“蘋(píng)果系”市值多被腰斬 

　　一家企業(yè)如果過(guò)度依賴(lài)單一大客戶(hù)，則往往伴隨著議價(jià)空間不足、收款賬期延長(zhǎng)等問(wèn)題。

　　其業(yè)績(jī)還很可能隨大客戶(hù)業(yè)績(jī)的波動(dòng)而波動(dòng)。外界對(duì)鵬鼎控股的擔(dān)憂(yōu)正在于此

　　過(guò)度依賴(lài)單一大客戶(hù)，這一直是投資者對(duì)上市公司的一大擔(dān)憂(yōu)。

　　日前，全球第一大印制電路板廠(chǎng)（PCB）鵬鼎控股（深圳）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鵬鼎控股”，002938.SZ）登陸A股，首發(fā)當(dāng)日股價(jià)上漲44%，市值一舉達(dá)到534.87億元，相當(dāng)于一個(gè)半歐菲光。

　　看起來(lái)，鵬鼎控股近三年來(lái)的凈利潤(rùn)均超過(guò)10億元。這一靚麗的業(yè)績(jī)，為其IPO鋪平了道路，同時(shí)也給54億元的擬募資額打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　然而在這樣的業(yè)績(jī)背后，鵬鼎控股的營(yíng)業(yè)收入七成都是來(lái)自蘋(píng)果，和工業(yè)富聯(lián)(13.720, 0.00, 0.00%)一樣，不僅營(yíng)收大部分靠蘋(píng)果，背后也都有“鴻海系”的身影。值得一提的是，工業(yè)富聯(lián)上市后的表現(xiàn)不盡如人意，其股價(jià)從最高的每股26.36元一路下滑至如今的14.33元，距離發(fā)行價(jià)13.77元僅一步之遙。

　　那么，與工業(yè)富聯(lián)系出同門(mén)的鵬鼎控股上市后的命運(yùn)又將如何？其高增長(zhǎng)能否持續(xù)？傍著“蘋(píng)果”這個(gè)大款，對(duì)于鵬鼎控股的未來(lái)而言到底是榮光還是軟肋？就此類(lèi)問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者向鵬鼎控股發(fā)去采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿仍未收到任何回復(fù)。

　　靚麗業(yè)績(jī)背后暗藏隱憂(yōu)

　　鵬鼎控股成立于1999年4月29日，前身為富葵精密，2017年5月完成股改變身股份公司。主要從事各類(lèi)印制電路板的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品應(yīng)用于通訊產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)性電子及各類(lèi)3C電子等產(chǎn)品，公司于2017年成為全球PCB行業(yè)排名第一的供應(yīng)商。

　　據(jù)了解，鵬鼎控股為了登陸A股，在股改之前進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)運(yùn)作。招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容顯示，從2016年8月至2017年2月，鵬鼎控股在間接控股股東臻鼎控股（4958.TW）的助力下，先后通過(guò)股權(quán)收購(gòu)、業(yè)務(wù)合并等方式，將境內(nèi)外PCB相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)從臻鼎控股進(jìn)一步轉(zhuǎn)移至公司體內(nèi)，涉及的企業(yè)達(dá)到10家之多。

　　重組10家企業(yè)，無(wú)疑也增厚了鵬鼎控股的業(yè)績(jī)。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2015年至2018年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為170.93億元、171.38億元、239.21億元和94.8億元，同比增長(zhǎng)11%、0.27%、39.57%及28.21%；凈利潤(rùn)分別為15.26億元、10億元、18.27億元及4.3億元，同比增長(zhǎng)7.91%、下降34.21%、增長(zhǎng)82%及52.73%。

　　就2016年凈利潤(rùn)下滑情況，鵬鼎控股解釋稱(chēng)，該年電子零件等原材料價(jià)格上漲，造成成本增加，而同期銷(xiāo)售不及預(yù)期，導(dǎo)致出貨量下滑。

　　特別值得注意的是，2015年至2017年，公司前十名客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占其營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.54%、89.42%及91.22%。具體來(lái)看，2015年至2017年，公司國(guó)內(nèi)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售比例分別為84.47%、95.60%、95.36%，其中，OPPO三年來(lái)所貢獻(xiàn)的訂單分別占其國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額總比的42.60%、65.89%、77.76%。

