4月中旬以來的股市震蕩，令投資者們有些措手不及。

　　短短一個月，滬指從3300點迅速退守至3000點附近，A股市值蒸發(fā)4萬億，盡管近日滬指有所回升，但截至5月18日收盤仍在3100點之下徘徊；而創(chuàng)業(yè)板指也先后跌破1900點、1800點兩大整數(shù)關(guān)口，最新收盤日報收1813.51點。

　　疲軟的市場形勢背后，金融監(jiān)管被認(rèn)為是最關(guān)鍵的影響因素。這場“一行三會”集體參與的出清行動來勢之猛，確實一定程度上超出了市場的預(yù)期。

　　根據(jù)21世紀(jì)資本研究院最新一期公募投資總監(jiān)調(diào)查結(jié)果顯示，投資總監(jiān)們對于金融監(jiān)管或金融去杠桿的關(guān)注度極高，近半投資總監(jiān)將此視為近期最為關(guān)注的市場影響因素。

　　鑒于金融監(jiān)管帶來的壓力，在未來一個月看好的投資方向上，金融股、消費(fèi)股以及醫(yī)藥股等反方向得到了較多投資總監(jiān)的擁躉。不少投資總監(jiān)指出，盡管近期緊張情緒有所緩和，但監(jiān)管的大方向并不會改變，或?qū)κ袌鲲L(fēng)險偏好有所壓制。

　　對于近期有所反彈的創(chuàng)業(yè)板，整體分歧仍較大。有投資總監(jiān)表示，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，出現(xiàn)了反彈的機(jī)會；亦有投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板雖短期企穩(wěn)，中長期還有調(diào)整空間。

　　金融監(jiān)管最受關(guān)注

　　今年以來，金融去杠桿方面的新規(guī)不斷出臺。剛剛過去的一個月，一行三會密集而發(fā)的監(jiān)管行動更被稱為“監(jiān)管競賽”，引發(fā)了市場的廣泛討論。在市場資金面和金融監(jiān)管雙趨緊的環(huán)境下，A股不可避免受到?jīng)_擊，市場情緒一度低迷。

　　此次調(diào)研中，在被問及過去一個月最關(guān)注并將持續(xù)關(guān)注的市場變量時，受訪的29位公募投資總監(jiān)提及度最高的因素指向金融監(jiān)管以及金融去杠桿，有四成以上投資總監(jiān)認(rèn)為金融監(jiān)管值得持續(xù)關(guān)注。

 

　　華潤元大投資總監(jiān)李孟霞表示，“近期監(jiān)管趨嚴(yán)，資金處在緊平衡狀態(tài)，利率在高位，對A股形成流動性問題，影響市場情緒。近期指數(shù)跌多，有機(jī)會迎來反彈，但監(jiān)管的方向不變，還是會壓制市場的風(fēng)險性偏好，預(yù)期短期內(nèi)還是難有大行情。”

　　滬上一位投資總監(jiān)也提到，受金融監(jiān)管和亞太區(qū)域政治因素影響，股債市場均出現(xiàn)了較大的回調(diào)，市場的流動性在降杠桿的大環(huán)境下逐漸趨緊，這一情況值得重視。

　　不過，多位投資總監(jiān)認(rèn)為，短期而言金融監(jiān)管進(jìn)入了緩和階段，尤其上周末監(jiān)管層釋放出的“溫和去杠桿”信號，令市場一直緊繃的情緒也有所放松。

　　深圳一位投資總監(jiān)表示，“市場短期偏樂觀，金融監(jiān)管暫時進(jìn)入‘緩和期’。金融監(jiān)管不是貨幣政策系統(tǒng)性收緊，是干擾變量，金融高壓和去杠桿節(jié)奏的放緩有利于短期底部的明朗。”

