股權(quán)質(zhì)押變局

      到目前為止，上市公司股權(quán)質(zhì)押的存量規(guī)模達(dá)到7.2萬(wàn)億，占比上市公司總市值接近13%，已經(jīng)接近最高水平。在總質(zhì)押率超過(guò)40%這條紅線(xiàn)的上市公司中，持股比例最高的企業(yè)有不少的股權(quán)質(zhì)押比例超過(guò)了90%。這其中尤為引人注目的是近期發(fā)酵出“華誼兄弟(6.920, -0.04, -0.57%)大舉質(zhì)押股權(quán)”輿論風(fēng)波的影視行業(yè)，大股東質(zhì)押率超過(guò)其持股比例7成的有11家，其中有3家接近100%。而在場(chǎng)外，繼5月底證券業(yè)協(xié)會(huì)叫停券商場(chǎng)外質(zhì)押業(yè)務(wù)后，銀行信托等的場(chǎng)外質(zhì)押也呈收緊態(tài)勢(shì)。

　　有股份行對(duì)公人士向記者表示，目前銀行接受股票質(zhì)押的門(mén)檻較高，近兩個(gè)月基本陷入停滯。另有股份行資管部人士表示：“停沒(méi)停，但門(mén)檻變高了”。

　　經(jīng)過(guò)五年的發(fā)展后，證券業(yè)協(xié)會(huì)日前下發(fā)通知，券商場(chǎng)外質(zhì)押業(yè)務(wù)全面暫停，要求券商不得作為融出方，也不能提供包括盯市在內(nèi)的第三方服務(wù)。股票質(zhì)押市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押由券商主導(dǎo)，而場(chǎng)外質(zhì)押由銀行、信托等主導(dǎo)。2013年場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)開(kāi)通以來(lái)，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押規(guī)模不斷上升，目前占比51.8%，超過(guò)場(chǎng)外質(zhì)押。

　　記者獲悉，對(duì)于銀行而言，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)有表內(nèi)外兩種資金對(duì)接，一種是表內(nèi)信貸資金，另一種是銀行理財(cái)資金，后者一般通過(guò)資管計(jì)劃對(duì)接，會(huì)設(shè)計(jì)警戒線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn)。

　　多家銀行資管人士對(duì)記者表示，場(chǎng)外質(zhì)押已暫停或提高門(mén)檻，主要原因是受到資管新規(guī)、銀行理財(cái)資金新增缺乏等影響，券商不得提供盯市、平倉(cāng)等中介服務(wù)也有影響。

　　興業(yè)研究策略分析師林莎表示，場(chǎng)外質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在：底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及由此帶來(lái)的連鎖反應(yīng)；券商不再提供盯市服務(wù)后，銀行和信托參與場(chǎng)外質(zhì)押無(wú)法實(shí)施監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)狀況，可能存在時(shí)滯；場(chǎng)外質(zhì)押較之場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押處置難度較大，一旦觸及到警戒線(xiàn)或平倉(cāng)線(xiàn)，若融資人不能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，難以處置。

　　銀行場(chǎng)外質(zhì)押暫停或提高標(biāo)準(zhǔn)

　　一位華南股份行人士向記者表示，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押若出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可以直接處置，但是場(chǎng)外股票質(zhì)押無(wú)法直接處置，需要到法院起訴、凍結(jié)。由于處置繁瑣，該行自2015年之后就基本不做場(chǎng)外股票質(zhì)押了。

　　有股份行對(duì)公人士向記者表示，目前銀行接受股票質(zhì)押的門(mén)檻較高，近兩個(gè)月基本陷入停滯。另有股份行資管部人士表示：“停沒(méi)停，但門(mén)檻變高了”。

　　據(jù)該資管部人士介紹，目前新業(yè)務(wù)要求上市公司提供股東名錄，若發(fā)現(xiàn)有較多資管計(jì)劃的機(jī)構(gòu)，考慮到資管計(jì)劃同時(shí)拋出可能對(duì)股價(jià)造成很大沖擊，很可能不予通過(guò)。另外，對(duì)于上市公司的還款來(lái)源也有了更明確的要求。

　　究其原因，“4月底的資管新規(guī)是一個(gè)節(jié)點(diǎn)，因?yàn)楣善辟|(zhì)押的主要資金來(lái)源是理財(cái)資金，理財(cái)幾乎沒(méi)有新的資金，而且企業(yè)的資金鏈普遍緊張，整體授信很少有增加的。”上述股份行對(duì)公人士如是表示。