　　同一時(shí)期，鵬鼎控股海外前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售比例分別為81.23%、82.98%、83.23%，其中，蘋(píng)果公司三年所貢獻(xiàn)的訂單分別占其海外銷(xiāo)售總比的56.91%、66.06%、65.06%。2018年1-3月，蘋(píng)果更是占到鵬鼎控股銷(xiāo)售收入的71.35%。

　　通常來(lái)說(shuō)，對(duì)大客戶(hù)過(guò)度依賴(lài)的同時(shí)，往往伴隨著議價(jià)空間不足或者是收款周期延長(zhǎng)。事實(shí)上，鵬鼎控股的應(yīng)收賬款也在不斷增加。2015-2017年間，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為31.72億元、40.72億元及66.4億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.56%、23.76%及27.76%。2015年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加凈額尚有16.75億元，到了2016年和2017年，分別滑落至-7.17億元、-4.45億元。

　　就此，鵬鼎控股將采取怎樣的措施緩解這一現(xiàn)象，避免發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)于外界關(guān)心的上述問(wèn)題，公司方面對(duì)記者的提問(wèn)沉默以對(duì)。

　　“蘋(píng)果系”整體熱度下滑

　　值得一提的是，鵬鼎控股的間接控股股東為臻鼎控股，臻鼎控股第一大股東則是鴻海集團(tuán)的全資子公司，這也是今年內(nèi)鴻海集團(tuán)旗下第二家在A股掛牌的上市公司。

　　第一家則是工業(yè)富聯(lián)，和鵬鼎控股一樣，都是“吃蘋(píng)果長(zhǎng)大”的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)富聯(lián)來(lái)自蘋(píng)果的收入占到其營(yíng)業(yè)總額的20%至30%，而鵬鼎控股的這一數(shù)據(jù)占比超過(guò)七成。由此可看出，鵬鼎控股比工業(yè)富聯(lián)更加依賴(lài)蘋(píng)果，從而也被市場(chǎng)稱(chēng)為“最純正的蘋(píng)果概念股”。

　　工業(yè)富聯(lián)作為“獨(dú)角獸”中的“巨無(wú)霸”，自今年6月8日上市以來(lái)的一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。不過(guò)上市后工業(yè)富聯(lián)僅收獲了三個(gè)漲停板，在上市后的第四個(gè)交易日，即今年6月13日公司股價(jià)達(dá)到26.36元/股的高點(diǎn)之后，股價(jià)便開(kāi)始一路下挫。

　　與此同時(shí)，工業(yè)富聯(lián)的市值也在大幅縮水。東方財(cái)富(10.600, 0.00,0.00%)數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日盤(pán)中，工業(yè)富聯(lián)總市值為2814億元。而今年6月13日工業(yè)富聯(lián)市值曾達(dá)到5193億元，短短三個(gè)多月，其市值蒸發(fā)了2379億元。

　　在鵬鼎控股的股吧中，有不少投資者認(rèn)為，就股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，9月26日的鵬鼎控股和6月15日的工業(yè)富聯(lián)簡(jiǎn)直是“一個(gè)模子刻出來(lái)的”。

至于鵬鼎控股未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)會(huì)否與工業(yè)富聯(lián)一致，目前尚難以判定。不過(guò)近期市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果概念股總體并不“友好”，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至9月19日，35只蘋(píng)果概念股中共有33只下跌，其中32只標(biāo)的跌幅為雙位數(shù)，而曾經(jīng)的明星股藍(lán)思科技(9.030, 0.00, 0.00%)、歌爾股份(7.950, 0.00, 0.00%)股價(jià)已被腰斬。

　　另一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，蘋(píng)果本身也已過(guò)了高速增長(zhǎng)期。美國(guó)市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)顯示，2017年，全球共銷(xiāo)售14.724億部智能手機(jī)，同比減少0.1%，這也是該數(shù)據(jù)十年來(lái)首次出現(xiàn)下滑。2017年，韓國(guó)三星電子以21.6%的全球市場(chǎng)占有率蟬聯(lián)首位，美國(guó)蘋(píng)果以14.7%的份額位居第二，但出貨量增速卻低于2%。

　　倘若鵬鼎控股繼續(xù)深度依賴(lài)蘋(píng)果，一旦蘋(píng)果的增速放緩甚至出現(xiàn)下滑，那么鵬鼎控股的業(yè)績(jī)也將深受影響。公司如何打破單一大客戶(hù)“魔咒”，這也是市場(chǎng)廣泛關(guān)注的問(wèn)題。■

《電鰻快報(bào)》