhuǎn)變。此外，口腔醫(yī)療需求呈現(xiàn)年齡分層與消費升級特征，老齡化催生缺牙修復(fù)需求，年輕群體推動隱形正畸等消費醫(yī)療項目擴容，兒童早期矯治和預(yù)防性服務(wù)滲透率提升，行業(yè)向“主動健康管理”延伸。

業(yè)績下滑

        在激烈的競爭下，大眾口腔2024年營收、凈利雙雙出現(xiàn)下滑。

        財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，公司營業(yè)收入分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元;歸屬凈利潤分別為4330萬元、5010萬元及4190萬元。在業(yè)績下滑的同時，大眾口腔毛利率也從2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。

        此外，2024年公司客戶人數(shù)及新客戶人數(shù)均出現(xiàn)下降。2022—2024年，大眾口腔客戶人數(shù)分別為27.6萬人、29.7萬人及28.4萬人;新客戶人數(shù)分別為16.8萬人、17.2萬人及15.1萬人。

        從具體業(yè)務(wù)來看，綜合牙科診療服務(wù)均為公司貢獻超半數(shù)營收。2022—2024年，大眾口腔來自綜合牙科診療服務(wù)的收入分別為2.13億元、2.37億元、2.17億元，分別占同年總收入的51.9%、53.7%及53.4%。

        口腔種植業(yè)務(wù)也是大眾口腔的重要營收來源，2022—2024年，大眾口腔來自口腔種植服務(wù)的收入分別為1.17億元、1.23億元及1.16億元，分別占同年總收入的28.5%、27.8%及28.4%。

        值得一提的是，隨著種植牙進入集采，公立口腔醫(yī)療機構(gòu)因集采政策而調(diào)整其口腔種植服務(wù)價格，民營口腔醫(yī)療機構(gòu)也相應(yīng)調(diào)整價格，以符合政策預(yù)期及應(yīng)對下行定價壓力，從而保持市場競爭力。

        大眾口腔表示，隨著集中采購政策的實施以及該等政策帶來的下行定價壓力下的激烈市場競爭，公司降低了口腔種植服務(wù)的價格。因此，每顆種植牙的平均開支由2022年的8640元減少至2023年的6004元，并進一步降至2024年的5767元。經(jīng)計算，累計降價超過2800元。

        口腔正畸服務(wù)方面，2022—2024年，大眾口腔來自口腔正畸服務(wù)的收入分別為0.8億元、0.82億元及0.74億元，分別占同年總收入的19.6%、18.5%及18.2%。

        針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向大眾口腔方面發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

流動負債凈額增加

        值得注意的是，大眾口腔還面臨著一定的流動資金風(fēng)險。

        截至2023年及2024年12月31日，大眾口腔流動負債凈額分別約為28.2萬元及1345.2萬元。

        大眾口腔直言，流動負債凈額狀況可能使公司面臨流動資金風(fēng)險，而這可能限制公司進行必要的資本開支或探索商機的能力，并可能對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

        針對流動負債凈額增加的原因，大眾口腔表示，主要是由于2024年下半年就股份回購付款及向股東分派利潤令現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少1.32億元，其他應(yīng)付款項及應(yīng)計費用增加2170萬元及存貨減少210萬元。

        此外，報告期內(nèi)，大眾口腔賬面存在高額商譽，約為6309萬元，占截至2022—2024年末資產(chǎn)總值的13.7%、12.8%及16.7%。倘若公司的商譽被確定為減值，可能對公司經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成不利影響。

        在鄧勇看來，口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)供給飽和，大量資本涌入使得口腔醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量快速增加，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷嚴重，獲客成本越來越高。同時，當(dāng)前消費環(huán)境下，消費醫(yī)療勢弱，消費者對價格敏感，更傾向于選擇醫(yī)保定點機構(gòu)，且會貨比三家，使得口腔醫(yī)療服務(wù)的客流量和收入受到影響。此外，連鎖化口腔機構(gòu)存在管理半徑長的難點。

《電鰻快報》