天職國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)天龍集團(tuán)年報(bào)審計(jì)意見為無法表示意見，具體原因包括：無法判斷子公司品眾互動(dòng)、吉獅互動(dòng)應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)7.2億元金額的準(zhǔn)確性；對(duì)公司作出煜唐聯(lián)創(chuàng)3.3億元的商譽(yù)減值測(cè)試所依據(jù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)假設(shè)的合理性無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)等。

　　那具體情況又是如何呢？

　　業(yè)績(jī)質(zhì)量堪憂  7億元收入審計(jì)不確定

　　翻閱天龍集團(tuán)近五年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其收入由2013年6億元增長(zhǎng)到2017年68億元，五年翻了10倍有余。進(jìn)一步分析業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2014年之前公司一直以油墨化工及林產(chǎn)化工為主，自2014年后開始首次出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，到2015年該業(yè)務(wù)占比達(dá)到49.52%，截止2017年財(cái)報(bào)報(bào)告期，該業(yè)務(wù)占比達(dá)到84.35%。

　　由此說明天龍集團(tuán)已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型。但是根據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，公司油墨化工等系列產(chǎn)品都是國內(nèi)連續(xù)多年銷量第一，那么在主業(yè)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁下公司為何要轉(zhuǎn)型呢？

　　或許通過公司現(xiàn)金流表現(xiàn)可以找到答案。在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之前包括2014年，其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流都為負(fù)數(shù)，2014年其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-7900萬元，直到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后2015年才其轉(zhuǎn)為正數(shù)，截止到2017年其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.1億元。這說明油墨系列產(chǎn)品的業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量差，因此公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尋找新的業(yè)務(wù)突破。

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流：

　　天龍集團(tuán)近五年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，轉(zhuǎn)型看似很成功，但新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)背后公司盈利質(zhì)量不佳。盡管公司現(xiàn)金流開始轉(zhuǎn)為為正，但是在2017年度，營業(yè)收入較2016年同比增長(zhǎng)30%，而應(yīng)收賬款較2016年卻同比增長(zhǎng)47%，即應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)幅度超過營業(yè)收入增長(zhǎng)幅度百分之十七個(gè)點(diǎn)。這說明收入增長(zhǎng)主要來自應(yīng)收賬款的增加。

　　應(yīng)收與營收比較：

　　再進(jìn)一步分析，其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)主要收購標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。那這些收購標(biāo)的近幾年盈利又如何呢？先看盈利貢獻(xiàn)，2015年天龍集團(tuán)4200萬元凈利貢獻(xiàn)主要來自收購標(biāo)的智創(chuàng)無限、煜唐聯(lián)創(chuàng)及廣州橙果的并表業(yè)績(jī)，三家標(biāo)的凈利貢獻(xiàn)之和為7200萬元，占上市公司凈利之比為168%，說明并表標(biāo)的不僅貢獻(xiàn)了100%的凈利，還彌補(bǔ)其原有業(yè)務(wù)的一部分虧損。

　　歷年標(biāo)的凈利潤：

　　但是標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)持續(xù)性較差，其中收購標(biāo)的智創(chuàng)無限業(yè)績(jī)近三年出現(xiàn)持續(xù)下滑，2017年凈利較2015年下降65%，廣州橙果2017年首次出現(xiàn)虧損，吞噬凈利將近1100萬元。以往凈利貢獻(xiàn)最大的煜唐聯(lián)創(chuàng)在2017年年度財(cái)報(bào)中，審計(jì)對(duì)其稅前7.5億元的貨款無法確認(rèn)，如果按照廣告6%的稅率還原其收入將影響收入7億元，即審計(jì)對(duì)7億元巨額的收入無法確認(rèn)。

　　審計(jì)意見截圖：

　　新浪財(cái)經(jīng)按照公司8.18%毛利率進(jìn)行初步估算，如果剔除這部分收入將影響凈利金額為5500萬元，即還原后煜唐聯(lián)創(chuàng)業(yè)績(jī)由1.8億元降為1.25億元，實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)也是下滑。曾經(jīng)的主業(yè)虧損，如今業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要標(biāo)的業(yè)績(jī)也開始進(jìn)一步下滑惡化，即上市公司盈利質(zhì)量堪憂。

　　剔除不確定收入后標(biāo)的凈利走勢(shì)：

　　計(jì)提藏“貓膩”：一切皆為精準(zhǔn)減持鋪路？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一般大股東減持之前，都會(huì)盡量有意無意的避免影響業(yè)績(jī)的遞減項(xiàng)目以增加后期減持套現(xiàn)獲利空間。一般企業(yè)可控的無非就是壞賬計(jì)提、商譽(yù)減值等這些人為主觀判斷因素較大的存在可操作空間。那天龍集團(tuán)存在有意“高估”業(yè)績(jī)傾向嗎？