　　銀行理財(cái)資金近期投資謹(jǐn)慎。中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，資管新規(guī)出臺(tái)后，表外理財(cái)借道非標(biāo)情況收縮明顯，但細(xì)則尚未落地。信托公司仍普遍反映不敢開(kāi)展業(yè)務(wù)，前不久出爐的4月信托余額數(shù)據(jù)顯示，通道業(yè)務(wù)壓縮的趨勢(shì)非常明顯。

　　另有某股份行資管人士也向記者表示，當(dāng)前企業(yè)資金鏈壓力普遍較大。主要是各種政策疊加，導(dǎo)致資金供給邊際收縮，企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)敞口變大。“表外融資，包括銀行理財(cái)、票據(jù)和私募等渠道被堵了之后，只靠銀行表內(nèi)貸款覆蓋不了。從我們投資的角度，信用風(fēng)險(xiǎn)增大了。”

　　另一資管人士表示，銀行很少單獨(dú)對(duì)某一股票做場(chǎng)外質(zhì)押，一般是該公司在其授信名單中，符合該行的授信政策。券商場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押的思路是針對(duì)其標(biāo)的物，但是銀行場(chǎng)外質(zhì)押的邏輯本質(zhì)上還是要看主體信用。

　　林莎認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)率在上升，底層資產(chǎn)的分化加大，股票質(zhì)押市場(chǎng)也出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分層的現(xiàn)象。把握風(fēng)險(xiǎn)需要從以下兩個(gè)維度出發(fā)：第一、加強(qiáng)對(duì)股票的研究，從被動(dòng)接受質(zhì)押向主動(dòng)挑選資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，建立對(duì)目標(biāo)股票池的精細(xì)化定價(jià)體系；第二、加強(qiáng)對(duì)融資人風(fēng)險(xiǎn)篩查，對(duì)于部分集中度過(guò)高的質(zhì)押方，要求在股票質(zhì)押之外，補(bǔ)充其他的現(xiàn)金等價(jià)物，否則適當(dāng)降低質(zhì)押率。

　　30%質(zhì)押率的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)

　　股票質(zhì)押一直以來(lái)都是上市公司大股東獲得融資的重要渠道。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，A股幾乎“無(wú)股不押”，截至6月12日股票質(zhì)押總體規(guī)模達(dá)5.54萬(wàn)億（占A股總市值約9.9%），其中，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押市值3.08萬(wàn)億元（占比51.8%），場(chǎng)外質(zhì)押市值2.87萬(wàn)億元（占比48.2%）。

　　在場(chǎng)外質(zhì)押模式中，銀行和信托等機(jī)構(gòu)是主要的質(zhì)押方。場(chǎng)外質(zhì)押的具體業(yè)務(wù)模式與銀行和信托貸款類(lèi)似，并且質(zhì)押期限并無(wú)特殊規(guī)定。但是，在場(chǎng)外質(zhì)押模式中，股票質(zhì)押雙方需要在中證登柜臺(tái)進(jìn)行登記辦理，所以場(chǎng)外質(zhì)押業(yè)務(wù)流程相對(duì)場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押來(lái)說(shuō)更加繁瑣。

　　據(jù)上述股份行對(duì)公人士介紹，該行股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)控要求為：?jiǎn)沃还善钡恼w質(zhì)押率不超過(guò)50%，當(dāng)接受一只股票質(zhì)押時(shí)，這只股票的整體質(zhì)押率不能超過(guò)30%。且該30%的要求被大部分國(guó)有大行和股份行采用。

　　根據(jù)5月30日證券業(yè)協(xié)會(huì)的通知，證券公司不得為銀行、信托等其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)開(kāi)展上市公司股票質(zhì)押融資提供盯市、平倉(cāng)等第三方中介服務(wù)。

　　有銀行資管人士表示，券商不得提供盯盤(pán)等對(duì)銀行場(chǎng)外質(zhì)押影響較大，銀行一般沒(méi)有精力逐日盯市，特別是T+0下，一般設(shè)立預(yù)警線(xiàn)、平倉(cāng)線(xiàn)委托給券商盯盤(pán)。

《電鰻快報(bào)》