　　滬上一位公募投資總監(jiān)也指出，“對經(jīng)濟(jì)、流動性和去杠桿監(jiān)管的擔(dān)憂是市場弱勢的主要原因，階段性來看市場有所超調(diào)。上周五收盤后銀監(jiān)會也提到，近期監(jiān)管 文件并無新規(guī)，市場沒必要緊張，自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，并根據(jù)不同銀行的實際情況，靈活確定整改時限要求，實行新老劃斷。因 此我們認(rèn)為’雖然金融去杠桿仍是趨勢，但金融機(jī)構(gòu)將從被動去杠桿向主動去杠桿過渡，并在有控制、有節(jié)奏的狀態(tài)下進(jìn)行。最痛苦的階段或已過去，對權(quán)益市場也 將產(chǎn)生積極的影響。”

　　盡管金融監(jiān)管短期內(nèi)對市場造成了一定沖擊，但市場普遍認(rèn)為去杠桿行動不可或缺。深圳一位投資總監(jiān)指出，“金融去杠桿十分必要，細(xì)化監(jiān)管也十分必要，希望能盡早出臺明確的監(jiān)管規(guī)則和指標(biāo)。目前來看，市場預(yù)期已經(jīng)十分充分了。”

　　除了金融監(jiān)管外，資金面、貨幣政策、債市風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)是否走弱等因素也是投資總監(jiān)們較為關(guān)注的市場影響因素。

　　整體而言，投資總監(jiān)們認(rèn)為，金融去杠桿政策的影響或逐步體現(xiàn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期也可能逐季回落，股票市場或?qū)⒈３秩鮿莞窬帧?/p>

　　消費(fèi)股投資熱情仍然居高

　　在此次調(diào)研中，被問及“未來一個月，相對更看好A股哪個板塊表現(xiàn)”時，投資總監(jiān)們選擇的方向較多聚焦于金融、消費(fèi)、醫(yī)藥、環(huán)保等板塊，其中看好大消費(fèi)方向的投資總監(jiān)數(shù)量最多。

　　根據(jù)21資本研究院此次調(diào)查結(jié)果顯示，看好消費(fèi)股的投資總監(jiān)占比接近一半。盡管以白酒、家電為代表的消費(fèi)股今年以來已經(jīng)走出了一波極其強(qiáng)勢的行情，但在市場尚未出現(xiàn)可持續(xù)的新熱點之際，投資總監(jiān)們對大消費(fèi)依然保持了較高的熱情。

　　深圳一位受訪投資總監(jiān)指出，“目前市場資金的風(fēng)險偏好很低，抱團(tuán)取暖去買少數(shù)的一些白馬股，導(dǎo)致白馬股的價格不斷創(chuàng)新高，這說明了市場抱團(tuán)取暖的傾向。 這個時候不建議大家去追股價創(chuàng)新高的股票，因為存在被套的風(fēng)險，要從一些優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和板塊選一些還沒有漲起來的個股來配置。”

　　有6位投資總監(jiān)表示看好金融板塊。滬上一家大型公司投資總監(jiān)認(rèn)為，以銀行、保險為代表的金融股在監(jiān)管的安撫下，仍有上漲空間。

　　另一位重配了金融板塊的投資總監(jiān)也指出，“考慮到金融板塊目前絕對估值和相對估值處于歷史和市場最低位，安全邊際充足，因此我們重點配置了金融板塊，主要以時間換空間看未來收益情況。”

　　上述投資總監(jiān)還表示在醫(yī)藥板塊也配置較多，其分析稱，“相對于歷史水平和其他板塊，醫(yī)藥板塊估值溢價較低。此外，今年招標(biāo)目錄出來后，行業(yè)增速下降到最 低點，未來兩年內(nèi)，尋找估值與業(yè)績匹配的個股，中期看是有絕對收益的。對于食品飲料板塊，則主要配置估值相對合理、未來有修復(fù)回升空間的類別。”

　　此外，還有6位投資總監(jiān)表示看好電子方向，其中一位投資總監(jiān)指出，“電子行業(yè)作為消費(fèi)升級代表板塊，產(chǎn)業(yè)升級非常清晰，未來估值合理，性價比較高。”

　　而對于近期有所反彈的創(chuàng)業(yè)板塊，受看好度仍然較低。有投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，而有投資總監(jiān)則表示，中長期還有調(diào)整空間，未來仍待觀察。