　　新浪財(cái)經(jīng)對(duì)比分析其賬齡計(jì)提比例發(fā)現(xiàn)，在183天以內(nèi)其在同行業(yè)計(jì)提比例都是5%，而天龍集團(tuán)卻是1%，屬于同行最低，換句話說其壞賬計(jì)提較同行寬松，為業(yè)績(jī)或“高估”埋下伏筆。一般來說，在183天以內(nèi)的是應(yīng)收賬項(xiàng)占比最大的，如果壞賬少提一個(gè)百分點(diǎn)對(duì)其凈利影響將不小。新浪財(cái)經(jīng)將按照同行慣例對(duì)天龍集團(tuán)183天以內(nèi)應(yīng)收賬項(xiàng)進(jìn)行壞賬重新測(cè)算，發(fā)現(xiàn)其對(duì)2016年的業(yè)績(jī)將影響金額為3200萬元，將會(huì)吞噬2016年年度23%的凈利潤。

　　同行計(jì)提比例比對(duì)：

　　為何天龍集團(tuán)會(huì)出現(xiàn)如此寬松的壞賬計(jì)提政策，這或許不得不提其大股東及行動(dòng)一致人在2016年11月23日-12月1日期間集中減持。

　　根據(jù)公告顯示，其大股東及其行動(dòng)一致人在此期間總共減持套現(xiàn)將近9.3億元。寬松的計(jì)提政策，在減持之前通過“拔高”其業(yè)績(jī)?cè)诩緢?bào)中的表現(xiàn)，從而間接增加了減持套現(xiàn)空間。

　　此外，其在2017年1月進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)公告商譽(yù)計(jì)劃減值4000萬因標(biāo)的廣州橙果2016年度不及預(yù)期。但是，此時(shí)大股東及行動(dòng)一致人已經(jīng)減持實(shí)施完畢，對(duì)其減持不造成影響。

　　股東減持情況如下：

　　更蹊蹺的是，天龍集團(tuán)在2018年2月對(duì)2017年年度業(yè)績(jī)快報(bào)的時(shí)候都沒有提及相關(guān)商譽(yù)大額減值，直到2個(gè)月后年報(bào)公布才提及。一般標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期或惡化管理層肯定會(huì)在第一時(shí)間將相關(guān)商譽(yù)減值測(cè)試提上議程并在業(yè)績(jī)預(yù)告期及時(shí)進(jìn)行預(yù)公告。

　　但為什么要偏偏要讓商譽(yù)減值“遲到”將近2個(gè)月才公告呢？這就不得不提大股東及行動(dòng)一致人5000萬股將在2018年2月25號(hào)前進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，在此期間如果轉(zhuǎn)讓成功其可套現(xiàn)3億元。所以，在轉(zhuǎn)讓股份前盡讓少披露公告影響股價(jià)的大額商譽(yù)減值事項(xiàng)。遲到兩月又公布那是因?yàn)檫@筆轉(zhuǎn)讓股份協(xié)議失效了。但是審計(jì)面對(duì)這份“匆匆”遲到的商譽(yù)減值事項(xiàng)不認(rèn)可，以依據(jù)不足為由出具無法表示的審計(jì)意見。

　　天龍集團(tuán)大股東股份轉(zhuǎn)讓公告：

　　無論是“寬松”的壞賬計(jì)提會(huì)計(jì)政策，還是“遲到”的商譽(yù)減值披露時(shí)間，這些都無不是為減持套現(xiàn)創(chuàng)造有利條件。

　　天龍集團(tuán)的三把風(fēng)險(xiǎn)“利劍”

　　第一把首先是商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的“利劍”。天龍集團(tuán)近年來持續(xù)收購使得合并資產(chǎn)負(fù)債表中形成了高額的商譽(yù)。截止2016 年末，公司確認(rèn)的商譽(yù)高達(dá)15.49億元。2017 年度公司共計(jì)提了4.96億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，這是造成公司2017 年度業(yè)績(jī)大幅下降的主要原因。其中形成巨額商譽(yù)的煜唐聯(lián)創(chuàng)前面分析其實(shí)質(zhì)已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)惡化，商譽(yù)仍存在大額減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司未來業(yè)績(jī)帶來沖擊。碰巧的是其二股東程宇（煜唐聯(lián)創(chuàng)原股東）也在其商譽(yù)減值公告前成功套現(xiàn)1.02億元。

　　二股東減持情況：

　　第二把是整合風(fēng)險(xiǎn)的“利劍”。因新媒體子公司皆由并購而來，截至2017年底，所有子公司業(yè)績(jī)承諾期均已屆滿，公司需要從戰(zhàn)略上對(duì)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)統(tǒng)籌規(guī)劃，并從管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)運(yùn)營、技術(shù)創(chuàng)新、內(nèi)部控制等各個(gè)方面進(jìn)行有效整合，以確保該部分子公司在業(yè)績(jī)承諾期屆滿以后，能持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　第三把風(fēng)險(xiǎn)“利劍”是大股東及特定股東減持風(fēng)險(xiǎn)。天龍集團(tuán)于2015 年11 月17 日上市的非公開發(fā)行的股份將于2018 年屆滿三年，部分股份可以申請(qǐng)解除限售，獲解除限售后不排除該部分大股東及特定股東減持股份可能，同時(shí)不排除其他持股5%以上的大股東減持其持有的無限售流通股份，公司證券價(jià)格面臨上述股東減持帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（公司觀察 文/譚談）

　　解禁時(shí)間表：

《電鰻快報(bào)》