新浪財經訊 9月29日消息，在昨日的發布會上，證監會決定啟動發行審核委員會換屆工作。目前履職的第十七屆發審委成立于2017年9月30日，截至2018年9月27日一年的時間里，本屆發審委共計審核項目454個。其中，共審核了238家IPO首發項目，其中135家過會，85家被否，18家被取消審核或暫緩表決，IPO過會率為56.72%。

　　回顧過去的一年，大發審委身上有著“過會率低、高效、嚴苛”的標簽。在十七屆發審委即將告別之際，我們通過數據觀察，淺析在大發審委任期下過會的晶華新材(15.440, 0.23, 1.51%)一年來的狀況到底如何。

　　晶華新材（上海晶華膠粘新材料股份有限公司）主要從事各類膠粘材料的研發、生產及銷售。2006年4月，晶華新材有限公司成立暨首期出資。隨后于2017年10月20日上市，保薦人為廣發證券(13.850, 0.07, 0.51%)。

　　回顧晶華新材上市之路，不足一年的時間里股價波動巨大。從今年年中起，公司股價一路下跌，相較34.84元的高點，股價下跌55.7%。而其中，下半年股價跌幅就超過了43%。

　　數據顯示，2017年共有438家公司首發上市，其中124家公司2017年凈利潤同比下滑，也就是說，2017年首發上市的公司中，有28%企業上市后的首份年報出現了業績變臉。不能免俗，而晶華新材也成為“上市綜合征”大軍的一員。

　　上半年業績隱患 億元庫存只計提3萬跌價準備何來依據？

　　晶華新材上市當年（2017）扣非凈利潤從2016年的同比增長11.21%變為同比減少21.59%。而轉到今年可以說是業績徹底變臉，半年報顯示，2018年上半年扣非凈利潤同比下滑40.16%，2018年一季報顯示同比下滑更是超過了50%。

　　現金流承壓，對于突然出現凈利潤下滑的晶華新材來講，面對風險也不僅如此。晶華新材上半年的經營活動現金流大幅下降。半年報披露，公司2018年1—6月經營活動產生的現金流量凈額為-2022.62萬元，而上年同期為855.87萬元，同比減值超過了336.32%。而公司在半年報中給予的解釋是主要是由于銷售量增加，需要存貨周轉增大，導致購買材料支付的貨款增加；新設工廠人員增加導致支付給職工的現金增加，以上因素綜合減少了經營活動產生的現金流量凈額。

　　再者，關于存貨方面，半年報披露公司存貨期末余額為2.14 億元，同比增長39.23%，主要是銷售額及產能增加需要的備貨所致。其中，原材料賬面余額7993.08萬元，存貨跌價準備轉回或轉銷8.11 萬元：在產品賬面余額 2470.59 萬元，未計提存貨跌價準備；庫存商品賬面余額為 1.10億元，較期初余額增長 84.25%，而存貨跌價準備卻僅3.64萬元。首先，對于增長近1倍的存貨，公司很有可能存在流動性風險。另外，近億元的庫存商品僅僅計提3.64萬元的存貨跌價準備，其中是否存在蹊蹺就需要公司給予出合理解釋了。

　　另外，晶華新材的應付票據激增。2018半年報披露，公司報告期末應付票據1484.47萬元，同比增長151.26%。關于其他非流動資產，半年報披露，公司其他非流動資產期末余額 1.31 億元，為預付非流動資產購買款，期初余額9691.80萬元。

　　總之，無論是應付票據激增還是存貨大幅增長，都表明晶華新材的流動性風險在不斷擴大。

　　大股東質押股票觸及平倉線

　　另外，公告顯示，公司控股股東及實際控制人周曉南、周曉東直接及間接合計持有公司股份7274.58萬股，合計占公司總股本的57.43%，累計質押的股份數為1563.06萬股，占其合計所持有公司股份總數的21.49%，占公司總股本的12.34%。

截至2018年9月28日收市，晶華新材收盤價為15.44元/股，周曉東所持晶華新材股份觸及平倉線的質押股份數為750萬股，占公司股份總數的近6%。眾所周知，當股價下跌觸及警戒線和平倉線，將容易引發市場恐慌拋售的惡性循環，導致更多股票質押觸及平倉線。

　　經歷了2017年以來的股價調整，對于很多上市公司而言，高比例股權質押成為懸在頭頂上的一把利劍。這在當前去杠桿的大背景下尤其凸顯。2017年以來市場利率全面上行，考慮到經濟預期偏弱，疊加金融機構對企業融資條件收緊，高質押比例股票更易面臨流動性風險。

　　著名經濟學家宋清輝提出觀點，雖然當前市場整體平倉風險不大，但部分個股股權質押存在一定風險，尤其是那些大股東高比例的股權質押，風險更需警惕，一旦被平倉，將造成公司控制權易主。投資者應對股價處于高位和高比例質押的個股保持警惕，股價隨時有可能因為平倉下跌。