新三板企業謀上市 IPO仍是升級主路徑

    2018-05-08 10:20 | 來源:未知 | 作者:左永剛 | [新三板] 字號變大| 字號變小


    今年以來,新三板掛牌企業上市路徑不斷拓寬實現多元化,但企業資本市場升級之路的不確定性提高,企業在迷茫之余添加了焦慮情緒。

           今年以來,新三板掛牌企業上市路徑不斷拓寬實現多元化,但企業資本市場升級之路的不確定性提高,企業在迷茫之余添加了焦慮情緒。
     
      自今年3月下旬以來,記者接觸的多位券商投行部相關人士表示,今年以來,新三板IPO排隊企業主動撤回不斷增多,這些企業對于未來的資本市場升級之路很迷茫,不少終止審查企業主動與券商溝通未來的出路。
     
      市場升級之路實現多元化
     
      據記者不完全統計,今年以來至5月3日,已有42家新三板IPO排隊企業終止審查,尤其是3月下旬以來企業主動撤回比較密集。截至5月3日,在證監會受理的321家首發企業中,新三板掛牌企業有92家,占比28.66%。其中正常審查的新三板企業89家,3家中止審查。在89家排隊企業中,34家擬在主板上市、12家擬在中小板上市、43家擬在創業板上市。
     
      目前新三板企業可選擇在內地IPO、赴港交所IPO以及利用“新三板+H”機制實現同時掛牌和上市,甚至可以選擇繼續留在新三板,以期待長周期內精選層的推出和差異化制度供給。
     
      A股IPO之路經歷起伏
     
      在此之前,新三板企業市場升級之路主要依賴于IPO路徑,截至目前,累計已有42家新三板掛牌企業完成IPO。據記者梳理,此前在中關村(6.420, 0.03, 0.47%)股份代辦轉讓系統以及全國股轉系統揭牌到擴容至全國的周期內,新三板企業實現IPO的寥寥無幾,一直未超過10家。
     
      全國股轉系統自擴容至全國,乃至經歷了2014年至2017年的快速擴容期,新三板企業排隊IPO的數量逐漸增多,通過IPO路徑上市的企業也逐漸增多,并且伴生出新三板二級市場的“集郵”主題投資。這期間還伴隨著新三板企業向創業板轉板的制度安排呼聲。
     
      聯訊證券新三板首席分析師彭海在接受記者采訪時表示,新三板企業IPO經歷了政策不斷變化的過程,從無政策管控,每年一家到兩家企業實現IPO,到自2015年下半年開始長達一年半的A股IPO停滯期,再到證監會重新受理新三板企業IPO申請,新三板市場形成IPO熱潮,經歷了IPO數量的起伏。
     
      “而自新一屆發審委上任以來,IPO整體過會率陡降,審核趨嚴,新三板擬IPO企業出現終止審查潮。”彭海表示,預計今年IPO仍將延續整體發審趨嚴,新經濟“獨角獸”企業將受歡迎,但整體過會率將會緩慢回升到正常水平。
     
      業內人士普遍認為,在新發審委審核趨嚴的大前提下,新三板企業擬IPO企業不得不在短周期內降低了IPO預期。
     
      轉創業板路徑難現
     
      另外,自2015年以來,新三板企業對于轉創業板的奢望一直未斷。此前更高層級的政策對新三板企業轉板機制曾明確提出過,但截至目前,新三板企業通過直接轉板至創業板的具體政策仍未出臺,并且這一資本市場升級路徑短期內難以實現。
     
      一位專注于IPO業務的律師向記者表示,“真正意義上的轉板是在各市場之間實現存量股票轉板,而非IPO路徑的轉板,但目前在新三板和創業板之間實現轉板幾無可能,因為既有法律障礙,也存在較大估值差異。”
     
      在法律層面,該律師表示,現行《證券法》下企業公開發行與上市捆綁于一體,而新三板企業在掛牌時并沒有公開發行,在法律層面無法實現轉板對接。 
     
      “今后在A股注冊制全面推開之時,或可能享受到直接轉板機制帶來的便捷。”彭海坦言。實際上,這意味需要A股市場先實現注冊制,而實現注冊制有賴于《證券法》修訂完成,因此短期之內新三板企業直接轉至創業板難以實現。
     
      多元化上市路徑不斷豐富,但目前新三板企業卻遭遇更大的不確定性。彭海表示,新三板企業現在可以實現“新三板+H”形式在香港市場完成IPO,部分新三板企業還可以走扶貧快速通道,但實際上并沒有體現出明顯優勢。
     
      據記者多方采訪,目前新三板企業雖然獲得了多個上市路徑且IPO主動撤回增多,但IPO路徑仍是主要升級之路。截至目前,新三板處于上市輔導階段的掛牌企業有450家左右。
     
      “未來去留還是要看新三板企業實際情況,量力而行,不可隨波逐流,一味盲從。”彭海認為。

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