今年初通過以股抵債方式成為華塑控股(3.380, -0.01, -0.29%)第二大股東的成都信通萬華企業管理有限公司(下稱“信通萬華”)，其股權結構日前發生變動，一家成立僅數日的合伙企業從兩位自然人手中收購了信通萬華100%股權，而經過層層穿透，這家合伙企業的最終控制人則是中國信達資產管理股份有限公司(下稱“信達資管”)。

        目前，華塑控股控股股東為湖北省資產管理有限公司(下稱“湖北資管”)，最終控制人為湖北省人民政府。在此背景下，作為產業同行的信達資管曲線拿下上市公司第二大股東之位，用意為何?該筆交易背后有何隱情?

        曲線“拿下”二股東之位

        6月30日晚，華塑控股公告披露了公司持股5%以上股東信通萬華股權結構變動及大比例質押情況。公告顯示，6月26日，信通萬華的兩名自然人股東黃國洲、巫向紅將合計持有的信通萬華100%股權轉讓給天津信盛管理咨詢合伙企業(有限合伙)(下稱“天津信盛”)。

        本次權益變動后，天津信盛通過信通萬華間接持有華塑控股1.23億股股份，對應持股比例為11.47%。華塑控股股權結構顯示，湖北資管為公司控股股東，持股比例為29.08%;信通萬華為公司第二大股東，持股比例為11.47%。

        記者注意到，這已是華塑控股二股東席位半年內的第二次變更。

        今年1月8日晚，華塑控股公告稱，信通萬華通過司法裁定以股抵債方式，取得西藏麥田創業投資有限公司(下稱“西藏麥田”)持有的華塑控股1.23億股(占總股本11.47%)股份。

        彼時，黃國洲作為信通萬華持股70%的股東，間接持有華塑控股8.03%股權。在最新交易完成后，黃國洲不再直接或間接持有華塑控股股份。

        天津信盛究竟是何來頭?公告顯示，天津信盛成立于2025年6月23日，出資額為1.01億元，企業執行事務合伙人為北京信睿通科技有限公司(委派代表：吳君英)。這意味著，在接手信通萬華股權時，天津信盛成立僅3天。

        天眼查顯示，天津信盛控股股東為中國信達資產管理股份有限公司湖北省分公司(下稱“信達資管湖北分公司”)，其直接擁有天津信盛99%的出資比例，天津信盛執行事務合伙人北京信睿通科技有限公司(下稱“信睿通”)擁有近1%的出資比例，不僅如此，信睿通上級股東中亦有信達資管的身影，即經過層層穿透后，信達資管曲線持有信睿通47.16%的股權。

        低調入股背后用意為何?

        在湖北資管已經成為華塑控股控股股東的背景下，作為產業同行的信達資管，曲線收購信通萬華拿下華塑控股第二大股東之位，是何用意?

        在天津信盛同時發布的權益變動報告書中，其并沒有披露本次交易的目的以及交易細節(如價格等)，僅表示因信通萬華直接持有上市公司股份，天津信盛被視作間接持有上市公司股份，并暫無在未來12個月內直接增加或減少其在上市公司中擁有權益股份的計劃。

        為探究幕后原因，記者多次致電華塑控股年報中披露的聯系電話，但顯示該號碼“已暫停服務”。

        值得一提的是，就在上述股權交易完成后，信通萬華立即將持股質押給了天津信盛。據華塑控股6月30日晚公告，當日公司接到信通萬華函告，并通過中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司系統查詢獲悉，信通萬華將其持有的9848萬股華塑控股股份質押給了天津信盛，質押用途為“辦理融資業務”。

        信通萬華此次質押比例占其所持股份的80.01%，占華塑控股總股本的9.18%。公告顯示，質押起始日為2025年6月27日，距離6月26日股權轉讓交易僅一天之隔。

        不表明入股意圖，不披露交易價格，隨后又“點對點質押”，信達資管通過天津信盛實施的一系列操作頗顯“神秘”。不過，在業內人士眼中，如此操作并不稀奇。

        “根據我的多年業務經驗看，上述一系列操作99%的可能性是‘明股實債’，即存在真融資假轉讓的嫌疑。”一家大型資產管理公司業務人員告訴記者，很大的可能性是黃國洲、巫向紅控制的信通萬華擬向信達資管方面進行質押融資，但后者出于安全風控考量，進而要求先行持有信通萬華股權，為此突擊設立天津信盛，約定由其受讓股份、設定質押率及融資金額，并附加回購條款(即融資方后續償還資金后可回購股權)等，如果融資方未來不能按約定還款，那么信達方面則可直接處理相關股票變現。“這種操作我們業內也很常見。”

        若果真如此，黃國洲等為何不直接將信通萬華所持華塑控股股票質押給信達資管進行融資呢?對此，上述人士分析稱，一是信達資管的要求可能就是轉讓股權;二是如果直接將所持華塑控股股票質押，質押率可能很低，但轉讓信通萬華股權后則能提高質押率，進而獲得更多的融資。

        記者又咨詢了某券商并購部高管，其給出了同樣的判斷，即圍繞華塑控股第二大股東的股權交易，更像是一出“明股實債”的資本運作。但具體真相如何，還有待監管部門查實。

        主營業務表現乏善可陳

        “華塑控股這幾年經營業績乏善可陳，沒有什么亮點，如果相關方直接將股票通過券商等機構質押融資，流程雖簡單，但可能真融不了幾個錢。”前述券商高管稱。

        目前，華塑控股主要通過控股子公司天璣智谷開展電子信息顯示終端的研發、設計、生產和銷售服務業務，為客戶提供電子信息顯示終端整體解決方案。

        2021年1月，湖北資管通過認購非公開發行股票方式，以現金認購華塑控股2.48億股股份，對應持股比例達23.08%，進而持有公司表決權比例升至29.08%，成為上市公司控股股東。湖北資管入主華塑控股后，公司營業收入有所改善，并于2022年7月“脫星摘帽”撤銷退市風險警示，但此后其經營表現仍難言樂觀。

        財務數據顯示，2022年至2024年，華塑控股分別實現營收8.84億元、7.41億元和10.32億元;歸母凈利潤分別為-273.28萬元、1261.65萬元和-1393.24萬元;扣非凈利潤分別為-855.47萬元、-3364.51萬元和-1557.61萬元。

        2025年一季報顯示，公司今年1月至3月實現營業收入約1.90億元，同比下降17.28%;扣非凈利潤為-120.38萬元。

《電鰻快報》